数字资产的监管效果如何？

在世界各地，监管正在努力跟上数字资产（从加密货币到首次代币发行）的爆炸性增长。 以下是 10 月份全球格局的快照。 随着地区和国家立法机构起草新的指导方针以及法院制定先例表明公司可以做什么和不能做什么，这些规则将继续发展。

大局是什么？

围绕数字资产的全球政策制定非常分散，部分原因是很大程度上是为了跟上市场变化和新出现的威胁。 另一个因素是缺乏监督真正国际努力的权威。 尽管巴塞尔银行监管委员会的银行监管机构就全球指导方针达成一致，但数字资产却没有类似的召集机构。

有人说，即使是由世界上一些最大经济体的财政部长组成的金融稳定委员会也不是一个足够广泛的论坛，因为围绕数字资产的问题超出了金融范围，延伸到了技术和社会等领域。

在美国，最近被任命为美国证券交易委员会（SEC）主席和商品期货交易委员会（CFTC）前主席的加里·詹斯勒（Gary Gensler）被一些人视为必要的全球协调的推动力。 他全力以赴，首先鼓励加密货币交易平台在美国证券交易委员会注册，然后敦促国会赋予他监管他所说的“狂野西部”市场的权力。

较小的国家 — — 以及美国的一些州 — — 也发挥了带头作用。 一些国家正试图快速开发数字资产制度来赢得业务，例如美国怀俄明州，该州已通过了 20 多项与加密货币相关的法律，其中包括专门针对加密货币公司量身定制的新银行章程。 但一些国家正在采取积极行动，例如中国，它在 9 月份宣布所有与加密货币相关的活动都是“非法的”。 与此同时，萨尔瓦多采取了史无前例的举措，使加密货币比特币成为法定货币。

美国正在发生什么？

美国的数字资产监管几乎与世界其他地区一样分散。 Gensler 认为，由于加密货币本质上是证券，监管应该由他来承担。 美联储也可以发挥作用，最明显的是限制已经受到监管的主要银行的加密货币和数字资产活动。

CFTC 对期货和其他基于数字资产的衍生品拥有至高无上的权力。 国家监管机构主要负责处理汇款公司的许可事宜，一些加密货币公司声称自己是该类别的成员。

然而，几乎所有监管体系都早于数字资产。 华盛顿 Davis Polk 律师事务所合伙人 Jai Massari 表示：“每个人都花时间试图弄清楚[数字资产]是什么类型的产品，以便我们能够了解它在美国现有监管框架中的位置。”

Goodwin 律师 Grant Fondo 表示，如果美国证券交易委员会认为该数字资产是一种证券，美国证券交易委员会可能会要求其交易所停止出售该数字资产。 一些通过首次代币发行发行的代币可能就是这种情况，象征性地相当于股票首次公开募股。

负责监控金融犯罪风险的金融犯罪执法网络（FinCEN）和司法部也可能对涉及数字资产的多种类型的活动感兴趣。 支付公司的汇款许可证可以在州或联邦级别颁发。

美国证券交易委员会 (SEC) 主席加里·詹斯勒 (Gary Gensler) 全力以赴推动监管市场的“狂野西部”

判例法在基本规则的制定中发挥着至关重要的作用。 Massari 表示：“我们在执法方面看到的内容比在监管方面的内容要多得多。”他指出，Ripple 就 SEC 将支付代币归类为公开交易证券的法律斗争等案件的重要性。 “如果法院说我们同意 XRP [Ripple 的支付代币] 不是一种证券……这将极大地改变 SEC 的管辖范围和能做的事情。”

国家关注的最大希望在于以美元为基础的稳定币，这是一种价值与美元挂钩的加密货币。 美国非常担心这对金融稳定的影响，以至于其所有主要监管机构的负责人本月表示，“迫切需要”对稳定币进行监管，并且应该像银行一样对待稳定币的运营商。

其他主要市场又如何呢？

英国的做法与美国的做法类似，即现有法律适用于它们从未打算适用的产品和情况。 英国的优势在于国内金融监管机构较少，但其监管遗留问题使一些问题变得复杂。

Allen & Overy 的监管律师 Ben Regnard-Weinrabe 指出，英国对“证券代币”有两种制度，而不是美国的单一定义，这一事实就是复杂性之一。 根据加密货币的特征，它可能被称为股权或债务证券、集体投资计划或电子货币。 或者，它可能不受监管。 他的同事鲍勃·佩恩（Bob Penn）表示，虽然数字资产监管的旧法律“非常明确”，但“从法律上讲，它们通常很难与非传统产品协调（旧规则）。”

新加坡长期以来一直走在创新的前沿。 本月，新加坡金融管理局（MAS）监管负责人拉维·梅农（Ravi Menon）重申了新加坡成为领先加密货币参与者的目标。 “我们认为最好的方法不是限制或禁止这些事情，”他说。

Drew & Napier 律师 Tju Liang Chua 表示，该框架“就全球司法管辖区而言相对明确”。 新加坡的《证券和期货法》包含了定义证券外观的全面特征列表。 然后，律师对数字资产进行匹配，以确定该资产是否为证券。 新加坡最近推出的《支付服务法》明确定义了某些受监管的、不安全的数字代币，例如比特币，并定义了其发行者需要特殊许可证的受监管的电子货币或稳定币。

梁说，新加坡的另一个新奇之处是“几乎只有一个监管机构很重要”。 MAS 拥有支付监管、金融行为和审慎监管以及中央银行业务的权力，并具有促进金融业发展的双重使命。