Ako efektívne sú digitálne aktíva regulované?

Na celom svete sa regulácia snaží držať krok s prudkým rastom digitálnych aktív, od kryptomien až po počiatočné ponuky mincí. Nižšie je prehľad toho, ako sa globálna krajina vyvinula v októbri. Pravidlá sa budú naďalej vyvíjať, keďže regionálne a národné zákonodarné orgány navrhujú nové usmernenia a súdy vytvárajú precedensy, ktoré ukazujú, čo spoločnosti môžu a čo nemôžu robiť.

Aký je celkový obraz?

Globálna tvorba politiky v oblasti digitálnych aktív je veľmi roztrieštená, čiastočne preto, že veľká časť z nej bola snaha držať krok so zmenami na trhu a novými hrozbami. Ďalším faktorom je nedostatok autority, ktorá by dohliadala na skutočne medzinárodné úsilie. Hoci sa bankoví regulátori v Bazilejskom výbore pre bankový dohľad zhodujú na globálnych usmerneniach, pre digitálne aktíva neexistuje rovnocenný zvolávací orgán.

Niektorí hovoria, že ani Rada pre finančnú stabilitu, ktorá zahŕňa ministrov financií niektorých z najväčších svetových ekonomík, nie je dostatočne širokým fórom, pretože problémy okolo digitálnych aktív siahajú za hranice financií do oblastí, ako sú technológie a spoločnosť vo všeobecnosti.

V USA je Gary Gensler, nedávno vymenovaný za predsedu Komisie pre cenné papiere a burzy (SEC) a bývalý predseda komisie pre obchodovanie s komoditnými futures (CFTC), niektorí vnímaní ako hybná sila nevyhnutnej globálnej koordinácie. Spustil všetky zbrane, najprv povzbudil platformy na obchodovanie s kryptomenami, aby sa zaregistrovali u SEC, a potom tlačil na Kongres, aby mu dal právomoc regulovať to, čo nazýva „Divoký západ“ trhov.

Menšie krajiny – a niektoré štáty USA – tiež viedli cestu. Niektorí sa snažia rýchlo vyvinúť režimy digitálnych aktív, aby získali biznis, ako napríklad americký štát Wyoming, ktorý prijal viac ako 20 zákonov súvisiacich s kryptomenami, vrátane novej bankovej charty špeciálne prispôsobenej krypto spoločnostiam. Niektoré krajiny však podnikajú agresívne kroky, ako napríklad Čína, ktorá v septembri vyhlásila všetky aktivity súvisiace s kryptomenami za „nezákonné“. Medzitým El Salvador urobil bezprecedentný krok, ktorým sa kryptomena Bitcoin stala zákonným platidlom.

Čo sa deje v USA?

Regulácia digitálnych aktív v USA je takmer taká roztrieštená ako vo zvyšku sveta. Gensler tvrdí, že keďže kryptomeny sú v podstate cenné papiere, regulácia by mala pripadnúť jemu. Úlohu zohráva aj Federálny rezervný systém, najzjavnejšie tým, že obmedzuje aktivity v oblasti krypto a digitálnych aktív už regulovaných veľkých bánk.

CFTC má nadradenosť nad futures a inými derivátmi založenými na digitálnych aktívach. Štátne regulačné orgány sa vo veľkej miere zaoberajú udeľovaním licencií spoločnostiam na prevod peňazí, čo je kategória, o ktorej sa niektoré spoločnosti zaoberajúce sa kryptomenami vyhlasujú, že sú členmi.

Takmer všetky regulačné systémy však predchádzajú digitálnym aktívam. „Každý trávi čas snahou zistiť, aký druh produktu [digitálne aktívum] je, aby sme pochopili, kde zapadá do existujúceho regulačného rámca v USA,“ hovorí Jai Massari, partner právnickej firmy Davis Polk vo Washingtone.

Ak sa SEC domnieva, že digitálne aktívum je cenný papier, môže požiadať svoju burzu, aby zastavila predaj digitálneho aktíva, tvrdí Grant Fondo, právnik spoločnosti Goodwin. To je pravdepodobne prípad niektorých tokenov vydaných prostredníctvom počiatočných ponúk mincí, čo je symbolický ekvivalent akcie IPO.

Sieť Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN), ktorá monitoruje riziko finančnej kriminality, a ministerstvo spravodlivosti by sa tiež mohli zaujímať o mnohé typy aktivít zahŕňajúcich digitálne aktíva. Licencie na prevod peňazí od platobných spoločností môžu byť vydané na štátnej alebo federálnej úrovni.

Predseda SEC Gary Gensler spustil všetky zbrane a tlačil na reguláciu „divokého západu“ trhov

Judikatúra zohráva podstatnú úlohu pri tvorbe základných pravidiel. „Vidíme oveľa viac na fronte presadzovania práva ako na regulačnom fronte,“ hovorí Massari a poukazuje na dôležitosť prípadov, ako je právny boj spoločnosti Ripple proti klasifikácii platobného tokenu zo strany SEC ako verejne obchodovaného cenného papiera. "Ak súd povie, že súhlasíme, že XRP [platobný token Ripple] nie je cenný papier... veľmi to mení situáciu pre SEC, pokiaľ ide o jej jurisdikciu a to, čo môže urobiť."

Najväčšia nádej pre národné zameranie spočíva v stabilných coinoch založených na dolároch, čo je forma kryptomeny, ktorej hodnota je viazaná na dolár. USA sú také znepokojené vplyvom na finančnú stabilitu, že šéfovia všetkých ich hlavných regulátorov tento mesiac povedali, že regulácie pre stablecoiny sú „naliehavo potrebné“ a že s prevádzkovateľmi mincí by sa malo zaobchádzať ako s bankami.

A čo iné veľké trhy?

Prístup Spojeného kráľovstva je podobný prístupu USA v tom, že existujúce zákony sa uplatňujú na produkty a situácie, pre ktoré neboli nikdy určené. Spojené kráľovstvo má výhodu v tom, že má menej domácich finančných regulátorov, ale jeho regulačné dedičstvo komplikuje niektoré problémy.

Ben Regnard-Weinrabe, regulačný právnik zo spoločnosti Allen & Overy, uvádza ako jednu z takých zložitostí skutočnosť, že Spojené kráľovstvo má dva režimy pre „bezpečnostné tokeny“, na rozdiel od jedinej definície v USA. V závislosti od charakteristík kryptomeny sa môže označovať ako majetkový alebo dlhový cenný papier, schéma kolektívneho investovania alebo elektronické peniaze. Prípadne by to mohlo byť neregulované. Jeho kolega Bob Penn hovorí, že zatiaľ čo staré zákony, ktoré sú základom regulácie digitálnych aktív, sú „celkom jasné“, „právne povedané, často je ťažké zosúladiť [staré pravidlá] s netradičnými produktmi.

Singapur je dlhodobo na čele inovácií. Tento mesiac jeho regulačný šéf Ravi Menon, ktorý vedie Monetary Authority of Singapore (MAS), zopakoval cieľ mestského štátu stať sa popredným hráčom v oblasti kryptomien. "Veríme, že najlepším prístupom je neobmedzovať alebo zakazovať tieto veci," povedal.

Právnik Tju Liang Chua z Drew & Napier hovorí, že rámec je „pokiaľ ide o globálne jurisdikcie relatívne jasný“. Singapurský zákon o cenných papieroch a termínovaných obchodoch obsahuje komplexný zoznam charakteristík, ktoré definujú, ako cenný papier vyzerá. Právnici potom porovnávajú digitálne aktíva, aby určili, či je aktívum cenným papierom. Singapurský nedávno zavedený zákon o platobných službách explicitne definuje určité regulované, nezabezpečené digitálne tokeny, ako je bitcoin, a definuje regulované elektronické peniaze alebo stablecoiny, ktorých emitenti vyžadujú špeciálnu licenciu.

Ďalšou novinkou v singapurskom prostredí je, že „záleží v podstate len na jednom regulátore,“ hovorí Liang. MAS má právomoc v oblasti regulácie platieb, finančného správania a prudenciálnej regulácie a centrálneho bankovníctva a má tiež dvojitý mandát na podporu rozvoja finančného sektora.