年度图表：英国国债、加密货币和美元的重要时刻

对于大多数投资者来说，2022 年是令人难忘的一年。 股市崩盘已经够糟糕的了，而且债券也受到通胀飙升和央行激进应对措施的影响，基金经理往往无处可躲。 能够押注美元和做空政府债务的狂热对冲基金是少数表现良好的基金之一。

这也是发生了真正非同寻常事件的一年，无论是在英国政府债券这样保守的领域，还是在加密货币这样狂野的领域。 在此，《金融时报》记者选出了年度市场图表，总结了最重要的时刻和最强劲的趋势。

债券市场转向

通胀上升和全球利率上升给债券投资者带来了痛苦的一年。

彭博全球综合债券指数（衡量政府和企业债务的广泛指标）下降了 16%，是自 1991 年以来数据中最糟糕的表现，使过去三十年中所有其他相对罕见的固定收益年度下滑相形见绌。

2022 年初，投资者和央行行长仍然坚持认为可以通过相对温和的加息来抑制失控的通胀。 但俄罗斯入侵乌克兰后的大宗商品价格冲击让这些希望破灭了。 尽管美国、英国和欧元区央行开启了历史上最快的紧缩周期之一，但全年大部分时间通胀仍出人意料。

作为全球固定收益基准的 10 年期美国国债收益率在年初时为 1.5% 左右，并于 10 月份升至 4.3% 以上的峰值，导致全球股市下跌 20%。 随着美国通胀放缓，收益率此后回落至 3.9%——11 月份的最新数据显示，年利率从今年早些时候超过 9% 的峰值降至相对温和的 7.1%。 但在宣布结束残酷的债券抛售之前，投资者将寻求进一步确认美国和其他地区的价格压力正在缓解。汤米·斯图宾顿

后备母猪变得疯狂

即使在债券市场出现前所未有的波动的一年中，英国仍然脱颖而出。 9月份，当利兹·特拉斯(Liz Truss)在担任首相的44天内提出一项450亿英镑的无资金减税计划时，英国国债市场崩溃了。

令投资者感到不安的不仅是计划借款的规模（这超出了广泛预期的家庭能源补贴的巨额费用），而且还因为在没有官方预算监管机构分析的情况下就向前推进的决定。

英国国债价格暴跌，导致收益率飙升。 这反过来引发了英国养老金行业的危机，许多所谓的负债驱动型基金对低回报进行了杠杆押注，迫切需要追加保证金。 英国央行表示，当他们出售长期国债以筹集必要的现金时，英国政府债券市场进入了“自我强化”的螺旋式下降，被迫采取紧急债券购买计划进行干预。 9 月 28 日英国央行首次干预时，30 年期国债收益率的波动幅度比大多数年份都要大。

随着特拉斯的辞职以及继任者里希·苏纳克放弃减税政策，金边市场才真正恢复平静。 人们普遍认为这是所谓的债券治安维护者的胜利，他们谴责政府超越了负责任的财政政策的界限。汤米·斯图宾顿

天然气：火焰喷射器

如果有一种商品能够讲述 2022 年的故事，那就是天然气，欧洲在能源地缘政治方面吸取了惨痛的教训。

在弗拉基米尔·普京(Vladimir Putin)入侵乌克兰之前，欧盟40%的天然气依赖于俄罗斯，之后，从莫斯科获取替代供应的斗争主导了所有其他市场。

俄罗斯的天然气供应短缺在入侵之前就开始了，当时莫斯科试图软化欧洲以应对即将发生的事情。 但今年夏天，当通往德国的主要北溪一号管道的出口停止时，这一情况达到了顶峰。

到 8 月，价格已升至每兆瓦时 300 多欧元（按石油计算超过每桶 500 美元），引发了生活成本危机、通货膨胀失控，甚至引发了对经济崩溃的担忧。

但市场发挥了作用。 欧洲已经储存了足够的天然气来迎接冬季，随着需求受到抑制，欧洲消耗了无穷无尽的液化天然气。 到目前为止，还没有出现真正的瓶颈。 与正常水平相比，价格仍然高得惊人，但自八月以来已经下降了一半以上。

现在人们的担忧已经转移到明年冬天，一个大问题是，在俄罗斯供应几乎完全被切断的情况下，欧洲能否补充库存。大卫·谢弗

LME 的大镍泡菜

镍通常是一种用于不锈钢的乏味原材料，在电动汽车电池中的应用有着诱人的增长故事，但它在三月份却因为种种错误的原因成为了头条新闻。

多年来，这种金属的平均交易价格为每吨 15,000 美元。 但价格单日上涨 280%，至每吨超过 10 万美元，原因是对主要镍生产国俄罗斯制裁的担忧，以及全球最大不锈钢公司青山公司对价格下跌的押注，该公司一直在印度尼西亚建设大型镍项目。

历史性的价格飙升促使伦敦金属交易所暂停和取消了价值数十亿美元的交易，引发了该交易所 145 年历史上最大的危机之一，从中获利的参与者要求近 5 亿美元的损失，交易员质疑为什么不尽快采取行动。

这场危机的严重程度在伦敦金属交易所后来针对法律索赔的辩护中变得显而易见。 交易的现金需求将导致清算会员破产，迫使伦敦金属交易所清算所违约，甚至面临金融市场蔓延的风险。

自这场创伤以来，交易商已不再使用 LME 镍合约，该合约是生产商和卖家进行交易的全球基准。 流动性不足导致价格再次波动。

镍市场的混乱还远未结束——伦敦金属交易所不会找到快速的解决方案来恢复对其合同的信心及其受损的声誉。哈里·登普西

当加密货币被破解时

加密货币行业正遭受着自己的“雷曼时刻”，资产价格下跌，以及过度负债和经营不善的市场中介机构的一系列倒闭。 其中最大的当然是已故的 FTX，其创始人 Sam Bankman-Fried 现在正遭受刑事和民事案件的全面冲击，这些案件可能会让他入狱一个世纪。 这场危机的基础是在加密货币诞生之初奠定的，但崩溃的导火索是在五月份。

就在那时，Terra 加密代币——来自 Terraform Labs 创始人 Do Kwon（目前正在逃亡）的想法——崩溃了。 根据算法和盲目信仰支持的方案，所谓的“稳定币”的估值应该为每枚 1 美元。 但在 5 月份，它的价值暴跌至零，从它的姐妹代币 Luna 开始，加密货币领域的大片区域也随之消失。

接下来发生的事情的简要历史包括加密货币对冲基金三箭资本 (Three Arrows Capital) 的失败，该基金于 6 月被清算； 摄氏网络（标语：“debank myself”）于 7 月申请破产； 具有讽刺意味的是，当时班克曼·弗里德拯救了许多其他中间人。斯科特·奇波利纳

元王年

在市场混乱的一年里，一个不变的因素是美元，9 月份美元兑一篮子其他六种主要货币攀升至 20 年来的高点，自 2021 年 5 月以来上涨了 26%。

美元已经摧毁了许多其他货币，包括欧元（7月份兑美元汇率跌至平价）和英镑（在9月份灾难性的“迷你”预算案后，英镑跌至历史低点）。 中国的人民币也跌至2007年以来的最低水平，而日本则打破传统，大力干预以升值日元——多年来它一直试图压低而不是升值日元。

随着通胀上升和俄罗斯入侵乌克兰打击全球金融市场，投资者寻找避风港来存放资金，美元受到支撑。

现在美国通胀似乎正在下降，美元也是如此。 法国兴业银行(Société Générale)宏观策略师基特·朱克斯(Kit Juckes)表示，美国经济增长放缓以及人们对所谓的美联储在2023年“转向”放慢加息甚至降息的预期日益高涨，这将导致“美元走软”。

其他人则不太确定。 他们认为，美元可能已经见顶，但这并不意味着明年会进一步下跌。

荷兰国际集团(ING)全球市场主管克里斯·特纳(Chris Turner)表示，“我们的基本观点是，央行在经济衰退期间采取紧缩政策，支撑美元的时间将比大多数人预期的要长一些。”乔治·斯蒂尔

卢布如何摆脱困境

俄罗斯卢布今年不太可能卷土重来。 今天兑美元汇率比俄罗斯入侵乌克兰开始之前更加坚挺，从三月份头几周的急剧下跌中恢复过来。

战争爆发后，该货币最初贬值，在俄罗斯央行于 2 月底将利率提高一倍至 20% 以安抚该国金融市场后的几天或几周内，该货币兑美元汇率跌至 130 左右。

然而，其复苏并不反映对俄罗斯的投资浪潮。 相反，普京对寻求放弃投资的外国贸易商实行严格的资本管制和封锁，帮助卢布在四月份弥补了这些损失。

年底卢布再次走软，卢布兑美元汇率为 72。乔治·斯蒂尔