Grafieken van het jaar: de grote momenten voor staatsobligaties, crypto en de dollar

Voor de meeste beleggers was 2022 een jaar om snel te vergeten. Instortende aandelen waren al erg genoeg, maar omdat obligaties ook te lijden hadden onder een stijging van de inflatie en een agressieve reactie van de centrale bank, konden fondsbeheerders zich vaak nergens verbergen. Felle hedgefondsen die kunnen inzetten op de dollar en op staatsschulden behoren tot de weinige die een goed jaar hebben gehad.

Het is ook een jaar geweest dat werd gekenmerkt door werkelijk buitengewone gebeurtenissen, in gebieden die zo rustig zijn als Britse staatsobligaties en zo wild als crypto. Hier hebben verslaggevers van de Financial Times hun marktgrafieken van het jaar geselecteerd, met een samenvatting van de grootste momenten en sterkste trends.

De obligatiemarkt die draaide

De stijgende inflatie en een wereldwijde stijging van de rentetarieven hebben voor een ellendig jaar gezorgd voor obligatiebeleggers.

De daling van 16 procent in de Bloomberg Global Aggregate Bond Index – een brede maatstaf voor staats- en bedrijfsschulden – is de slechtste prestatie in gegevens die teruggaan tot 1991 en doet alle andere relatief zeldzame jaarlijkse neergangen voor vastrentende waarden in de afgelopen dertig jaar in het niet vallen.

Begin 2022 hielden beleggers en centrale bankiers nog steeds vast aan het idee dat de op hol geslagen inflatie getemd kon worden door relatief bescheiden renteverhogingen. Maar de schok van de grondstoffenprijzen na de Russische inval in Oekraïne deed deze hoop de bodem in. De inflatie verraste het grootste deel van het jaar positief, zelfs toen de centrale banken in de VS, het Verenigd Koninkrijk en de eurozone aan een van de snelste verkrappingscycli uit de geschiedenis begonnen.

De rente op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties – een maatstaf voor mondiale vastrentende waarden – piekte in oktober boven de 4,3 procent, na het jaar te zijn begonnen rond de 1,5 procent, wat bijdroeg aan een daling van de mondiale aandelenkoersen met 20 procent. De rente is sindsdien teruggevallen naar 3,9 procent, omdat de Amerikaanse inflatie vertraagde. De laatste gegevens voor november laten een daling zien naar een relatief bescheiden jaarlijkse rente van 7,1 procent, na een piek van ruim 9 procent eerder dit jaar. Maar beleggers zullen op zoek zijn naar verdere bevestiging dat de prijsdruk in de VS en elders afneemt voordat ze een einde kunnen maken aan de brutale uitverkoop van obligaties.Tommy Stubbington

Gelten zijn wild geworden

Zelfs in een jaar van ongekende volatiliteit op de obligatiemarkten viel Groot-Brittannië op. Toen Liz Truss tijdens haar 44 dagen als premier in september een pakket van £45 miljard aan niet-gefinancierde belastingverlagingen voorstelde, stortte de markt voor staatsobligaties in.

Beleggers waren niet alleen onrustig door de omvang van de geplande leningen, die bovenop de aanzienlijke rekening kwamen voor een algemeen verwachte energiesubsidie ​​voor huishoudens, maar ook door het besluit om verder te gaan zonder analyse van de officiële begrotingswaakhond.

De prijs van staatsobligaties stortte in, waardoor de rendementen enorm stegen. Dit veroorzaakte op zijn beurt een crisis in de Britse pensioensector, waar veel zogenoemde ‘liability-driven’ fondsen met lage rendementen op lage rendementen hadden ingezet en wanhopig behoefte hadden aan margin calls. Terwijl ze langlopende staatsobligaties verkochten om het nodige geld bijeen te brengen, kwam de markt voor Britse staatsobligaties in een “zichzelf versterkende” neerwaartse spiraal terecht, aldus de Bank of England, die gedwongen was tussenbeide te komen met een noodopkoopprogramma voor obligaties. De schommelingen in de rente op 30-jarige staatsobligaties op 28 september, toen de BoE voor het eerst tussenbeide kwam, waren op die ene dag groter dan in de meeste jaren.

Echte rust keerde pas terug op de goudmarkt met het aftreden van Truss en het stopzetten van haar belastingverlagingen door haar opvolger Rishi Sunak. Het werd algemeen gezien als een overwinning voor de zogenaamde obligatieburgerwachten, die een regering berispten die de grenzen van een verantwoord begrotingsbeleid had overschreden.Tommy Stubbington

NatGas: Vlammenwerper

Als er één grondstof is die het verhaal van 2022 vertelt, dan is het aardgas, waar Europa een harde les heeft geleerd op het gebied van energiegeopolitiek.

Nadat de EU vóór de invasie van Oekraïne door Vladimir Poetin voor 40 procent van haar gas afhankelijk was van Rusland, heeft de strijd om vervangende voorraden uit Moskou alle andere markten gedomineerd.

Het Russische tekort aan gasvoorraden begon vóór de invasie, toen Moskou Europa probeerde te verzachten voor wat komen zou. Maar het piekte deze zomer toen de export op de belangrijkste Nordstream 1-pijpleiding naar Duitsland werd stopgezet.

In augustus waren de prijzen gestegen tot ruim €300 per megawattuur – of meer dan $500 per vat in olietermen – wat een crisis van de kosten van levensonderhoud, een op hol geslagen inflatie en zelfs de vrees voor een economische ineenstorting aanwakkerde.

Maar de markt werkte. Europa heeft genoeg gas opgeslagen om de winter te beginnen, en zuigt eindeloze hoeveelheden vloeibaar aardgas op nu de vraag terugloopt. Tot nu toe hebben zich geen echte knelpunten voorgedaan. De prijzen blijven verbluffend hoog vergeleken met de norm, maar zijn sinds augustus meer dan gehalveerd.

Nu verschuiven de zorgen al naar de volgende winter, waarbij de grote vraag is of Europa de voorraden kan aanvullen terwijl de Russische aanvoer bijna volledig is afgesloten.David Schafer

De grote nikkel-augurk van de LME

Nikkel is doorgaans een saaie grondstof die wordt gebruikt in roestvrij staal en die een sexy groeiverhaal kent voor het gebruik ervan in batterijen voor elektrische voertuigen, maar in maart haalde het om de verkeerde redenen de krantenkoppen.

Het metaal werd jarenlang verhandeld voor gemiddeld $ 15.000 per ton. Maar de prijzen stegen in één dag met 280 procent tot meer dan 100.000 dollar per ton, omdat de vrees voor sancties tegen Rusland – een grote nikkelproducent – ​​hand in hand ging met een weddenschap op dalende prijzen door Tsingshan, het grootste roestvrijstalen bedrijf ter wereld, dat enorme nikkelprojecten in Indonesië heeft opgezet.

De historische prijsstijging was voor de London Metal Exchange aanleiding om de handel ter waarde van miljarden dollars op te schorten en te annuleren. Dit leidde tot een van de grootste crises in de 145-jarige geschiedenis van de beurs. Deelnemers die ervan profiteerden eisten bijna $500 miljoen aan schadevergoeding en handelaren vroegen zich af waarom er niet eerder iets werd gedaan.

De volledige omvang van de crisis werd later duidelijk in de verdediging van de LME tegen juridische claims. De behoefte aan contant geld voor de handel zou de clearingleden failliet hebben laten gaan, waardoor het LME-clearinghouse in gebreke zou zijn gebleven en zelfs besmetting op de financiële markten riskeerde.

Sinds het trauma hebben handelaren zich teruggetrokken van het gebruik van het LME-contract voor nikkel, dat als mondiale maatstaf dient voor producenten en verkopers om deals te sluiten. De beperkte liquiditeit heeft geleid tot een terugkeer naar volatiele prijsschommelingen.

De chaos op de nikkelmarkt is nog lang niet voorbij: de LME zal geen snelle oplossingen vinden om het vertrouwen in zijn contract en zijn aangetaste reputatie te herstellen.Harry Dempsey

Toen crypto werd gekraakt

De cryptocurrency-industrie lijdt onder zijn eigen ‘Lehman-moment’, met dalende activaprijzen en een reeks mislukkingen door overmatige schuldenlasten en vaak slecht geleide marktbemiddelaars. De grootste van allemaal is natuurlijk wijlen FTX, wiens oprichter Sam Bankman-Fried nu de volle last voelt van strafrechtelijke en civiele zaken die hem een ​​eeuw gevangenisstraf zouden kunnen opleveren. De basis voor deze crisis werd gelegd aan het begin van Crypto, maar de vonk voor de meltdown kwam in mei.

Dat is het moment waarop het Terra-cryptotoken – een idee van de oprichter van Terraform Labs, Do Kwon, die nu op de vlucht is – implodeerde. De zogenaamde ‘stablecoin’ zou een solide waardering van $1 per stuk moeten hebben volgens een schema dat wordt ondersteund door algoritmen en blind vertrouwen. Maar in mei stortte de waarde ervan in tot nul, en nam grote delen van de crypto-ruimte mee, te beginnen met zijn zustertoken Luna.

Een verkorte geschiedenis van wat er daarna gebeurde omvat het falen van crypto-hedgefonds Three Arrows Capital, dat in juni werd geliquideerd; Celsius Network (slogan: “debank jezelf”), dat in juli faillissement heeft aangevraagd; en een groot aantal andere tussenpersonen die destijds ironisch genoeg door Bankman-Fried werden gered.Scott Chipolina

Het jaar van koningsdollar

In een chaotisch jaar voor de markten is één constante de Amerikaanse dollar geweest, die in september naar het hoogste punt in twintig jaar klom ten opzichte van een mandje van zes andere grote valuta – een stijging van 26 procent sinds mei 2021.

De dollar heeft een groot aantal andere valuta verwoest, waaronder de euro, die in juli tot pariteit daalde ten opzichte van de dollar, en het pond sterling, dat naar een historisch dieptepunt daalde na de rampzalige 'mini'-begroting van september. De Chinese renminbi bereikte ook het laagste niveau sinds 2007, terwijl Japan met de traditie brak en zwaar ingreep om de yen te versterken – die het al jaren probeert te verlagen in plaats van te verhogen.

Steun voor de dollar kwam toen investeerders zochten naar een toevluchtsoord om hun geld te parkeren, terwijl de stijgende inflatie en de Russische invasie van Oekraïne de mondiale financiële markten raakten.

Nu lijkt de Amerikaanse inflatie te dalen, en dat geldt ook voor de dollar. De vertragende economische groei in de VS en de groeiende verwachtingen van een zogenaamde Federal Reserve die zich zal richten op langzamere renteverhogingen of zelfs verlagingen in 2023 vormen een “recept voor een zwakkere dollar”, zegt Kit Juckes, macrostrateeg bij Société Générale.

Anderen zijn daar niet zo zeker van. De dollar heeft misschien zijn hoogtepunt bereikt, zo beweren ze, maar dat betekent niet dat hij volgend jaar verder zal dalen.

“Onze fundamentele opvatting is dat de verkrapping door de centrale banken tijdens recessies de dollar iets langer zal ondersteunen dan de meesten verwachten”, zegt Chris Turner, Global Head of Markets bij ING.George Steer

Hoe de roebel uit de problemen kwam

De Russische roebel werd dit jaar een onwaarschijnlijk comebackkind. De koers is vandaag de dag sterker ten opzichte van de dollar dan vóór het begin van de Russische invasie in Oekraïne, nadat deze zich herstelde van een scherpe daling in de eerste weken van maart.

De munt verloor aanvankelijk zijn waarde na het uitbreken van de oorlog en daalde tot ongeveer 130 ten opzichte van de dollar in de dagen en weken nadat de Russische centrale bank eind februari de rente ruim verdubbelde tot 20 procent om de financiële markten van het land te kalmeren.

De heropleving weerspiegelt echter niet een golf van investeringen in Rusland. In plaats daarvan hielp Poetin's oplegging van strikte kapitaalcontroles en blokkades aan buitenlandse handelaren die hun investeringen wilden opgeven, de roebel om die verliezen tegen april goed te maken.

Aan het eind van het jaar was er opnieuw een periode van zwakte van de roebel, waardoor de munt op 72 dollar ten opzichte van de dollar bleef staan.George Steer