Grafici dell'anno: i grandi momenti per gilt, criptovalute e dollaro

Per la maggior parte degli investitori, il 2022 è stato un anno da dimenticare. Il crollo delle azioni era già abbastanza grave, ma con le obbligazioni che soffrivano anche di un’impennata dell’inflazione e di una risposta aggressiva della banca centrale, i gestori di fondi spesso non avevano nessun posto dove nascondersi. Gli hedge fund feroci che possono scommettere sul dollaro e contro il debito pubblico sono tra i pochi che hanno avuto un buon anno.

È stato anche un anno caratterizzato da eventi davvero straordinari, in ambiti solidi come i titoli di stato del Regno Unito e selvaggi come le criptovalute. Qui, i giornalisti del Financial Times hanno selezionato i grafici di mercato dell’anno, riassumendo i momenti più importanti e le tendenze più forti.

Il mercato obbligazionario che ha girato

L’aumento dell’inflazione e l’aumento globale dei tassi di interesse hanno reso l’anno infelice per gli investitori obbligazionari.

Il calo del 16% dell’indice Bloomberg Global Aggregate Bond – un ampio indicatore del debito pubblico e societario – rappresenta la peggiore performance in termini di dati risalenti al 1991 e fa impallidire tutte le altre flessioni annuali relativamente rare per il reddito fisso negli ultimi tre decenni.

All’inizio del 2022, gli investitori e i banchieri centrali erano ancora aggrappati all’idea che l’inflazione galoppante potesse essere domata attraverso aumenti dei tassi di interesse relativamente modesti. Ma lo shock dei prezzi delle materie prime seguito all’invasione dell’Ucraina da parte della Russia ha infranto queste speranze. L’inflazione ha sorpreso positivamente per gran parte dell’anno, anche se le banche centrali di Stati Uniti, Regno Unito ed Eurozona hanno avviato uno dei cicli di inasprimento più rapidi della storia.

Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni – un punto di riferimento per il reddito fisso globale – ha raggiunto il picco superiore al 4,3% in ottobre dopo aver iniziato l’anno a circa l’1,5%, contribuendo a un calo del 20% dei titoli azionari globali. Da allora i rendimenti sono scesi al 3,9% con il rallentamento dell’inflazione negli Stati Uniti: gli ultimi dati di novembre mostrano un calo ad un tasso annuo relativamente modesto del 7,1%, da un picco di oltre il 9% all’inizio dell’anno. Ma gli investitori cercheranno ulteriori conferme che le pressioni sui prezzi negli Stati Uniti e altrove si stanno allentando prima di dichiarare la fine di una brutale svendita obbligazionaria.Tommy Stubbington

Le scrofette sono impazzite

Anche in un anno di volatilità senza precedenti nei mercati obbligazionari, il Regno Unito si è distinto. Quando Liz Truss ha proposto un pacchetto di 45 miliardi di sterline di tagli fiscali non finanziati durante i suoi 44 giorni come primo ministro a settembre, il mercato dei gilt è crollato.

Gli investitori sono rimasti turbati non solo dall’entità del prestito previsto, che si è aggiunto al considerevole conto di un sussidio energetico ampiamente atteso per le famiglie, ma anche dalla decisione di andare avanti senza l’analisi da parte dell’autorità di controllo ufficiale del bilancio.

Il prezzo dei gilt è crollato, facendo impennare i rendimenti. Ciò a sua volta ha innescato una crisi nel settore pensionistico del Regno Unito, dove molti cosiddetti fondi “liability-driven” avevano caricato scommesse con leva su rendimenti bassi e avevano un disperato bisogno di richieste di margine. Mentre vendevano gilt a lunga scadenza per raccogliere la liquidità necessaria, il mercato dei titoli di Stato del Regno Unito è entrato in una spirale discendente “auto-rinforzante”, secondo la Banca d’Inghilterra, che è stata costretta a intervenire con un programma di acquisto di titoli di emergenza. Le oscillazioni dei rendimenti dei gilt trentennali il 28 settembre, quando la BoE è intervenuta per la prima volta, sono state più ampie in quel singolo giorno che nella maggior parte degli anni.

La vera calma è tornata sul mercato dei gilt solo con le dimissioni di Truss e l'abbandono dei tagli fiscali da parte del suo successore Rishi Sunak. È stata ampiamente vista come una vittoria dei cosiddetti bond vigilantes, che hanno rimproverato un governo che aveva oltrepassato i limiti di una politica fiscale responsabile.Tommy Stubbington

NatGas: Lanciafiamme

Se c’è una merce che racconta la storia del 2022, è il gas naturale, da cui l’Europa ha imparato una dura lezione di geopolitica energetica.

Dopo che l’UE dipendeva dalla Russia per il 40% del suo gas prima dell’invasione dell’Ucraina da parte di Vladimir Putin, la lotta per le forniture sostitutive da Mosca ha dominato tutti gli altri mercati.

La carenza di forniture di gas da parte della Russia iniziò prima dell’invasione, quando Mosca cercò di ammorbidire l’Europa per ciò che sarebbe accaduto. Ma il picco è stato raggiunto quest’estate quando le esportazioni del gasdotto Nordstream 1 verso la Germania sono state interrotte.

Ad agosto, i prezzi erano saliti a oltre 300 euro per megawattora – o più di 500 dollari al barile in termini di petrolio – alimentando una crisi del costo della vita, un’inflazione galoppante e persino i timori di un collasso economico.

Ma il mercato ha funzionato. L’Europa ha immagazzinato abbastanza gas per iniziare l’inverno, aspirando infiniti carichi di gas naturale liquefatto mentre la domanda è frenata. Finora non si sono verificati veri e propri colli di bottiglia. I prezzi rimangono incredibilmente alti rispetto alla norma, ma da agosto sono più che dimezzati.

Ora le preoccupazioni si stanno già spostando al prossimo inverno, con la grande domanda se l’Europa riuscirà a ricostituire le scorte mentre le forniture russe sono quasi completamente interrotte.David Schafer

Il grande salamoia al nichel del LME

Il nichel è tipicamente una materia prima noiosa utilizzata nell’acciaio inossidabile con una storia di crescita interessante per il suo utilizzo nelle batterie dei veicoli elettrici, ma a marzo ha fatto notizia per tutte le ragioni sbagliate.

Il metallo è stato scambiato in media a 15.000 dollari la tonnellata per anni. Ma i prezzi sono aumentati del 280% in un solo giorno fino a superare i 100.000 dollari la tonnellata, poiché i timori di sanzioni contro la Russia – uno dei principali produttori di nichel – si sono scontrati con la scommessa sul calo dei prezzi da parte di Tsingshan, la più grande azienda mondiale di acciaio inossidabile, che sta costruendo enormi progetti di nichel in Indonesia.

Lo storico aumento dei prezzi ha spinto il London Metal Exchange a sospendere e cancellare scambi per miliardi di dollari, innescando una delle più grandi crisi nei 145 anni di storia della borsa, poiché i partecipanti che ne hanno tratto profitto hanno chiesto quasi 500 milioni di dollari di danni e i trader si sono chiesti perché non fosse stato fatto nulla prima.

L'intera portata della crisi divenne evidente più tardi nella difesa della LME contro le pretese legali. I requisiti di liquidità per le negoziazioni avrebbero portato i partecipanti diretti alla bancarotta, costringendo la stanza di compensazione LME al default e rischiando persino il contagio nei mercati finanziari.

Dopo il trauma, i trader si sono ritirati dall’utilizzare il contratto LME per il nichel, che funge da punto di riferimento globale per produttori e venditori per concludere affari. La scarsa liquidità ha portato al ritorno a oscillazioni volatili dei prezzi.

Il caos nel mercato del nichel è lungi dall’essere finito: l’LME non troverà soluzioni rapide per ripristinare la fiducia nel suo contratto e nella sua reputazione offuscata.Harry Dempsey

Quando le criptovalute furono crackate

L’industria delle criptovalute sta soffrendo il proprio “momento Lehman”, con il calo dei prezzi degli asset e una catena di fallimenti da parte di intermediari di mercato sovraindebitati e spesso mal gestiti. Il più grande di tutti, ovviamente, è il defunto FTX, il cui fondatore Sam Bankman-Fried ora sente il peso di cause penali e civili che potrebbero portarlo a un secolo di prigione. Le basi per questa crisi sono state gettate all’inizio di Crypto, ma la scintilla per il tracollo è arrivata a maggio.

Fu allora che il token crittografico Terra, un'idea del fondatore di Terraform Labs Do Kwon, che ora è in fuga, implose. La cosiddetta “stablecoin” dovrebbe avere una solida valutazione di 1 dollaro al pezzo secondo uno schema supportato da algoritmi e fede cieca. Ma a maggio, il suo valore è crollato a zero, portando con sé ampie fasce dello spazio crittografico, a cominciare dal token gemello Luna.

Una breve storia di ciò che accadde dopo include il fallimento dell'hedge fund cripto Three Arrows Capital, che fu liquidato a giugno; Celsius Network (slogan: “sbancare te stesso”), che ha dichiarato fallimento a luglio; e una serie di altri intermediari che, ironia della sorte, all’epoca furono salvati da Bankman-Fried.Scott Chipolina

L'anno del re dollaro

In un anno caotico per i mercati, una costante è stata il dollaro USA, che a settembre ha raggiunto il massimo degli ultimi 20 anni contro un paniere di altre sei principali valute, con un aumento del 26% da maggio 2021.

Il dollaro ha devastato una serie di altre valute, tra cui l’euro, che è sceso alla parità rispetto al dollaro a luglio, e la sterlina, che è crollata ai minimi storici dopo il disastroso “mini” budget di settembre. Anche il renminbi cinese ha toccato il livello più basso dal 2007, mentre il Giappone ha rotto con la tradizione ed è intervenuto pesantemente per rafforzare lo yen, che per anni ha cercato di spingere verso il basso anziché verso l'alto.

Il sostegno al dollaro è arrivato quando gli investitori cercavano un rifugio in cui parcheggiare i propri soldi mentre l’aumento dell’inflazione e l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia colpivano i mercati finanziari globali.

Ora l’inflazione americana sembra in calo, così come il dollaro. Il rallentamento della crescita economica degli Stati Uniti e le crescenti aspettative di un cosiddetto “pivot” della Federal Reserve verso rialzi o addirittura tagli dei tassi nel 2023 equivalgono a una “ricetta per un dollaro più debole”, afferma Kit Juckes, macro stratega presso Société Générale.

Altri non sono così sicuri. Il biglietto verde potrebbe aver raggiunto il picco, sostengono, ma ciò non significa che scenderà ulteriormente l'anno prossimo.

“La nostra visione di base è che l’inasprimento delle banche centrali durante le recessioni sosterrà il dollaro un po’ più a lungo di quanto la maggior parte si aspetta”, ha affermato Chris Turner, responsabile globale dei mercati di ING.George Steer

Come il rublo è uscito dai guai

Il rublo russo è diventato un improbabile ritorno quest'anno. Oggi è più forte rispetto al dollaro rispetto a prima dell’inizio dell’invasione russa dell’Ucraina, dopo essersi ripreso dal forte calo nelle prime settimane di marzo.

La valuta inizialmente ha perso valore dopo lo scoppio della guerra, scendendo a circa 130 contro il dollaro nei giorni e nelle settimane dopo che la banca centrale russa ha più che raddoppiato i tassi di interesse al 20% alla fine di febbraio per calmare i mercati finanziari del paese.

Tuttavia, la sua ripresa non riflette un’ondata di investimenti in Russia. Invece, l’imposizione da parte di Putin di severi controlli sui capitali e di blocchi sui commercianti stranieri che cercavano di abbandonare i propri investimenti ha aiutato il rublo a recuperare tali perdite entro aprile.

La fine dell'anno ha visto un nuovo periodo di debolezza del rublo, che ha lasciato la valuta a 72 rispetto al dollaro.George Steer