Graphiques de l'année : les grands moments pour les gilts, la crypto et le dollar

Pour la plupart des investisseurs, 2022 a été une année à oublier. L’effondrement des actions était déjà assez grave, mais comme les obligations souffraient également d’une poussée de l’inflation et d’une réponse agressive des banques centrales, les gestionnaires de fonds n’avaient souvent nulle part où se cacher. Les hedge funds féroces qui peuvent parier sur le dollar et contre la dette publique sont parmi les rares à connaître une bonne année.

Cette année a également été marquée par des événements véritablement extraordinaires, dans des domaines aussi discrets que les obligations d’État britanniques et aussi sauvages que la cryptographie. Ici, les journalistes du Financial Times ont sélectionné leurs graphiques de marché de l'année, résumant les moments les plus marquants et les tendances les plus fortes.

Le marché obligataire qui s'est transformé

La hausse de l’inflation et la hausse mondiale des taux d’intérêt ont fait de cette année une année misérable pour les investisseurs obligataires.

La baisse de 16 pour cent de l'indice Bloomberg Global Aggregate Bond - un indicateur large de la dette publique et des entreprises - est la pire performance depuis 1991 et éclipse toutes les autres baisses annuelles relativement rares pour les titres à revenu fixe au cours des trois dernières décennies.

Début 2022, les investisseurs et les banquiers centraux s’accrochaient encore à l’idée selon laquelle l’inflation galopante pourrait être maîtrisée par des hausses relativement modestes des taux d’intérêt. Mais la chute des prix des matières premières suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie a anéanti ces espoirs. L’inflation a surpris positivement pendant la majeure partie de l’année, alors même que les banques centrales des États-Unis, du Royaume-Uni et de la zone euro se sont lancées dans l’un des cycles de resserrement les plus rapides de l’histoire.

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans – une référence pour les titres à revenu fixe mondiaux – a culminé au-dessus de 4,3 pour cent en octobre après avoir commencé l'année à environ 1,5 pour cent, contribuant à une baisse de 20 pour cent des actions mondiales. Les rendements sont depuis retombés à 3,9 pour cent à mesure que l'inflation aux États-Unis ralentissait - les dernières données pour novembre montrant une baisse à un taux annuel relativement modéré de 7,1 pour cent, après un pic de plus de 9 pour cent plus tôt dans l'année. Mais les investisseurs attendront une confirmation supplémentaire que les pressions sur les prix aux États-Unis et ailleurs s’atténuent avant de déclarer la fin d’une vente brutale d’obligations.Tommy Stubbington

Les cochettes sont devenues folles

Même au cours d’une année de volatilité sans précédent sur les marchés obligataires, le Royaume-Uni s’est démarqué. Lorsque Liz Truss a proposé un ensemble de réductions d'impôts non financées de 45 milliards de livres sterling au cours de ses 44 jours en tant que Premier ministre en septembre, le marché des gilts s'est effondré.

Les investisseurs ont été perturbés non seulement par l’ampleur des emprunts prévus, qui s’ajoutaient à la facture considérable d’une subvention énergétique largement attendue pour les ménages, mais également par la décision d’aller de l’avant sans analyse de la part de l’organisme officiel de surveillance du budget.

Le prix des Gilts s’est effondré, faisant grimper les rendements. Cela a déclenché une crise dans le secteur des retraites au Royaume-Uni, où de nombreux fonds dits axés sur le passif avaient misé sur des rendements faibles et avaient désespérément besoin d'appels de marge. Alors qu'ils vendaient des gilts à long terme pour réunir les liquidités nécessaires, le marché des obligations d'État britanniques est entré dans une spirale descendante « qui s'auto-alimente », selon la Banque d'Angleterre, qui a été contrainte d'intervenir avec un programme d'urgence de rachat d'obligations. Les fluctuations des rendements des obligations à 30 ans le 28 septembre, lorsque la BoE est intervenue pour la première fois, ont été plus importantes ce jour-là que la plupart des années.

Le véritable calme n'est revenu sur le marché des titres d'État qu'avec la démission de Truss et l'abandon de ses réductions d'impôts par son successeur Rishi Sunak. Cela a été largement considéré comme une victoire pour les soi-disant « justiciers des obligations », qui ont réprimandé un gouvernement qui avait outrepassé les limites d’une politique budgétaire responsable.Tommy Stubbington

NatGas : lance-flammes

S’il est un produit qui raconte l’histoire de 2022, c’est bien le gaz naturel, où l’Europe a appris une dure leçon de géopolitique énergétique.

Alors que l'UE dépendait de la Russie pour 40 % de son gaz avant l'invasion de l'Ukraine par Vladimir Poutine, la lutte pour des approvisionnements de remplacement en provenance de Moscou a dominé tous les autres marchés.

La pénurie de gaz russe a commencé avant l’invasion, alors que Moscou tentait d’adoucir l’Europe pour ce qui allait arriver. Mais il a culminé cet été lorsque les exportations sur le gazoduc clé Nordstream 1 vers l’Allemagne ont été interrompues.

En août, les prix étaient montés à plus de 300 euros le mégawattheure – soit plus de 500 dollars le baril de pétrole – alimentant une crise du coût de la vie, une inflation galopante et même les craintes d’un effondrement économique.

Mais le marché a fonctionné. L’Europe a stocké suffisamment de gaz pour démarrer l’hiver, aspirant des quantités infinies de gaz naturel liquéfié alors que la demande est limitée. Jusqu’à présent, il n’y a pas eu de véritables goulots d’étranglement. Les prix restent incroyablement élevés par rapport à la norme, mais ont diminué de plus de moitié depuis août.

Désormais, les inquiétudes se déplacent déjà vers l'hiver prochain, la grande question étant de savoir si l'Europe sera en mesure de reconstituer ses stocks alors que les approvisionnements russes sont presque complètement coupés.David Schäfer

Le gros cornichon nickel du LME

Le nickel est généralement une matière première ennuyeuse utilisée dans l'acier inoxydable, avec une histoire de croissance intéressante pour son utilisation dans les batteries de véhicules électriques, mais il a fait la une des journaux pour toutes les mauvaises raisons en mars.

Le métal s'est négocié en moyenne à 15 000 dollars la tonne pendant des années. Mais les prix ont grimpé de 280 pour cent en une seule journée pour atteindre plus de 100 000 dollars la tonne, alors que les craintes de sanctions contre la Russie - un important producteur de nickel - se côtoyaient avec le pari d'une baisse des prix de Tsingshan, la plus grande entreprise d'acier inoxydable au monde, qui a construit d'énormes projets de nickel en Indonésie.

La flambée historique des prix a incité le London Metal Exchange à suspendre et à annuler des milliards de dollars de transactions, déclenchant l'une des plus grandes crises des 145 ans d'histoire de la bourse, alors que les participants qui en ont profité ont exigé près de 500 millions de dollars de dommages et intérêts et que les commerçants se sont demandé pourquoi rien n'avait été fait plus tôt.

L'ampleur de la crise est apparue plus tard dans la défense du LME contre des poursuites judiciaires. Les besoins de liquidités pour les transactions auraient conduit les membres compensateurs à la faillite, obligeant la chambre de compensation du LME à faire défaut et risquant même une contagion sur les marchés financiers.

Depuis le traumatisme, les négociants ont renoncé à utiliser le contrat LME pour le nickel, qui sert de référence mondiale aux producteurs et aux vendeurs pour conclure des accords. La faiblesse des liquidités a entraîné un retour à des fluctuations de prix volatiles.

Le chaos sur le marché du nickel est loin d’être terminé : le LME ne trouvera pas de solutions rapides pour restaurer la confiance dans son contrat et sa réputation ternie.Harry Dempsey

Quand la crypto a été craquée

Le secteur des cryptomonnaies souffre de son propre « moment Lehman », avec une baisse des prix des actifs et une chaîne de faillites d’intermédiaires de marché surendettés et souvent mal gérés. Le plus important de tous, bien sûr, est le regretté FTX, dont le fondateur, Sam Bankman-Fried, subit désormais de plein fouet des affaires pénales et civiles qui pourraient lui valoir un siècle de prison. Les bases de cette crise ont été posées au début de Crypto, mais l’étincelle de l’effondrement est survenue en mai.

C’est à ce moment-là que le jeton cryptographique Terra – une idée du fondateur de Terraform Labs, Do Kwon, désormais en fuite – a implosé. Le soi-disant « stablecoin » devrait avoir une solide valorisation de 1 $ pièce selon un schéma soutenu par des algorithmes et une foi aveugle. Mais en mai, sa valeur s’est effondrée à zéro, emportant avec elle de vastes pans de l’espace cryptographique, à commencer par son jeton sœur Luna.

Un historique abrégé de ce qui s’est passé ensuite comprend l’échec du fonds spéculatif crypto Three Arrows Capital, qui a été liquidé en juin ; Celsius Network (slogan : « debank yourself »), qui a déposé son bilan en juillet ; et une foule d’autres intermédiaires qui, ironiquement, ont été sauvés par Bankman-Fried à l’époque.Scott Chipolina

L’année du roi dollar

Dans une année chaotique pour les marchés, une constante a été le dollar américain, qui a atteint en septembre son plus haut niveau depuis 20 ans face à un panier de six autres grandes devises, soit une hausse de 26 % depuis mai 2021.

Le dollar a dévasté une multitude d'autres monnaies, dont l'euro, qui a chuté jusqu'à la parité contre le dollar en juillet, et la livre sterling, qui a plongé à des plus bas historiques après le « mini » budget désastreux de septembre. Le renminbi chinois a également atteint son plus bas niveau depuis 2007, tandis que le Japon a rompu avec la tradition et est intervenu massivement pour renforcer le yen – qu'il a tenté pendant des années de faire baisser plutôt que de faire monter.

Le soutien au dollar est intervenu alors que les investisseurs cherchaient un refuge pour placer leur argent alors que la hausse de l'inflation et l'invasion de l'Ukraine par la Russie frappaient les marchés financiers mondiaux.

Aujourd’hui, l’inflation américaine semble diminuer, tout comme le dollar. Le ralentissement de la croissance économique américaine et les attentes croissantes d'un soi-disant « pivot » de la Réserve fédérale vers des hausses de taux plus lentes, voire des réductions en 2023, constituent une « recette pour un dollar plus faible », déclare Kit Juckes, stratège macro à la Société Générale.

D’autres n’en sont pas si sûrs. Le billet vert a peut-être atteint un sommet, affirment-ils, mais cela ne signifie pas qu’il baissera davantage l’année prochaine.

"Notre point de vue fondamental est que le resserrement des banques centrales pendant les récessions soutiendra le dollar un peu plus longtemps que prévu", a déclaré Chris Turner, responsable mondial des marchés chez ING.Georges Steer

Comment le rouble s'est sorti du pétrin

Le rouble russe est devenu cette année un enfant improbable de retour. Il est aujourd'hui plus fort par rapport au dollar qu'il ne l'était avant le début de l'invasion de l'Ukraine par la Russie, après s'être remis d'une forte baisse au cours des premières semaines de mars.

La monnaie a d'abord perdu de la valeur après le déclenchement de la guerre, tombant à environ 130 par rapport au dollar dans les jours et les semaines qui ont suivi que la banque centrale russe ait plus que doublé ses taux d'intérêt à 20 pour cent fin février pour calmer les marchés financiers du pays.

Toutefois, sa résurgence ne reflète pas une vague d’investissements en Russie. Au lieu de cela, l'imposition par Poutine de contrôles stricts des capitaux et de blocus aux commerçants étrangers cherchant à abandonner leurs investissements a aidé le rouble à récupérer ces pertes en avril.

La fin de l'année a été marquée par une nouvelle période de faiblesse du rouble, laissant la monnaie à 72 pour un dollar.Georges Steer