Η κατάρρευση του FTX υπογραμμίζει την ανάγκη ρύθμισης της κρυπτογράφησης

Μην αφήσετε ποτέ μια καλή κρίση να πάει χαμένη. Μια σχεδόν υπαρξιακή καταστροφή φαίνεται να έχει πλήξει την κρυπτόσφαιρα: το FTX, ένα σημαντικό χρηματιστήριο που είχε αποτίμηση 32 δισεκατομμυρίων δολαρίων τον Ιανουάριο, κατέρρευσε με μια τρύπα 8 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Ο ιδρυτής της FTX, Sam Bankman-Fried - μέχρι στιγμής το φιλικό πρόσωπο της κρυπτογράφησης - είναι βυθισμένος σε ισχυρισμούς ότι η εταιρεία του χρησιμοποίησε άστοχα κεφάλαια πελατών. Η εμπιστοσύνη στην ευρύτερη αγορά κρυπτονομισμάτων – οι συναλλαγές της – χτυπήθηκε σκληρά καθώς το Bitcoin έπεσε σε αξία. Είναι πλέον καιρός οι πολιτικοί, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής και οι ρυθμιστικές αρχές να λάβουν προστατευτικά μέτρα.

Υπάρχει μια ελκυστική απλότητα στην κατά κύριο λόγο μη ρυθμισμένη κατάσταση της κρυπτογράφησης: Μην επενδύετε αν δεν είστε διατεθειμένοι να χάσετε το πουκάμισό σας. Είναι ένα μήνυμα που είναι εύκολο να κατανοήσουν οι παίκτες. Το αν ακολουθούν τη συμβουλή είναι ένα άλλο ερώτημα, δεδομένης της σειρήνας των εύκολων νικών που υπόσχονται τα supermodels και οι αστέρες του αθλητισμού στη διαφήμιση primetime. Η τρέχουσα προσέγγιση έχει αναμφισβήτητα βοηθήσει στην απομόνωση της κρίσης κρυπτογράφησης από το υπόλοιπο χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Για να βελτιωθεί το status quo, δεν μπορούν να υπάρξουν ημίμετρα. Μια σειρά από σκάνδαλα λιανικών επενδύσεων έχει δείξει ότι η ρύθμιση μόνο τμημάτων της επιχείρησης μιας εταιρείας δίνει τη λάμψη της αξιοπρέπειας χωρίς τα οφέλη. Προκαλεί σύγχυση για τακτικούς πελάτες που βλέπουν ότι μια εταιρεία μπορεί να έχει ορισμένα δικαιώματα και εσφαλμένα υποθέτουν ότι οι επενδύσεις τους είναι ασφαλείς εάν κάτι πάει στραβά. Οι επενδυτές κρυπτογράφησης δεν θα πρέπει να διασωθούν όταν τα στοιχήματα σε ένα περιουσιακό στοιχείο χωρίς εσωτερική αξία πάνε στραβά. Οι ισχύοντες ποινικοί νόμοι μπορούν να εφαρμοστούν σε περιπτώσεις απάτης και κλοπής. Υπάρχουν όμως απλές βελτιώσεις που θα μπορούσαν και θα έπρεπε να γίνουν για την προστασία των καταναλωτών και ολόκληρου του χρηματοπιστωτικού συστήματος από τον κίνδυνο κρυπτογράφησης.

Τα μέρη του κρυπτογραφικού οικοσυστήματος που αγγίζουν τον πραγματικό κόσμο θα πρέπει να έχουν τα πιο αποτελεσματικά προστατευτικά κιγκλιδώματα. Αυτό σημαίνει ότι τόσο τα stablecoins, τα οποία υποτίθεται ότι υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία του πραγματικού κόσμου ως ένας τρόπος για τους εμπόρους να σταθμεύουν με ασφάλεια τα χρήματά τους μεταξύ στοιχημάτων, όσο και ανταλλακτήρια όπως το FTX θα πρέπει να υπάγονται στην αρμοδιότητα των ρυθμιστικών αρχών. Τα Stablecoins θα πρέπει τουλάχιστον να υποχρεούνται να δημοσιεύουν επαληθευμένα αποθεματικά για να δείξουν ότι οι ισχυρισμοί τους είναι αληθινοί.

Ανάλογη διαφάνεια πρέπει να επιβληθεί και στα χρηματιστήρια. Το αφεντικό της Binance, ο μεγάλος αντίπαλος της FTX και άλλοτε αμφιλεγόμενος σωτήρας, είπε ότι τα χρηματιστήρια θα πρέπει τώρα να δημοσιεύσουν την απόδειξη των αποθεματικών τους. Αλλά αυτό είναι ελάχιστα χρήσιμο χωρίς να αποκαλύπτεται και η άλλη πλευρά του καθολικού. Η Binance έχει μέχρι στιγμής αρνηθεί να δημοσιεύσει τις υποχρεώσεις της.

Πέρα από τις υπηρεσίες ανταλλαγής, η FTX ασχολείται με δανεισμό, έκδοση μάρκες και μεσιτεία. Η ρύθμιση των ανταλλαγών κρυπτογράφησης θα πρέπει να σταματήσει τις διασυνδεδεμένες λειτουργίες που μπορεί να οδηγήσουν σε σύγκρουση συμφερόντων και «υπερσυσχετισμένους» κινδύνους, όπως το περιέγραψε ο Bankman-Fried. Ο κανονισμός θα πρέπει επίσης να απαιτεί τον διαχωρισμό των περιουσιακών στοιχείων των πελατών για να αποτραπεί ο τύπος δανεισμού με χρήματα άλλων που έδωσε η FTX στο αδελφό της hedge fund.

Οι ΗΠΑ, το Ηνωμένο Βασίλειο και η ΕΕ έχουν νομοθετικά σχέδια για να προσπαθήσουν να κλείσουν ορισμένα από τα κενά. Αλλά το πολιτικό αδιέξοδο και οι πόλεμοι χλοοτάπητα έχουν εμποδίσει την πρόοδο, σίγουρα στις Ηνωμένες Πολιτείες. Το βάρος των αγορών των ΗΠΑ και το μακρύ χέρι των οικονομικών τους νόμων καθιστούν επιτακτική την ανάγκη να μην χαθεί η δυναμική.

Θα είναι δύσκολο να επιβληθούν κανόνες σε έναν κλάδο που έχει εσκεμμένα τοποθετηθεί έξω από αυτούς, ως θέμα αρχής και μερικές φορές για πιο πρόστυχους λόγους. Οι μικρότερες δικαιοδοσίες με πιο χαλαρά καθεστώτα έχουν προσφέρει ένα ασφαλές καταφύγιο, όπως και σε άλλους χρηματοοικονομικούς τομείς. Αυτό είναι αναμφίβολα προβληματικό. Αλλά χωρίς δράση από τις μεγαλύτερες και πιο ισχυρές δικαιοδοσίες, το arbitrage, οι τσαρλατάνοι και οι απατεώνες θα συνεχίσουν να πολλαπλασιάζονται. Η αναμονή για την επόμενη, πιο επακόλουθη κρίση πριν ενεργήσει μπορεί να είναι πολύ αργά.