Recesija, inflacija ali oboje? | Finančni časi

Dobro jutro. Najnovejša faza prodaje, ki nas je pripeljala do trga medveda, je bila šokantna s hitrostjo, a v strukturi poznana. Več o tem in o močnejšem neredu v kripto tehnologiji spodaj. Pošljite nam e -poštno sporočilo: robert.armstrong@ft.com in ethan.wu@ft.com.

ki smo se jih naučili dveh slabih dni

Poročilo o inflaciji v petek zjutraj je bilo presenečenje. Reakciji trga na to je sledil standardni scenarij. V konceptualnem, če ne časovnega vrstnega reda, se je zgodilo naslednje:

Prvič, pričakovanja o povečanju obresti so se bistveno spremenila. Pred tednom dni je trg imenovanja pomenil 3 -odstotno možnost povečanja za 75 bazičnih točk in 97 -odstotno možnost povečanja za 50 točk, če se Fed sreča pozneje ta teden. Zdaj so kvote 28/72. Stopnja sredstev Fed za februar 2023, ki jo je nakazal trg, se je povečala s 3,1 na 3,9 odstotka.

Nato se je kriva zakladnice močno premaknila. Obrestne mere naraščajo v vseh pogojih, vendar najhitrejše od dveh in petih let, kar je sploščilo črevesje krivulje.

Nato so delnice močno padle. S&P je v dveh dneh padla za 6,8 odstotka. Vse se je vrnilo, vrednost pa je padla manj kot rast, velike kapice pa so padle manj kot majhne kapice. Tu je sektorska delitev:

Upoštevajte znani vzorec: Naslov rasti, ki se je tako dobro razvil med koronavirusno pandemijo, je bil najbolj prodan (sektor nenadnega potrošnje je 43 odstotkov tehtan na Amazonu in Tesla).

Vse to smo videli prej, bolj ali manj vsakič, ko se podatki o inflaciji vročejo. Pravzaprav se zdi, da večina S&P dni sledi temu vzorcu. Pričakovanja o obresti se povečujejo, zalog padajo, vračajo, včerajšnji zmagovalci postajajo poraženci danes.

Vprašanje ostaja. Ali je to strah pred inflacijo, strah pred recesijo, ki jo povzroči Fed ali kaj podobnega?

Trg ponuja nekaj koristnih, če ne dokončnih namigov. Prvič, inflacija z ločljivostjo se ni premaknila veliko. Na primer, veliko povečanje donosa petih let vladnih obveznic se je odražalo v povečanju vladnih obveznic, zaščitenih z inflacijo pet let, kar pomeni, da je implicitna inflacija ostala nespremenjena:

V preteklosti smo trdili, da so donosi denarja za pitje verjetno izkrivljeni pokazatelj pričakovanj vlagateljev. Kljub temu vam bo ta diagram verjetno nekaj povedal, vsaj v smeri. To bi lahko pomenilo: "Fed bo povečal obrestne mere, vendar inflacija ne bo izven nadzora." Ali pa bi to lahko pomenilo: "Nestanovitnost inflacije se povečuje, zato se morajo realne obrestne mere zvišati, da odraža to tveganje." Verjetno je nekaj od obeh. Kakor koli že, ne kriči, da se inflacija poveča.

Nato poglejte donose iz korporativnih obveznic proti vladnim obveznicam. Na določen način so se premikali višje. Razpon med namazov se je povečal. To pomeni, da se razmiki manj kakovostnih obveznic povečujejo hitreje od tistih z bolj kakovostnimi obveznicami.

Spodaj je razlika med razmikom naložbenih razredov in širi le najnižjo stopnjo naložbenega razreda ali BBBS; razlika med BBB in najvišjo oceno neželenih vezi ali posameznih BS; in med posameznimi BS in najnižjimi razredi odpadkov, iz CCCS:

Če je širjenje med razmikom tako obsežno, to pomeni, da se bo gospodarstvo poslabšalo in neplačila plačila se bo povečala. Ti podatki trajajo le do petka, vendar je zanesljiv stik trgovca z obveznicami dejal, da se te vrzeli povečujejo.

Obe točki kažeta, da se trg predvsem boji, da bo Fed gospodarstvo zaostril v recesijo, namesto da bi se bal, da bo inflacija ušla izpod nadzora. Po drugi strani pa, če inflacija ni bila razlog za skrb, lahko pričakujete, da bodo 10-letne vladne obveznice prestregli ponudbo, namesto da bi se težko prodale. In ne bi pričakovali, da se bodo prihodnosti Fed Fed skladov toliko povečale. Torej je slika mešana. Recesija je glavno tveganje, vendar se poveča tudi verjetnost recesije z visoko inflacijo - stagflacijo.

stvari se vedno znova lomijo v Crypto

Pred mesecem dni so padajoče cene kriptovalut privedle do slabo zasnovanega stabilnega kovanca, Terrausd. To je bil eden najbolj priljubljenih projektov v decentraliziranih financah - odziv na blockchain na industrijo finančnih storitev. Prestolnica je začela bežati iz Defija. Strah pred inflacijo v petek je še povečal prodajo kriptovalut. Včeraj se je nekaj zlomilo:

Binance je v ponedeljek nekaj ur po kripto posojilu Celzija ustavil bitcoin tudi strankam, da bi dvignil sredstva s svoje platforme in navajal "ekstremne tržne razmere". . .

Celsius je eden največjih akterjev na trgu za digitalne donosne izdelke in uporabnikom ponuja priložnost, da svoje žetone dajo kot varnost za druge kripto projekte. V zameno za posojanje žetonov so trgovci lahko dosegli letne donose do 17 odstotkov. . .

Vrednost sredstev, shranjenih na platformi Celzija, se je 17. maja zmanjšala z več kot 24 milijard dolarjev na manj kot 12 milijard dolarjev.

Celsius je (centralizirana) kripto posojila-i.e. Neurejena klop za špekulante in tržne proizvajalce. Njegova prestolnica izvira iz kripto interlude, ki jih privlači obljuba o dvomestnih donosih. Te depozite se nato dodelijo trgovcem.

V dobrih časih ljudje radi zaslužijo 17 odstotkov donosa, zdaj pa so časi slabi. Celsius ni imel dovolj denarja za vsa odplačila, zato se je ustavil. Z drugimi besedami, Celsiu je denarni tok nesolventen. Široka nota v ponedeljek je trdila, da lahko sredstva konča v petih tednih.

To bi lahko bilo pomembno izven Celzija. Izčrpno vlaga v defi. Larry Cermak na bloku Ocene defi protokole. Podjetje, ki stoji za Tetherjem, je Celsiju podelilo tudi posojilo, ki je zavarovano v Bitcoinu. Aprila se je Celsius hvalil s približno 150.000 Bitcoin, kar je večji delež kot celo Michael Saylors MicroStrategy. Ko Celzija ne uspe, bo Crypto dobil več trdih udarcev v obraz.

Medtem je imel

triurno okvaro, največjo kripto izmenjavo, približno v istem času, ko so bila izpuščena Celzija sporočila. Kot v preteklosti je bila tudi borza odgovorna za tehnične težave.

Katie Martin iz FT verjame, da se lahko zgodi še več. Včeraj nas je zavedala, da smo se morda pridružili "Kdo ostane otroško fazo kriptokriznosti"? To pomeni, da se je nesreča razvila zaradi kršitve lastnikov kriptovalut v grožnjo kripto institucijam.

Ali je vaš sum kajne? Prava kriza bi se lahko razvila, če bi Binance in sod. so izpostavljeni velikemu skritemu tveganju za padajoče cene, morda z naložbami v DeFI. Poleg tega je vrednost borznih borz preprosto odvisna od obsega trgovanja, ki se je od leta 2021 močno zmanjšala. Delež Coinbase se je od IPO zmanjšal za 85 odstotkov, ker se trenutno nestanovitno posel, ki se trenutno zmanjšuje, ne zato, ker se tako sooča s krizo likvidnosti, podobne Celsiusu. Verjetno so dobre, da borze trajajo, dokler ljudje želijo plačevati pristojbine za trgovanje s kripto.

Možna je kaskadna kriza, ki jemlje največje kripto institucije. Krize razkrivajo skrite tveganja. Toda vzemite še eno možnost: da številna kripto podjetja ne uspejo, vendar najpomembnejši ne, majhni vlagatelji brez ponovnega uvajanja morajo sprejeti velike izgube in cikel kripto-boom-bust se ponavlja. Zgodilo se je že prej. ( ethan wu )

Dobro branje

Če to ne deluje z novinarstvom, bom postal alp-farmer.