Recesia, inflácia alebo oboje? | Finančné časy

Dobré ráno. Posledná fáza predaja, ktorá nás viedla k medvediemu trhu, bola šokujúca rýchlosťou, ale v štruktúre bola známa. Viac informácií o tomto a o zosilňovaní neporiadku v kryptoch technológii nižšie. Pošlite nám e -mail: Robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.

, ktoré sme nás naučili dva zlé dni

Správa o inflácii v piatok ráno bola prekvapením. Po reakcii trhu nasledovala štandardný scenár. V koncepčnom, ak nie časovom poradí, sa stalo:

Po prvé, očakávania zvýšenia záujmu sa výrazne zmenili. Pred týždňom vymenovaný trh znamenal 3 % šancu na zvýšenie o 75 bázických bodov a 97 -percentnú šancu na zvýšenie o 50 bodov, ak sa Fed stretne koncom tohto týždňa. Teraz sú šance 28/72. Sadzba fedu Fed za február 2023, predpokladaná trhom, vzrástla z 3,1 na 3,9 percenta.

Ďalej sa krivka štátnej pokladnice pohybovala silne. Úrokové sadzby sa zvyšujú vo všetkých podmienkach, ale najrýchlejšie dva a päť rokov, čo vyrovnalo črevá krivky.

Ďalej, akcie silne klesli. S&P klesla o 6,8 percenta do dvoch dní. Všetko sa vrátilo, ale hodnota klesla menej ako rast a veľké čiapky klesli menej ako malé čiapky. Tu je sektorová divízia:

Všimnite si známy vzorec: Názov rastu, ktorý sa tak dobre vyvinul počas pandémie Coronavírusu, sa predali najviac (sektor bez základného spotrebného tovaru je 43 percent vážený na Amazon a Tesla).

Videli sme to všetko skôr, viac -menej zakaždým, keď sa údaje o inflácii dostanú horúco. V skutočnosti sa zdá, že väčšina dní S&P sleduje tento vzorec. Zvýšenie úrokových očakávaní, pokles akcií, návratnosť, včerajší víťazi sa stávajú porazenými dnešnými.

Zostáva otázka. Je to strach z inflácie, strach z recesie vyvolanej Fedom alebo niečo z oboch?

Trh poskytuje niektoré užitočné, ak nie presvedčivé, stopy. Po prvé, inflácia sa príliš nepohybovala. Napríklad veľký nárast výnosu piatich rokov vládnych dlhopisov sa odrážal v zvýšení päťročných vládnych dlhopisov chránených infláciou (TIP), čo znamená, že implicitná inflácia zostala nezmenená:

V minulosti sme tvrdili, že výnosy z pitia peňazí sú pravdepodobne skresleným ukazovateľom očakávaní investorov. Tento diagram vám však pravdepodobne niečo povie, aspoň v smere. Mohlo by to znamenať: „Fed zvýši úrokové sadzby, ale inflácia nebude mimo kontroly.“ Alebo by to mohlo znamenať: „Volatilita inflácie sa zvyšuje, takže skutočné úrokové sadzby sa musia zvýšiť, aby odrážali toto riziko.“ Pravdepodobne je to niečo z oboch. Ale v každom prípade to nekričí, že inflácia sa zvyšuje.

Ďalej sa pozrite na výnosy z podnikových dlhopisov smerom k vládnym dlhopisom. Určitým spôsobom sa pohybovali vyššie. Rozsah medzi rozpätiami sa zvýšil. To znamená, že rozpätia dlhopisov s menej kvalitnými dlhopismi sa zvyšujú rýchlejšie ako v prípade dlhopisov vyššej kvality.

Nižšie je rozdiel medzi rozpätiami investičných stupňov a šírením iba najnižšej úrovne investičného stupňa alebo BBB; Rozdiel medzi BBB a najvyšším hodnotením nezdravých dlhopisov alebo individuálnych BS; a medzi jednotlivými BS a najnižšou triedou šrotu, od CCC:

Ak je rozpätie medzi rozpätiami také rozsiahle, znamená to, že hospodárstvo sa zhorší a zvýši sa predvolené hodnoty platby. Tieto údaje idú iba do piatku, ale spoľahlivý kontakt obchodníka s dlhopismi uviedol, že tieto medzery sa zvýšili.

Oba body naznačujú, že trh sa predovšetkým obáva, že Fed sprísní hospodárstvo do recesie namiesto strachu, že inflácia sa vymkne spod kontroly. Na druhej strane, ak inflácia nebola dôvodom na obavy, môžete očakávať, že 10-ročné vládne dlhopisy zachytia ponuku namiesto tvrdého predaja. A neočakávali by, že futures Fed Fund Futures sa tak zvýši. Takže obrázok je zmiešaný. Recesia je hlavným rizikom, ale aj pravdepodobnosťou recesie s vysokou infláciou - stagfláciou - sa zvyšuje.

veci sa znova a znova rozbijú v Crypto

Pred mesiacom klesajúce krypto ceny viedli k zle navrhnutej stabilnej minci Terrausd. Bol to jeden z najpopulárnejších projektov v decentralizovanom financovaní - reakcia na odvetvie finančných služieb. Hlavné mesto začalo utiecť z Defi. Strach z inflácie v piatok ďalej zvýšil predaj krypto. Včera sa niečo zlomilo:

Binance zastavil bitcoín v pondelok niekoľko hodín po tom, čo Crypto Loan Celsius tiež zabránil zákazníkom zdvíhať finančné prostriedky zo svojej platformy, pričom citoval „extrémne trhové podmienky“. . .

Celsius je jedným z najväčších hráčov na trhu s produktmi digitálnych výnosov a ponúka používateľom príležitosť dať svojim žetónom ako bezpečnosť pre ďalšie krypto projekty. Na oplátku za požičiavanie žetónov, maloobchodníci boli schopní dosiahnuť ročnú návratnosť až 17 percent. . .

Hodnota aktív uložených na platforme Celzia sa 17. mája zmenšila z viac ako 24 miliárd dolárov na menej ako 12 miliárd dolárov.

Celsius je (centralizovaná) krypto-požičiavajúca služba-i.e. Neregulovaná lavica pre špekulantov a tvorcov trhu. Jeho kapitál pochádza z kryptografických prestávok, ktoré priťahujú prísľub dvojciferných výnosov. Tieto vklady sa potom udeľujú predajcom.

V dobrých časoch ľudia radi zarábajú 17 percent návratu, ale teraz sú časy zlé. Nezdalo sa, že by Celsius mal dosť peňazí na to, aby sa všetky splácal, takže sa to zastavilo. Inými slovami, Celzia je v platobnom prietoku. Rozsiahla poznámka v pondelok tvrdila, že by mohol finančné prostriedky ukončiť o päť týždňov.

To by mohlo byť dôležité za Celzia. Investuje komplexne do defi. Larry Cermak v bloku odhady defi protokoly a kryptocurrencies. Spoločnosť za Tetherom tiež udelila Celzia pôžičku, ktorá je zabezpečená v bitcoíne. V apríli Celsius vychvaľoval asi 150 000 bitcoínov, čo je väčší podiel ako Michael Saylors MicroStrategy. Keď Celsius zlyhá, Crypto dostane do tváre niekoľko tvrdých úderov.

Medzitým mal

trojhodinové zlyhanie, najväčšiu kryptoch, približne v rovnakom čase, keď boli vydané správy Celzia. Rovnako ako v minulosti, burza cenných papierov bola zodpovedná za technické problémy.

Katie Martin z FT verí, že ešte viac by sa mohlo stať. Včera nás informovala, že sme sa možno pripojili k „kto zostane detská fáza kryptokristiky“? To znamená, že havária sa vyvinula z porušenia vlastníkov kryptografie na hrozbu pre kryptografické inštitúcie.

Je vaše podozrenie v poriadku? Skutočná kríza by sa mohla vyvinúť, keby Binance et al. sú vystavené významnému skrytému riziku klesajúcich cien, možno prostredníctvom investícií do DeFi. Okrem toho hodnota burz pre cenné papiere jednoducho závisí od objemu obchodovania, ktorý od roku 2021 prudko znížil. Podiel Coinbase klesol od IPO o 85 percent, pretože ide o nestabilnú firmu, ktorá sa v súčasnosti zmenšuje, nie preto, že čelí kríze podobnej likvidity Celsius. Šance sú dobré, že burzy pre akcie vydržia, pokiaľ ľudia chcú platiť poplatky za obchodovanie s kryptom.

Kaskádová kríza, ktorá má najväčšie krypto inštitúcie, je možná. Krízy odhaľujú skryté riziká. Využite však ďalšiu možnosť: že mnoho kryptom spoločností zlyhá, ale najdôležitejšie nie, malí investori bez použitia musia akceptovať obrovské straty a cyklus krypto-boom-busta sa opakuje. Stalo sa to už predtým. ( ethan wu )

dobré čítanie

Ak to nefunguje s žurnalistikou, stanem sa farmárom na kelp.

Zdroj: Financial Times