Recesiune, inflație sau ambele? | Timpuri de finanțare

Bună dimineața. Cea mai recentă fază a vânzării care ne -a dus pe o piață de urs a fost șocantă la viteză, dar familiară în structură. Mai multe despre acest lucru și despre mizeria intensificată în tehnologia crypto de mai jos. Trimiteți -ne un e -mail: Robert.armstrong@ft.com și etan.wu@ft.com.

Ceea ce ne-am învățat două zile proaste

Raportul inflației de vineri dimineață a fost o surpriză. Reacția pieței la acest lucru a fost urmată de scriptul standard. În ordine conceptuală, dacă nu temporală, s -au întâmplat următoarele:

În primul rând, așteptările creșterii interesului s -au schimbat semnificativ. În urmă cu o săptămână, piața de numire a implicat o șansă de 3 la sută de o creștere de 75 de puncte de bază și o șansă de 97 la sută de o creștere de 50 de puncte dacă Fed se întâlnește la sfârșitul acestei săptămâni. Acum șansele sunt 28/72. Rata fondurilor Fed pentru februarie 2023, implicată de piață, a crescut de la 3,1 la 3,9 la sută.

În continuare, curba Trezoreriei s -a mișcat puternic. Ratele dobânzii cresc în toți termenii, dar cel mai rapid de doi și cinci ani, ceea ce a aplatizat intestinul curbei.

În continuare, acțiunile au căzut puternic. S&P a scăzut cu 6,8 la sută în două zile. Totul s -a întors, dar valoarea a scăzut mai puțin decât creșterea, iar capacele mari au scăzut mai puțin decât capacele mici. Iată diviziunea sectorială:

Rețineți modelul cunoscut: titlul de creștere care s-a dezvoltat atât de bine în timpul pandemiei coronavirusului au fost vândute cel mai mult (sectorul mărfurilor de consum non-de bază este ponderat de 43 la sută pe Amazon și Tesla).

am văzut toate acestea mai devreme, mai mult sau mai puțin de fiecare dată când datele inflației sunt calde. De fapt, majoritatea zilelor S&P par să urmeze acest model. Așteptările dobânzii cresc, stocurile scad, returnarea, câștigătorii ieri devin învinși de astăzi.

rămâne o întrebare. Este aceasta o frică de inflație, o frică de recesiune indusă de Fed sau ceva din ambele?

Piața oferă câteva indicii utile, dacă nu concludente. În primul rând, inflația Breakeven nu s -a mișcat prea mult. Marea creștere a randamentului de obligațiuni guvernamentale de cinci ani, de exemplu, s -a reflectat în creșterea obligațiunilor guvernamentale protejate de inflație (sfaturi), ceea ce înseamnă că inflația implicită a rămas neschimbată:

am susținut în trecut că randamentele de a bea bani sunt probabil un indicator distorsionat al așteptărilor investitorilor. Cu toate acestea, această diagramă vă va spune probabil ceva, cel puțin în direcția. Ar putea însemna: „Fed va crește ratele dobânzilor, dar inflația nu va fi scăpată de sub control”. Sau ar putea însemna: „Volatilitatea inflației este în creștere, astfel încât ratele dobânzilor reale trebuie să crească pentru a reflecta acest risc”. Probabil este ceva din ambele. În orice caz, nu țipă că inflația devine mai mare.

În continuare, uitați -vă la randamentele de la obligațiunile corporative către obligațiuni guvernamentale. S -au mișcat mai sus, într -un anumit fel. Intervalul dintre spread a crescut. Aceasta înseamnă că răspândirea de obligațiuni de calitate mai mică cresc mai repede decât cele ale obligațiunilor de calitate superioară.

mai jos este diferența dintre răspândirea gradului de investiții și răspândește doar cel mai mic nivel de grad de investiții sau BBBS; diferența dintre BBB și cel mai mare rating de obligațiuni de gunoi sau BS individuale; și între BS individual și cea mai mică clasă de resturi, de la CCCS:

Dacă răspândirea între spread este atât de extinsă, înseamnă că economia se va deteriora și va crește valorile implicite ale plății. Aceste date merg doar până vineri, dar un contact de comerț de obligațiuni fiabil a spus că aceste lacune au crescut.

Ambele puncte indică faptul că piața se teme în primul rând că Fed va strânge economia într -o recesiune, în loc să se teamă că inflația va scăpa de sub control. Pe de altă parte, dacă inflația nu ar fi un motiv de îngrijorare, vă puteți aștepta ca obligațiunile guvernamentale de 10 ani să intercepteze o ofertă în loc să vândă din greu. Și nu s -ar aștepta ca futures -ul fondului Fed să crească atât de mult. Deci imaginea este amestecată. Recesiunea este principalul risc, dar și probabilitatea unei recesiuni cu inflație ridicată - stagflație - crește.

Lucrurile se rup din nou și din nou în Crypto

în urmă cu o lună, scăderea prețurilor cripto -urilor a dus la o monedă stabilă prost proiectată, Terrausd. A fost unul dintre cele mai populare proiecte în finanțe descentralizate - răspuns blockchain la industria serviciilor financiare. Capitala a început să fugă din Defi. Teama de inflație vineri a crescut în continuare vânzarea cripto. Ieri s -a rupt ceva:

Binance a oprit Bitcoin luni pentru câteva ore după ce împrumutul cripto Celsius a împiedicat, de asemenea, clienții să ridice fonduri de pe platforma sa, citând „condiții extreme ale pieței”. . .

Celsius este unul dintre cei mai mari jucători de pe piață pentru produse cu randament digital și oferă utilizatorilor posibilitatea de a oferi jetoanelor lor ca securitate pentru alte proiecte cripto. În schimbul împrumutului jetoanelor, comercianții cu amănuntul au reușit să obțină randamente anuale de până la 17 la sută. . .

Valoarea activelor stocate pe platforma Celsius s -a redus de la peste 24 de miliarde de dolari la mai puțin de 12 miliarde de dolari pe 17 mai.

Celsius este un serviciu (centralizat) de împrumuturi cripto-i.e. O bancă nereglementată pentru speculanți și producători de piață. Capitalul său provine din interlude cripto-cripto, care sunt atrase de promisiunea unor rentabilități cu două cifre. Aceste depozite sunt apoi acordate dealerilor.

În vremuri bune, oamenilor le place să obțină 17 la sută randament, dar acum vremurile sunt proaste. Celsius nu părea să fi avut destui bani pentru a face toate rambursările, așa că s -a oprit. Cu alte cuvinte, Celsius este insolvabil în flux de numerar. O notă răspândită de luni a susținut că ar putea încheia fondurile în cinci săptămâni.

Acest lucru ar putea fi important dincolo de Celsius. Investește în mod cuprinzător în Defi. Larry Cermak la bloc estimări Protocoluri defi și CryptoCurrences. Compania din spatele lui Tether a acordat, de asemenea, Celsius un împrumut care este asigurat în Bitcoin. În aprilie, Celsius s -a lăudat cu aproximativ 150.000 de bitcoin, o proporție mai mare decât chiar Michael Saylors Microstrategy. Când Celsius nu reușește, Crypto va obține mai multe lovituri dure în față.

Între timp,

a avut un eșec de trei ore, cel mai mare schimb de cripto, în același timp când au fost lansate mesajele Celsius. Ca și în trecut, bursa a fost responsabilă pentru probleme tehnice.

Katie Martin de la FT consideră că s -ar putea întâmpla și mai mult. Ieri, ea ne -a făcut conștienți de faptul că s -ar fi putut alătura „cine rămâne faza copilului criptocrisiei”? Acest lucru înseamnă că accidentul s -a dezvoltat de la încălcarea proprietarilor de cripto până la o amenințare pentru instituțiile cripto.

este suspiciunea ta? O adevărată criză s -ar putea dezvolta dacă Binance și colab. sunt expuși unui risc ascuns semnificativ de scădere a prețurilor, poate prin investiții defi. În afară de aceasta, valoarea burselor depinde pur și simplu de volumul de tranzacționare, care a scăzut brusc din 2021. Cota Coinbase a scăzut cu 85 la sută de la IPO, deoarece este o afacere volatilă care se micșorează în prezent, nu pentru că se confruntă cu o criză de lichiditate asemănătoare Celsius. Șansele sunt bune ca bursele să dureze atât timp cât oamenii doresc să plătească taxe pentru tranzacționarea cu Crypto.

este posibilă o criză în cascadă care ia cele mai mari instituții crypto. Crizele dezvăluie riscuri ascunse. Dar luați o altă opțiune: că multe companii criptoase nu reușesc, dar cel mai important nu, micile investitori fără recurs trebuie să accepte pierderi uriașe și ciclul cripto-boom-bust este repetat. S -a întâmplat înainte. ( Ethan Wu )

O lectură bună

Dacă acest lucru nu funcționează cu jurnalismul, voi deveni Kelp-Farmer.