Recessione, inflazione o entrambi? | Tempi finanziari

Buongiorno. L'ultima fase della vendita che ci ha portato a un mercato degli orsi è stata scioccante a velocità, ma familiare nella struttura. Maggiori informazioni su questo e sull'intensificazione del pasticcio nella tecnologia crittografica qui sotto. Inviaci un'e -mail: Robert.armstrong@ft.com ed etan.wu@ft.com.

che ci abbiamo insegnato due brutti giorni

Il rapporto sull'inflazione di venerdì mattina è stata una sorpresa. La reazione del mercato a questo è stata seguita dalla sceneggiatura standard. In un ordine concettuale, se non temporale, è successo quanto segue:

In primo luogo, le aspettative di aumento degli interessi sono cambiate in modo significativo. Una settimana fa, il mercato degli appuntamenti ha implicato una probabilità del 3 % di un aumento di 75 punti base e una probabilità del 97 % di un aumento di 50 punti se la Fed si riunisce alla fine di questa settimana. Ora le probabilità sono 28/72. Il tasso di fondi Fed per febbraio 2023, implicito dal mercato, è salito dal 3,1 al 3,9 per cento.

Successivamente, la curva del tesoro si è mossa fortemente. I tassi di interesse aumentano in tutti i termini, ma il più veloce di due e cinque anni, che ha appiattito l'intestino della curva.

Successivamente, le azioni sono diminuite fortemente. L'S & P è sceso del 6,8 per cento entro due giorni. Tutto è tornato indietro, ma il valore è diminuito della crescita e i grandi cappelli sono diminuiti di meno dei piccoli cappelli. Ecco la divisione settoriale:

Nota il modello noto: il titolo di crescita che si è sviluppato così bene durante la pandemia di Coronavirus è stato venduto maggiormente (il settore dei beni di consumo non basico è ponderato il 43 % su Amazon e Tesla).

Abbiamo visto tutto questo prima, più o meno ogni volta che i dati di inflazione sono caldi. In effetti, la maggior parte dei giorni S&P sembra seguire questo modello. Le aspettative di interesse aumentano, le azioni cadono, il ritorno, i vincitori di ieri stanno diventando i perdenti di oggi.

Rimane una domanda. È una paura dell'inflazione, una paura della recessione indotta dalla Fed o qualcosa di entrambi?

Il mercato offre alcuni indizi utili, se non conclusivi. Innanzitutto, l'inflazione del pareggio non si è mossa molto. Il grande aumento della resa di titoli di stato di cinque anni, ad esempio, si è riflesso nell'aumento di obbligazioni governative protette da cinque anni (suggerimenti), il che significa che l'inflazione implicita è rimasta invariata:

Abbiamo sostenuto in passato che i rendimenti del bere denaro sono probabilmente un indicatore distorto delle aspettative degli investitori. Tuttavia, questo diagramma probabilmente ti dirà qualcosa, almeno nella direzione di. Potrebbe significare: "La Fed aumenterà i tassi di interesse, ma l'inflazione non sarà fuori controllo". Oppure potrebbe significare: "La volatilità dell'inflazione sta aumentando, quindi i tassi di interesse reali devono aumentare per riflettere questo rischio". Probabilmente è qualcosa di entrambi. Ma in entrambi i casi, non urla che l'inflazione aumenta.

Successivamente, guarda i rendimenti dalle obbligazioni societarie verso i titoli di governo. Si muovevano più in alto, in un certo modo. L'intervallo tra gli spread è aumentato. Ciò significa che gli spread di legami meno di qualità aumentano più rapidamente di quelli di legami di qualità superiore.

Di seguito è la differenza tra gli spread di grado di investimento e gli spread solo il livello più basso di grado di investimento o BBB; la differenza tra BBB e il punteggio più alto di legami spazzatura o singoli BS; e tra i singoli BS e la classe più bassa di scarto, dai CCC:

Se lo spread tra gli spread è così esteso, significa che l'economia si determinerà e le impostazioni predefinite del pagamento aumenteranno. Questi dati vanno solo fino a venerdì, ma un contatto affidabile del trader di obbligazioni ha affermato che queste lacune sono aumentate.

Entrambi i punti indicano che il mercato ha principalmente paura che la Fed stringerà l'economia in una recessione invece di temere che l'inflazione sfuggerà al controllo. D'altra parte, se l'inflazione non era un motivo per preoccuparsi, si potrebbe aspettarsi che i titoli di stato di 10 anni intercettano un'offerta invece di vendere duramente. E non si aspetterebbero che i futures sul fondo del Fed aumentino così tanto. Quindi l'immagine è mescolata. La recessione è il rischio principale, ma anche la probabilità di una recessione con alta inflazione - stagflazione - aumenta.

Le cose si rompono ancora e ancora in Crypto

Un mese fa, la caduta dei prezzi delle criptovalute ha portato a una moneta stabile mal progettata, Terrausd. È stato uno dei progetti più popolari in finanza decentralizzata: risposta blockchain al settore dei servizi finanziari. La capitale iniziò a fuggire da Defi. La paura dell'inflazione di venerdì ha ulteriormente aumentato la vendita di criptovalute. Ieri qualcosa è rotto:

Binance ha fermato Bitcoin lunedì per diverse ore dopo che il prestito crittografico Celsius ha anche impedito ai clienti di sollevare fondi dalla sua piattaforma, citando "condizioni di mercato estreme". . .

Celsius è uno dei maggiori attori sul mercato dei prodotti di resa digitale e offre agli utenti l'opportunità di dare i propri token come sicurezza per altri progetti di criptovalute. In cambio del prestito dei loro gettoni, i rivenditori sono stati in grado di ottenere rendimenti annuali fino al 17 percento. . .

Il valore delle attività memorizzate sulla piattaforma di Celsius si è ridotto da oltre $ 24 miliardi a meno di $ 12 miliardi il 17 maggio.

Celsius è un servizio (centralizzato) di prestito cripto-i.e. Una panchina non regolamentata per speculatori e market maker. La sua capitale deriva da interludi crittografici, che sono attratti dalla promessa di rendimenti a due cifre. Questi depositi vengono quindi assegnati ai rivenditori.

Nei bei tempi, alla gente piace guadagnare un ritorno del 17 %, ma ora i tempi sono cattivi. Celsius non sembrava aver avuto abbastanza soldi per effettuare tutti i rimborsi, quindi si è fermato. In altre parole, Celsius è insolvente del flusso di cassa. Una nota diffusa di lunedì ha affermato di poter porre fine ai fondi in cinque settimane.

Questo potrebbe essere importante oltre Celsius. Investe in modo completo in Defi. Larry CerMak al blocco stima DEFI Protocols e Cryptorurdies. La compagnia dietro TETHER ha anche concesso a Celsius un prestito garantito in Bitcoin. Ad aprile, Celsius ha vantato circa 150.000 bitcoin, una proporzione maggiore di anche Michael Saylors MicroStrategy. Quando Celsius fallisce, Crypto riceverà diversi colpi duri in faccia.

Nel frattempo,

ha avuto un fallimento di tre ore, il più grande scambio di criptovalute, nello stesso periodo in cui sono stati rilasciati i messaggi Celsius. Come in passato, la borsa era responsabile di problemi tecnici.

Katie Martin del FT crede che possa accadere ancora di più. Ieri ci ha reso consapevole che potremmo esserci uniti alla "Fase della criptocrisia"? Ciò significa che l'incidente si è sviluppato dalla violazione dei proprietari di criptovalute a una minaccia per le istituzioni di criptovalute.

Il tuo sospetto è giusto? Una vera crisi potrebbe svilupparsi se Binance et al. sono esposti a un significativo rischio nascosto di calo dei prezzi, forse attraverso gli investimenti DEFI. A parte questo, il valore degli scambi azionari dipende semplicemente dal volume di negoziazione, che è diminuito nettamente dal 2021. La quota di base di Coin è diminuita dell'85 percento dall'IPO, perché è un business volatile che si sta attualmente riducendo, non perché è così affrontare una crisi di liquidità simile a Celsius. È probabile che lo scambio di azioni duri finché le persone vogliono pagare commissioni per il trading con la criptovaluta.

È possibile una crisi a cascata che prende le più grandi istituzioni crittografiche. Le crisi rivelano rischi nascosti. Ma prendi un'altra opzione: che molte aziende crittografiche falliscono, ma i più importanti non, i piccoli investitori senza ricorso devono accettare enormi perdite e il ciclo crittografico-bomba viene ripetuto. È successo prima. ( ethan wu )

Una buona lettura

Se questo non funziona con il giornalismo, diventerò un agricoltore di alghe.

; ;

Fonte: tempi finanziari