Recese, inflace nebo obojí? | Finanční časy

Dobré ráno. Poslední fáze prodeje, která nás vedla na medvědí trh, byla šokující rychlostí, ale ve struktuře známé. Více o tomto a o intenzivním nepořádku v krypto technologii níže. Zašlete nám e -mail: robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.

, které jsme nás naučili dva špatné dny

Zpráva o inflaci v pátek ráno byla překvapením. Po reakci na to následoval standardní skript. V konceptuálním, ne -li dočasném pořadí, došlo k následujícímu:

Za prvé, zvýšení očekávání zájmů se výrazně změnilo. Před týdnem trh s jmenováním znamenal 3 % šanci na zvýšení o 75 bazických bodů a 97 % šanci na nárůst o 50 bodů, pokud se Fed setká koncem tohoto týdne. Nyní jsou šance 28/72. Sazba fondů FED za únor 2023, naznačená trhem, vzrostla z 3,1 na 3,9 procenta.

Dále se křivka ministerstva financí silně pohybovala. Úrokové sazby rostou ve všech termínech, ale nejrychlejší ze dvou a pěti let, které zploštěly střeva křivky.

Dále, akcie silně klesly. S&P klesla o 6,8 procenta do dvou dnů. Všechno se vrátilo, ale hodnota klesla méně než růst a velké čepice klesly méně než malé čepice. Zde je sektorová divize:

Poznámka Známý vzorec: růstový titul, který se během pandemie koronaviru vyvinul tak dobře, byl prodán nejvíce (sektor bez bazického spotřebního zboží je na Amazonu a Tesla 43 procent).

To vše jsme viděli dříve, víceméně pokaždé, když se údaje o inflaci dostanou v horkých. Ve skutečnosti se zdá, že většina dnů S&P tento vzorec sleduje. Očekávání úroků se zvyšují, padají akcie, návrat, vítězové včerejška se stávají dnes poraženými.

Zůstává otázka. Je to strach z inflace, strach z recese vyvolaného Fedem nebo něčím z obou?

Trh poskytuje některé užitečné, ne -li přesvědčivé stopy. Za prvé, inflace zlomu se moc nepohybovala. Například velký nárůst výnosu pětiletých vládních dluhopisů se projevil při nárůstu pětiletých inflací zachráněných vládních dluhopisů (TIPS), což znamená, že implicitní inflace zůstala nezměněna:

V minulosti jsme tvrdili, že výnosy pití peněz jsou pravděpodobně zkresleným ukazatelem očekávání investorů. Tento diagram vám však pravděpodobně něco řekne, alespoň ve směru. Mohlo by to znamenat: „Fed zvýší úrokové sazby, ale inflace nebude mimo kontrolu.“ Nebo by to mohlo znamenat: „Volatilita inflace roste, takže skutečné úrokové sazby musí zvýšit, aby odrážely toto riziko.“ Je to pravděpodobně něco z obou. Ale v každém případě to nekřičí, že inflace se zvyšuje.

Dále se podívejte na výnosy z podnikových dluhopisů směrem k vládním dluhopisům. Určitě se posunuli výš. Rozsah mezi rozpětí se zvýšil. To znamená, že rozpětí méně kvalitních dluhopisů se zvyšují rychleji než u dluhopisů vyšší kvality.

Níže je rozdíl mezi rozpětí investic a rozpětí pouze nejnižší úrovně investiční třídy nebo BBB; Rozdíl mezi BBB a nejvyšším hodnocením nezdravých vazeb nebo jednotlivých BS; a mezi jednotlivými BS a nejnižší třídou šrotu, z CCC:

Pokud je rozpětí mezi spresy tak rozsáhlé, znamená to, že se ekonomika zhoršuje a zvýšení platby se zvýší. Tato data probíhají až do pátku, ale spolehlivý kontakt s obchodníky s dluhopisy uvedl, že tyto mezery se zvýšily.

Oba body naznačují, že se trh primárně obává, že Fed zpřísňuje ekonomiku do recese místo strachu, že inflace se vymkne kontrole. Ale na druhé straně, pokud by inflace nebyla důvodem k obavám, mohli byste očekávat, že desetileté vládní dluhopisy zachytí nabídku místo tvrdého prodeje. A neočekávali by, že Fed Funtures Futures tolik vzroste. Obrázek je tedy smíšený. Recese je hlavní riziko, ale také pravděpodobnost recese s vysokou inflací - stagflací - se zvyšuje.

věci znovu a znovu v krypto

Před měsícem vedly klesající ceny krypta k špatně navržené stabilní minci, Terrausd. Byl to jeden z nejpopulárnějších projektů v decentralizovaných financích - blockchain reakce na odvětví finančních služeb. Kapitál začal uprchnout z Defi. Strach z inflace v pátek dále zvýšil prodej krypto. Včera se něco zlomilo:

Binance zastavil bitcoiny v pondělí několik hodin poté, co krypto půjčka Celsia také zabránila zákazníkům zvednout prostředky z její platformy a citovat „extrémní tržní podmínky“. . .

2 Na oplátku za půjčování svých žetonů byli maloobchodníci schopni dosáhnout ročních výnosů až 17 procent. . .

Hodnota aktiv uložených na platformě Celsia se zmenšila z více než 24 miliard USD na méně než 12 miliard USD 17. května.

Celsia je (centralizovaná) krypto-půjčovací služba-i.e. Neregulovaná lavička pro spekulanty a tvůrce trhu. Jeho kapitál pochází z kryptosů, které přitahují příslib dvojciferných výnosů. Tyto vklady jsou poté uděleny prodejcům.

V dobrých časech lidé rádi vydělávají 17 procent návratu, ale nyní jsou časy špatné. Zdálo se, že Celsius neměl dost peněz na provedení všech splátek, takže se to zastavilo. Jinými slovy, Celsia je insolventní peněžní toky. Rozsáhlá poznámka pondělí tvrdila, že by mohl ukončit prostředky za pět týdnů.

To by mohlo být důležité mimo Celsia. Investuje komplexně do Defi. Larry Cermak v bloku Mezitím měl

třihodinové selhání, největší kryptoměnitou, přibližně ve stejnou dobu, kdy byly vydány zprávy Celsia. Stejně jako v minulosti byla burza zodpovědná za technické problémy.

Katie Martin z FT věří, že se může stát ještě více. Včera nás informovala, že jsme se mohli připojit k „Kdo zůstane dětskou fází kryptokrisy“? To znamená, že se havárie vyvinula z porušení majitelů kryptoků na hrozbu pro krypto instituce.

Je vaše podezření, že? Pokud by Binance et al. jsou vystaveny významnému skrytému riziku klesajících cen, snad prostřednictvím investic do Defi. Kromě toho hodnota burz burz jednoduše závisí na objemu obchodování, který se od roku 2021 prudce snížil. Sdíl na Coinbase od IPO klesl o 85 procent, protože se v současné době zmenšuje volatilní podnikání, ne proto, že se tak čelí likviditní krizi podobné Celsiové. Šance jsou dobré, že burzy cenných papírů vydrží, dokud lidé chtějí platit poplatky za obchodování s kryptem.

Kaskádová krize, která bere největší krypto instituce, je možná. Krize odhalují skrytá rizika. Využijte však další možnost: že mnoho krypto společností selže, ale nejdůležitější ne, malí investoři bez použití musí přijmout obrovské ztráty a opakuje se cyklus krypto-boom-bust. Stalo se to dříve. ( Ethan wu )

Dobré čtení

Pokud to nefunguje s žurnalistikou, stanu se farmáři kelp.

Zdroj: Financial Times