الركود ، التضخم أو كلاهما؟ | أوقات التمويل

صباح الخير. كانت المرحلة الأخيرة من البيع التي دفعتنا إلى سوق الدب مروعة في السرعة ، ولكنها مألوفة في الهيكل. المزيد عن هذا وعن الفوضى المكثفة في تقنية التشفير أدناه. أرسل لنا بريدًا إلكترونيًا: robert.armstrong@ft.com و ethan.wu@ft.com.

التي علمناها يومين سيئين

كان تقرير التضخم صباح يوم الجمعة مفاجأة. وأعقب رد فعل السوق على هذا البرنامج النصي القياسي. في مفاهيمي ، إن لم يكن مؤقتًا ، حدث ما يلي:

أولاً ، تغيرت توقعات الاهتمام بشكل كبير. قبل أسبوع ، كان سوق المواعيد ضمنيًا فرصة بنسبة 3 في المائة لزيادة قدرها 75 نقطة أساس وفرصة بنسبة 97 في المائة بزيادة قدرها 50 نقطة إذا كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا الأسبوع. الآن الاحتمالات 28/72. ارتفع معدل أموال بنك الاحتياطي الفيدرالي لشهر فبراير 2023 ، الذي ضمنه السوق ، من 3.1 إلى 3.9 في المائة.

بعد ذلك ، تحرك منحنى الخزانة بقوة. ترتفع أسعار الفائدة في جميع الشروط ، ولكن أسرع عامين وخمس سنوات ، والتي سويت أمعاء المنحنى.

بعد ذلك ، انخفضت الأسهم بقوة. انخفضت S&P 6.8 في المئة في غضون يومين. عاد كل شيء ، لكن القيمة انخفضت أقل من النمو ، وانخفضت أغطية كبيرة أقل من قبعات صغيرة. هنا هو القسم القطاعي:

لاحظ أن النمط المعروف: تم بيع عنوان النمو الذي تطور بشكل جيد خلال جائحة فيروس كورونافروس (تم بيع قطاع السلع غير الأساسي بنسبة 43 في المائة على أمازون وتيسلا).

لقد رأينا كل هذا في وقت سابق ، أكثر أو أقل في كل مرة تأتي فيها بيانات التضخم ساخنة. في الواقع ، يبدو أن معظم أيام S&P تتبع هذا النمط لأسفل. تزداد توقعات الفائدة ، انخفاض الأسهم ، والعودة ، والفائزين بالأمس أصبحوا خاسرين اليوم.

يبقى سؤال. هل هذا خوف من التضخم ، خوف من الركود الناجم عن الاحتياطي الفيدرالي أو شيء من الاثنين؟

يوفر السوق بعض الأدلة المفيدة ، إن لم يكن قاطعًا. أولاً ، لم يتحرك التضخم التعادل كثيرًا. على سبيل المثال ، انعكست الزيادة الكبيرة في عائد السندات الحكومية الخمسة ، في الزيادة في خمسة سندات حكومية محمية من التضخم (TIPS) ، مما يعني أن التضخم الضمني ظل لم يتغير:

لقد جادلنا في الماضي بأن عوائد أموال شرب الخمر ربما تكون مؤشرا مشوهة لتوقعات المستثمرين. ومع ذلك ، من المحتمل أن يخبرك هذا الرسم البياني بشيء ، على الأقل في اتجاه. قد يعني ذلك: "سيزيد الاحتياطي الفيدرالي من أسعار الفائدة ، لكن التضخم لن يكون خارج نطاق السيطرة". أو قد يعني ذلك: "تقلب التضخم يتزايد ، لذلك يجب أن ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية لتعكس هذا الخطر". ربما هو شيء من كليهما. لكن في كلتا الحالتين ، لا يصرخ أن التضخم يرتفع.

التالي ، انظر إلى العوائد من سندات الشركات نحو السندات الحكومية. انتقلوا إلى أعلى ، بطريقة معينة. زاد النطاق بين الانتشار. هذا يعني أن فروق السندات ذات الجودة الأقل تزيد بشكل أسرع من روابط الجودة العليا.

أدناه هو الفرق بين انتشار درجة الاستثمار وينشر فقط أقل مستوى من درجة الاستثمار أو BBBS ؛ الفرق بين BBB وأعلى تصنيف السندات غير المرغوب فيها أو BS الفردية ؛ وبين BS الفردية وأدنى فئة من الخردة ، من CCCS:

إذا كان الانتشار بين الانتشار واسع النطاق ، فهذا يعني أن الاقتصاد سوف يتدهور وسيزداد التخلف عن سداد الدفع. تذهب هذه البيانات فقط حتى يوم الجمعة ، لكن جهة اتصال تاجر بوند موثوق بها قال إن هذه الثغرات زادت.

تشير كلتا النقطتين إلى أن السوق يخشى في المقام الأول أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد الاقتصاد في الركود بدلاً من الخوف من أن يتضخم عن السيطرة. ولكن من ناحية أخرى ، إذا لم يكن التضخم سببًا للقلق ، يمكنك أن تتوقع أن تعترض السندات الحكومية لمدة 10 سنوات عرضًا بدلاً من البيع الجاد. وهم لا يتوقعون أن يرتفعت العقود الآجلة لصندوق الاحتياطي الفيدرالي كثيرًا. لذا فإن الصورة مختلطة. الركود هو الخطر الرئيسي ، ولكن أيضا احتمال الركود مع ارتفاع التضخم - الركود - يزيد.

قبل شهر ، أدى انخفاض أسعار التشفير إلى عملة مستقرة مصممة بشكل سيء ، terrausd. كانت واحدة من أكثر المشاريع شعبية في التمويل اللامركزي - استجابة blockchain لصناعة الخدمات المالية. بدأت العاصمة في الفرار من ديفي. زاد الخوف من التضخم يوم الجمعة من بيع التشفير. بالأمس كسر شيء:

أوقف Binance Bitcoin يوم الاثنين لعدة ساعات بعد أن منع Crypto Loan Celsius العملاء من رفع الأموال من منصتها ، مشيرة إلى "ظروف السوق المتطرفة". . .

Celsius هو واحد من أكبر اللاعبين في السوق لمنتجات العائد الرقمي ويوفر للمستخدمين الفرصة لإعطاء الرموز المميزة الخاصة بهم كضمان لمشاريع التشفير الأخرى. في مقابل إقراض الرموز المميزة الخاصة بهم ، تمكن تجار التجزئة من تحقيق عوائد سنوية تصل إلى 17 في المائة. . .

تقلص قيمة الأصول المخزنة على منصة Celsius من أكثر من 24 مليار دولار إلى أقل من 12 مليار دولار في 17 مايو.

Celsius هو (مركزي) خدمة تقديم التشفير-I.E. مقعد غير منظم للمضاربين وصانعي السوق. يأتي عاصمته من الفواصل المشفرة ، والتي تنجذب بوعد عائدات من رقمين. ثم يتم منح هذه الودائع للتجار.

في الأوقات الجيدة ، يحب الناس الحصول على عائد بنسبة 17 في المائة ، ولكن الآن الأوقات سيئة. لا يبدو أن Celsius كان لديه ما يكفي من المال لإنشاء جميع المدفوعات ، لذلك توقف. وبعبارة أخرى ، Celsius هو التدفق النقدي معسر. زعمت ملاحظة واسعة النطاق يوم الاثنين أنه يمكن أن ينهي الأموال في غضون خمسة أسابيع.

قد يكون هذا مهمًا بعد مئوية. يستثمر بشكل شامل في Defi. Larry Cermak at the block تقديرات protocols و cryptocourens. كما منحت الشركة وراء Tether Celsius قرضًا مضمونًا في Bitcoin. في أبريل ، تفاخر Celsius بحوالي 150،000 Bitcoin ، وهي نسبة أكبر من Michael Saylors MicroStrategy. عندما يفشل Celsius ، سيحصل Crypto على عدة ضربات صلبة في الوجه.

وفي الوقت نفسه ، كان

فشل لمدة ثلاث ساعات ، وهو أكبر تبادل للتشفير ، في نفس الوقت تقريبًا عند إصدار رسائل Celsius. كما في الماضي ، كانت البورصة مسؤولة عن المشكلات الفنية.

كاتي مارتن من FT تعتقد أن المزيد يمكن أن يحدث. بالأمس جعلتنا ندرك أننا قد انضموا إلى "من يبقى مرحلة الطفل من cryptocrisy"؟ هذا يعني أن الحادث قد تطور من انتهاك مالكي التشفير إلى تهديد لمؤسسات التشفير.

هل شكوك صحيحة؟ يمكن أن تتطور أزمة حقيقية إذا كان Binance et al. تتعرض لمخاطر خفية كبيرة من انخفاض الأسعار ، ربما من خلال استثمارات Defi. بصرف النظر عن ذلك ، فإن قيمة البورصات تعتمد ببساطة على حجم التداول ، الذي انخفض بشكل حاد منذ عام 2021. انخفضت حصة Coinbase بنسبة 85 في المائة منذ الاكتتاب العام ، لأنها شركة متقلبة تقلص حاليًا ، وليس لأنها تواجه أزمة سيولة تشبه Celsius. من المحتمل أن تستمر البورصات في الأسهم طالما أن الناس يرغبون في دفع رسوم للتداول مع التشفير.

أزمة متتالية تأخذ أعظم مؤسسات التشفير ممكنة. الأزمات تكشف مخاطر خفية. لكن خذ خيارًا آخر: أن العديد من شركات التشفير تفشل ، ولكن الأهم من ذلك ، لا يتعين على المستثمرين الصغار دون اللجوء قبول خسائر ضخمة وتكرار دورة الخداع المشفرة. لقد حدث من قبل. ( إيثان وو )

قراءة جيدة

إذا لم ينجح هذا مع الصحافة ، فسأصبح مرمأة عشب البحر.

المصدر: فاينانشال تايمز