真正的兴趣和衰退| 财务时间

早上好。 Netflix报道昨晚订户下降，这对市场和我来说是一个很大的惊喜。 我是将Netflix视为基本辅助/育儿工具的人之一，即使其他流媒体选项繁殖，人们也无法想象人们会停止 en Masse 。 我错了； 股票像甲虫一样被压碎。 技术投资很困难。 向我们发送一封包含您想法的电子邮件：robert.armstrong@ft.com和ethan.wu@ft.com。

在过去的六周中，实际的回报率增加了10年的政府债券。 这是非常快的。 这是图：

该运动将真实的回报带入了正区域，除了几个基点。 对于许多观察者来说，这是一个长期以来的理性回归。 许多人的疯狂和证明中央银行政策的证明，通货膨胀率负面的货币成本的想法似乎。 真正的回报只是他们的崛起，因为这种邪恶的政治终于被取消了。 从这个角度来看，这里没有什么可解释的，除了为什么这一举动花了这么长时间。 这个问题的答案是：没有人确定美联储认真对待收紧。 现在他们确定了。

尽管如此，这里有些奇怪。 开始拆卸真实回报的组成部分，即象征性的财政回报和通货膨胀期望：

您可以看到，这是名义回报的巨大动作，它推动了真实回报的增加。 自3月初以来，通货膨胀期望一直保持不变。 机制很简单。 美联储将利息向上推动，并将这些增加的波动沿曲线降低（长度利率是许多短利息和奖金）。 中央银行购买债券购买的处理减轻了长期债券的购买压力，这也可能增加其收益。 同时，通货膨胀政策的收紧使范围更少，并在框架内保持通货膨胀期望。

这很有意义。 然而，与此同时，名义回报的狂野增加发生在恐惧，这是由于侵略性美联储造成的衰退时的恐惧。 经济衰退无疑会迅速带来名义回报。 但是长期政府债券的市场似乎忽略了这种可能性。

财务员并不孤单。 风险系统也忽略了对衰退的恐惧。 股票价格和信用曲调有点粘，但仍然很高或非常狭窄。 换句话说，公司的融资条件仍然非常放松 - 即使美联储的利息增加已经大大收紧了其他地方的融资条件，例如表现出更强的美元和更高的抵押贷款利息。

财政部和风险市场似乎负责美联储在带来经济或市场上的某些东西之前可以更多地增加利息，并且被迫退出。 市场可能是正确的。 正如来自哥伦比亚螺纹的爱德华·阿尔萨尼（Edward al-Hussainy）喜欢提醒您是否正确取决于无法观察到的中性利率和随着时间的变化。 我们只知道当市场崩溃时我们击中了它。

另一种选择：投资者生活在梦中，只慢慢醒来。 谈到风险系统的Abrdn的未纠正的朋友James Athey提出了以下意见：

风险市场的行为部分反映了所学到的行为（股票永远不会掉落/保留，即永远长），市场结构的转变，这是由较早的“ fed put”范式造成的（动态/系统策略的增加）。并且相信美联储一旦通货膨胀不可避免地标准化，就可以回归以支持市场。

krypto还是加密矿工？

比特币矿业股份出于错误的原因而成为新闻。 两大最大的矿业股票，防暴区块链和马拉松数字持有量，今年变得困难。 两者在2022年下降了近35％，而比特币为11％。 为什么有人购买加密货币矿工？

也许答案是如此简单，以至于比特币走了，矿工速度很快就会跟随两倍。 换句话说，它是对比特币的赌注。 最新的价格活动似乎与这个故事相对应。 由于比特币在2020年成为抛物线片以来，比特币矿机一直疯狂：

与黄金的比较在这里有帮助。 许多人认为比特币是数字黄金。 两种“原材料”都是由使用重型机器的采矿工人生产的 - 黄金泵和爆炸物，专门的“ ASIC”计算，用于比特币，加密货币和黄金矿业工人在自由市场上出售其生产。

您可以想象，杠杆赌注的想法也适用于黄金矿业公司，因为销售收入随着黄金而波动，但投入成本不是，这会产生运营杠杆作用。 这种关系并非总是保持的，但是自2015年以来，在黄金稳定增长期间，它看起来肯定不错：

这一切看起来都太整洁了，所以我仔细研究了这些股票的beta，这是对与市场相比的资产风险的衡量标准。 这里的收获是“市场”的定义。 通常，将共享的beta与标准普尔500指数或类似股票指数进行比较。 但是，要查看Riot区块链是否可以用作杠杆比特币，您必须将它们与比特币进行比较。 这是我发现的（一个小于一个的β的波动性比市场较低）：

在过去的五年中，大型黄金矿股比黄金市场更波动（分析也适用于更长的时期），但不适用于比特币采矿工人。

无聊的原因是，比特币的巨大波动意味着采矿库存必须克服更高的酒吧。 但是加密矿业业务也取决于公司战略。 正如Blockware Solutions的Joe Burnett向我解释的那样，两种方法占主导地位。 一个人大规模运行高质量的采矿钻机。 另一个结束了与廉价电力的电力网的合同。 购买这些股票是对执行能力和比特币价格的下注。

如果不是真正利用比特币的投注，我们再次是最初的问题：为什么加密矿山矿山分享？ 困难的问题。 如果您有禁止与比特币直接联系的任务，那没关系。 但是，对于所有对比特币或Krypto信念的人来说，购买该死的硬币可能更好。 （ Ethan Wu ）

这里有一些很棒的图形，表明欧洲严重断奶俄罗斯天然气面临的挑战。

来源： Financial Times