Interes și recesiune reală | Timpuri de finanțare

Bună dimineața. Netflix a raportat abonații în scădere aseară, o mare surpriză pentru piață și pentru mine. Sunt unul dintre persoanele care consideră Netflix ca un instrument de bază auxiliar/de îngrijire a copiilor și nu și -au putut imagina că oamenii ar opri în masă , chiar dacă alte opțiuni de streaming se înmulțesc. M-am înșelat; Stocul este zdrobit ca un gândac; Investițiile tehnologice sunt dificile. Trimiteți -ne un e -mail cu gândurile dvs.: Robert.armstrong@ft.com și etan.wu@ft.com.

Interesul real trece prin

În ultimele șase săptămâni, randamentele reale au crescut cu 100 de baze pe obligațiuni guvernamentale vechi de 10 ani. Acest lucru este incredibil de rapid. Iată diagrama:

Mișcarea a adus revenirile reale în zona pozitivă, cu excepția câtorva puncte de bază. Pentru mulți observatori, aceasta este o întoarcere lungă la rațiune. Ideea că costurile monetare care sunt negative în inflație pare pentru mulți oameni ca nebunie și ca dovadă a unei politici bancare centrale distorsionate masiv. Revenirea reală se ridică pur și simplu pentru ei, deoarece această politică malefică este în sfârșit anulată. Din acest punct de vedere, nu există prea multe de explicat aici, cu excepția faptului că de ce mișcarea a durat atât de mult. Răspunsul la această întrebare este: nimeni nu era sigur că Fed a fost serios în ceea ce privește strângerea. Acum sunt siguri.

Cu toate acestea, ceva ciudat este aici. Începeți să demontați componentele randamentelor reale, care sunt rentabilități nominale ale trezoreriei și așteptările inflației:

După cum puteți vedea, este o mișcare excelentă printre randamentele nominale care a determinat creșterea rentabilităților reale. Așteptările inflației au fost neschimbate de la începutul lunii martie. Mecanica este simplă. Fed împinge dobânda în sus, iar aceste creșteri se orientează pe curbă (ratele dobânzilor lungi sunt o serie de dobânzi scurte, plus un bonus). Manevrarea achizițiilor de obligațiuni de către banca centrală a redus presiunea de cumpărare pe obligațiuni lungi, ceea ce ar putea crește și randamentul lor. În același timp, înăsprirea politicii Fed a inflației oferă mai puțin domeniu de aplicare și menține așteptările inflației în cadru.

Asta are sens. În același timp, însă, creșterea sălbatică a randamentelor nominale a avut loc exact în momentul în care frica unei recesiuni din 2023, cauzată de un alimentat agresiv. O recesiune ar reduce, fără îndoială, rapid returnările nominale. Dar piața obligațiunilor guvernamentale pe termen lung pare să ignore această posibilitate.

Treasuristii nu sunt singuri. De asemenea, sistemele de risc ignoră frica de recesiune. Prețurile acțiunilor și creditele s -au blocat puțin, dar totuși foarte mari sau foarte restrânse. Cu alte cuvinte, condițiile de finanțare pentru companii rămân foarte relaxate - chiar dacă creșterea intereselor Fed au consolidat semnificativ condițiile de finanțare în altă parte, cum ar fi arătarea unui dolar mai puternic și a unei dobânzi ipotecare mai mari.

Piețele de trezorerie și riscuri par să fie responsabile că Fed poate crește mai mult interesul înainte de a aduce ceva în economie sau pe piețe și sunt obligați să se retragă. Piețele pot fi corecte. Întrucât Edward Al-Hussainy de la Columbia Threadneedle îi place să vă reamintească dacă aveți dreptate depinde de rata dobânzii neutre care nu poate fi observată și se schimbă în timp. Știm doar că o lovim atunci când o piață se prăbușește.

O altă opțiune: investitorii au trăit într -un vis și se trezesc încet. Prietenul lui Unedged, James Athey din Abrdn, care a vorbit despre sisteme de risc, a apăsat punctul după cum urmează:

Comportamentul piețelor de risc reflectă parțial comportamentul învățat (stocurile nu pot scădea niciodată/rămân, adică întotdeauna lung), schimbarea structurii pieței, care rezultă din această paradigmă anterioară „hrănită” (creșterea dinamicii/strategiilor sistematice). Și credința că Fed, imediat ce inflația s -a normalizat inevitabil, poate trece din nou pentru a sprijini piețele.

krypto sau crypto miner?

acțiunile miniere Bitcoin sunt în știri din motive greșite. Cele mai mari două stocuri miniere listate, Riot Blockchain și Marathon Digital Holdings, au îngreunat anul acesta. Ambele au scăzut cu aproape 35 la sută în 2022, comparativ cu 11 la sută la Bitcoin. De ce cumpără cineva Crypto Miner?

Poate că răspunsul este atât de simplu încât acolo unde merge Bitcoin, Miner urmează de două ori mai repede. Cu alte cuvinte, este vorba de pariuri pe bitcoin. Ultimele activități de preț par să corespundă acestei povești. De când Bitcoin a devenit parabolic în 2020, Bitcoin-Miner a fost nebun:

O comparație cu aurul ajută aici. Mulți oameni cred că Bitcoin este aur digital. Ambele „materii prime” sunt produse de lucrătorii minieri care folosesc mașini grele- pompe și explozibili pentru aur, calcule specializate „ASIC” pentru Bitcoin- și atât lucrătorii cripto, cât și cei de la Mining Gold își vând producția pe piața liberă.

Vă puteți imagina că ideea pariurilor pârghiate se aplică și companiilor miniere de aur, deoarece veniturile din vânzări fluctuează cu aurul, dar costurile de intrare nu sunt, ceea ce creează un efect operațional. Relația nu s -a păstrat întotdeauna, dar cu siguranță arată bine din 2015 în timpul creșterii constante a aurului:

totul părea un pic prea îngrijit, așa că am aruncat o privire mai atentă asupra betas -urilor acestor acțiuni, o măsură a cât de riscant este un activ în comparație cu piața. Captura aici este definiția „pieței”. De obicei, beta -ul unei acțiuni este comparat cu S&P 500 sau cu un indice de bursă similar. Dar pentru a vedea dacă Riot Blockchain funcționează ca un pariu Bitcoin, trebuie să le comparați cu Bitcoin. Iată ce am găsit (o versiune beta mai mică de una înseamnă o volatilitate mai mică decât piața):

În ultimii cinci ani, stocurile mari de mine de aur au fost mai volatile decât piața aurului (analiza se aplică și pentru perioade mai lungi), dar nu și lucrătorilor minieri Bitcoin.

Motivul plictisitor este că volatilitatea enormă a bitcoinului înseamnă că stocurile miniere trebuie să depășească o bară mai mare. Dar activitatea minieră cripto -crypto depinde și de strategia corporativă. Predomină două abordări, după cum mi -a explicat Joe Burnett de la Blockware Solutions. Unul rulează platforme miniere de înaltă calitate la scară largă. Celelalte încheie contractele cu plase electrice pentru energie electrică ieftină. Achiziționarea acestor acțiuni este un pariu pentru competența de execuție și prețul Bitcoin.

Dacă nu este cu adevărat pârghiat pariuri Bitcoin, suntem din nou întrebarea inițială: De ce acțiunile Crypto Mining? Întrebare dificilă. Dacă aveți un mandat care interzice contactul direct cu Bitcoin, este în regulă. Dar pentru toți cei care încheie o credință pe Bitcoin sau Krypto, este probabil mai bine să cumpărați al naibii de monede. ( Ethan Wu )

O lectură bună

Iată câteva grafice grozave care arată provocările cu care se confruntă Europa atunci când aceasta se înlătură gravă de gazul rus.