Interesse e recessão reais | Tempos de finanças

Bom dia. A Netflix relatou os assinantes em declínio na noite passada, uma grande surpresa para o mercado e para mim. Sou uma das pessoas que considera a Netflix como uma ferramenta básica de auxiliar/assistência infantil e não conseguia imaginar que as pessoas parassem em massa , mesmo que outras opções de streaming se multiplicassem. Eu estava errado; O estoque é esmagado como um besouro; Os investimentos em tecnologia são difíceis. Envie -nos um e -mail com seus pensamentos: robert.armstrong@ft.com e ethan.wu@ft.com.

O interesse real passa

Nas últimas seis semanas, os retornos reais aumentaram 100 base em títulos do governo de 10 anos. Isso é incrivelmente rápido. Aqui está o diagrama:

O movimento trouxe os retornos reais para a área positiva, exceto por alguns pontos base. Para muitos observadores, este é um retorno tão aguardado à razão. A idéia de que os custos monetários que são negativos na inflação parecem para muitas pessoas como loucura e como prova de uma política de bancos centrais distorcidos massivamente. Os retornos reais simplesmente aumentam para eles porque essa política maligna é finalmente desfeita. Desse ponto de vista, não há muito o que explicar aqui, exceto que talvez por que a mudança demorou tanto. A resposta a esta pergunta é: ninguém tinha certeza de que o Fed levava a sério o aperto. Agora eles têm certeza.

No entanto, algo estranho está aqui. Comece a desmontar os componentes dos retornos reais, que são retornos nominais do tesouro e expectativas de inflação:

Como você pode ver, é um grande movimento entre os retornos nominais que impulsionaram o aumento dos retornos reais. As expectativas da inflação permaneceram inalteradas desde o início de março. A mecânica é simples. O Fed aumenta os juros para cima e esses aumentos voltam a descer a curva (as longas taxas de juros são uma série de juros curtos mais um bônus). O manuseio das compras de títulos pelo banco central reduziu a pressão de compra em títulos longos, o que também pode aumentar seus retornos. Ao mesmo tempo, o aperto da política do Fed de inflação fornece menos escopo e mantém as expectativas da inflação dentro da estrutura.

Isso faz sentido. Ao mesmo tempo, no entanto, o aumento selvagem nos retornos nominais ocorreu exatamente no momento no momento o medo de uma recessão em 2023, causada por um alimentado agressivo. Uma recessão, sem dúvida, abaixaria rapidamente os retornos nominais. Mas o mercado de títulos governamentais de longo prazo parece ignorar essa possibilidade.

Tesousuristas não estão sozinhos. Os sistemas de risco também ignoram o medo da recessão. Os preços das ações e os Creditwrads ficaram um pouco, mas ainda muito altos ou muito estreitos. Em outras palavras, as condições de financiamento para as empresas permanecem muito relaxadas - mesmo que os aumentos de juros do Fed tenham apertado significativamente as condições de financiamento em outros lugares, como mostrar um dólar mais forte e maior juros hipotecários.

Os mercados do Tesouro e Riscos parecem ser responsáveis ​​por o Fed poder aumentar mais o interesse antes de trazer algo na economia ou nos mercados e eles são forçados a se retirar. Os mercados podem estar certos. Como Edward al-Hussainy, da Columbia Threadneedle, gosta de lembrá-lo se você está certo depende da taxa de juros neutra que não pode ser observada e muda com o tempo. Somos apenas que atingimos quando um mercado entra em colapso.

Outra opção: os investidores viviam em um sonho e apenas acordam lentamente. O amigo de James Atey, da UNDGED, que falou sobre sistemas de risco, pressionou o ponto da seguinte maneira:

O comportamento dos mercados de risco reflete parcialmente o comportamento aprendido (os estoques nunca podem cair/permanecer, ou seja, sempre serem longos), a mudança na estrutura do mercado, que resulta nesse paradigma anterior "Fed Put" (o aumento da dinâmica/estratégias sistemáticas). E a crença de que o Fed, assim que a inflação inevitavelmente normalizou, pode transmitir de volta para apoiar os mercados.

krypto ou mineiro de criptografia?

As ações de mineração de Bitcoin estão nas notícias pelos motivos errados. As duas maiores ações de mineração listadas, Blockchain Riot e Marathon Digital Holdings, tornaram difícil este ano. Ambos caíram quase 35 % em 2022, em comparação com 11 % no Bitcoin. Por que alguém compra mineiro de criptografia?

Talvez a resposta seja tão simples que, para onde vai o bitcoin, o mineiro segue duas vezes mais rapidamente. Em outras palavras, é alavancado apostas no Bitcoin. As últimas atividades de preço parecem corresponder a esta história. Desde que o Bitcoin se tornou parabólico em 2020, o Bitcoin-Miner tem sido louco:

Uma comparação com o ouro ajuda aqui. Muitas pessoas pensam que o Bitcoin é ouro digital. Ambas as "matérias-primas" são produzidas por trabalhadores de mineração que usam máquinas pesadas- bombas e explosivos para os cálculos "ASIC" especializados para o Bitcoin- e os trabalhadores de mineração de criptografia e ouro vendem sua produção no mercado livre.

Você pode imaginar que a idéia das apostas alavancadas também se aplica às empresas de mineração de ouro, já que as receitas de vendas flutuam com o ouro, mas os custos de entrada não são, o que cria uma alavancagem operacional. O relacionamento nem sempre é mantido, mas definitivamente parece bom desde 2015 durante o aumento constante do ouro:

Tudo parecia um pouco limpo, então olhei mais de perto os betas dessas ações, uma medida de quão arriscado é um ativo em comparação com o mercado. A captura aqui é a definição de "mercado". Geralmente, a versão beta de uma ação é comparada com o S&P 500 ou um índice de ações semelhante. Mas, para ver se o Blockchain Riot funciona como uma aposta de bitcoin alavancada, você deve compará -los com o Bitcoin. Aqui está o que eu encontrei (um beta de menos de um significa uma volatilidade mais baixa que o mercado):

Nos últimos cinco anos, os grandes estoques de minas de ouro foram mais voláteis do que o mercado de ouro (a análise também se aplica a períodos mais longos), mas não aos trabalhadores da mineração de bitcoin.

O motivo chato é que a enorme volatilidade do Bitcoin significa que os estoques de mineração precisam superar uma barra mais alta. Mas o negócio de mineração de criptografia também depende da estratégia corporativa. Duas abordagens predominam, como Joe Burnett, da Blockware Solutions, explicou para mim. Um executa plataformas de mineração de alta qualidade em larga escala. O outro conclui contrato com redes de energia para eletricidade barata. A compra dessas ações é uma aposta na competência de execução e o preço do Bitcoin.

Se não for realmente alavancado Bitcoin apostas, somos novamente a pergunta original: por que a Crypto Mining compartilha? Pergunta difícil. Se você tem um mandato que proíbe o contato direto com o Bitcoin, tudo bem. Mas para todos que concluem uma crença em Bitcoin ou Krypto, provavelmente é melhor comprar as malditas moedas. ( ethan wu )

Uma boa leitura

Aqui estão alguns ótimos gráficos que mostram os desafios que a Europa enfrenta quando está seriamente desmamando o gás russo.