Prawdziwe zainteresowanie i recesja | Czasy finansowe

Dzień dobry. Netflix zgłosił wczoraj spadających subskrybentów, co stanowi wielką niespodziankę dla rynku i dla mnie. Jestem jedną z osób, które uważają Netflix za podstawowe narzędzie pomocnicze/opieki nad dziećmi i nie mogę sobie wyobrazić, że ludzie zatrzymaliby masse , nawet jeśli mnożą się inne opcje przesyłania strumieniowego. Myliłem się; Stado jest zmiażdżone jak chrząszcz; Inwestycje techniczne są trudne. Wyślij nam e -mail ze swoimi przemyśleniami: Robert.armstrong@ft.com i etan.wu@ft.com.

prawdziwe zainteresowanie przechodzi przez

W ciągu ostatnich sześciu tygodni rzeczywiste zwroty wzrosły o 100 w 10-letnich obligacjach rządowych. To jest niesamowicie szybkie. Oto schemat:

Ruch przyniósł rzeczywiste zwroty w pozytywny obszar, z wyjątkiem kilku punktów bazowych. Dla wielu obserwatorów jest to długi powrót do rozumu. Idea, że ​​koszty pieniężne, które są negatywne w inflacji, wydaje się wielu ludziom jako szaleństwo i jako dowód masowo zniekształconej polityki banku centralnego. Prawdziwe powroty po prostu powstają dla nich, ponieważ ta zła polityka jest w końcu cofnięta. Z tego punktu widzenia nie ma tu wiele do wyjaśnienia, z wyjątkiem tego, dlaczego ruch trwał tak długo. Odpowiedź na to pytanie brzmi: nikt nie był pewien, czy Fed poważnie podchodzi do zaostrzenia. Teraz są pewni.

Niemniej jednak jest coś dziwnego. Zacznij oddzielić elementy rzeczywistych zwrotów, które są nominalnymi zwrotami skarbowymi i oczekiwaniami inflacji:

Jak widać, jest to świetny ruch wśród nominalnych zwrotów, które spowodowały wzrost rzeczywistych zwrotów. Oczekiwania inflacji pozostały niezmienione od początku marca. Mechanika jest prosta. Fed przesuwa odsetki w górę, a zwiększa to, że krzywa (długie stopy procentowe to wiele krótkich odsetek plus bonus). Obsługa zakupów obligacji przez bank centralny zmniejszył presję zakupu na długie obligacje, co może również zwiększyć ich zwrot. Jednocześnie zaostrzenie polityki inflacji Fed zapewnia mniejszy zakres i utrzymuje oczekiwania inflacyjne w ramach.

to ma sens. Jednocześnie jednak dziki wzrost nominalnych zwrotów nastąpił dokładnie w chwili strachu przed recesją w 2023 r., Powstał przez agresywnego Fed. Recesja niewątpliwie szybko zmniejszyłaby nominalne powroty. Ale rynek długoterminowych obligacji rządowych wydaje się ignorować tę możliwość.

Treasurists nie są sami. Systemy ryzyka ignorują również strach przed recesją. Ceny akcji i kredyty kredytowe nieco utknęły, ale wciąż bardzo wysokie lub bardzo wąskie. Innymi słowy, warunki finansowania dla firm pozostają bardzo zrelaksowane - nawet jeśli wzrost odsetek Fed znacznie zaostrzył warunki finansowania w innym miejscu, takie jak wykazanie silniejszych dolarów i wyższych odsetek hipotecznych.

Rynki skarbowe i ryzyka wydają się być odpowiedzialne, że Fed może bardziej zwiększyć zainteresowanie, zanim przyniesie coś w gospodarce lub na rynkach i są zmuszone do wycofania się. Rynki mogą mieć rację. Ponieważ Edward Al-Hussainy z Columbia Threadneedle lubi przypominać, czy masz rację, zależy od neutralnej stopy procentowej, której nie można zaobserwować i zmieniać się z czasem. Wiemy tylko, że uderzyliśmy w to, gdy rynk się załamie.

Inna opcja: inwestorzy mieszkali we śnie i tylko powoli się budzą. Przyjaciel niezachwianego Jamesa Atheya z Abrdn, który mówił o systemach ryzyka, nacisnął punkt w następujący sposób:

Zachowanie rynków ryzyka częściowo odzwierciedla wyuczone zachowanie (zapasy nigdy nie mogą spaść/pozostać, tj. Zawsze długie), przesunięcie struktury rynkowej, które wynika z tego wcześniejszego paradygmatu „Fed Put” (wzrost dynamiki/strategii systematycznych). A przekonanie, że Fed, gdy tylko inflacja nieuchronnie się znormalizuje, może przekazać, aby wspierać rynki.

krypto czy crypto miner?

Akcje górnicze bitcoin są w wiadomościach z niewłaściwych powodów. Dwa największe notowane zapasy górnicze, Blockchain Riot i Marathon Digital Holdings, utrudniały w tym roku. Oba spadły o prawie 35 procent w 2022 r., W porównaniu do 11 procent w Bitcoin. Dlaczego ktoś kupuje kryptograficzny górnik?

Może odpowiedź jest tak prosta, że ​​gdzie idzie Bitcoin, górnik śledzi dwa razy szybciej. Innymi słowy, jest to uzupełniane zakłady na Bitcoin. Najnowsze działania ceny wydają się odpowiadać tej historii. Odkąd Bitcoin stał się parabolikiem w 2020 roku, Bitcoin-Miner był szalony:

Pomaga tutaj porównanie ze złotem. Wiele osób uważa, że ​​Bitcoin to cyfrowe złoto. Oba „surowce” są produkowane przez pracowników wydobywczych, którzy używają ciężkich pomp i materiałów wybuchowych do złota, wyspecjalizowanych obliczeń „ASIC” dla pracowników bitcoinów i kryptograficznych i wydobywczych, sprzedają swoją produkcję na wolnym rynku.

Można sobie wyobrazić, że pomysł na obyczajowe zakłady dotyczy również firm wydobywczych złota, ponieważ przychody ze sprzedaży wahają się ze złotem, ale koszty nakładów nie są, co powoduje dźwignię operacyjną. Związek nie zawsze utrzymywał, ale zdecydowanie wygląda dobrze od 2015 roku podczas stałego wzrostu złota:

Wszystko wyglądało trochę zbyt schludnie, więc przyjrzałem się bliżej betom tych akcji, co stanowi ryzyko aktywów w porównaniu z rynkiem. Haczyk tutaj jest definicją „rynku”. Zwykle beta akcji jest porównywana z S&P 500 lub podobnym wskaźnikiem giełdowym. Ale aby sprawdzić, czy Riot Blockchain działa jako zakład Bitcoin, musisz porównać je z Bitcoinem. Oto, co znalazłem (beta mniejsza niż jedna oznacza niższą zmienność niż rynek):

W ciągu ostatnich pięciu lat akcje dużych kopalni złota były bardziej niestabilne niż rynek złota (analiza dotyczy również dłuższych okresów), ale nie pracowników wydobywczych bitcoinów.

Nudnym powodem jest to, że ogromna zmienność bitcoinów oznacza, że ​​zapasy wydobywcze muszą przezwyciężyć wyższy pasek. Ale biznes wydobywczy kryptograficzny zależy również od strategii korporacyjnej. Dopierają dwa podejścia, jak wyjaśnił mi Joe Burnett z rozwiązań Bockware. Na dużą skalę prowadzi wysokiej jakości platformy wydobywcze. Drugi kończy umowy z sieciami energetycznymi w celu uzyskania taniej energii elektrycznej. Zakup tych akcji jest zakładem na kompetencje wykonawcze i cenę Bitcoin.

Jeśli tak naprawdę nie jest to uzbrojone zakłady Bitcoin, znów jesteśmy pierwotnym pytaniem: dlaczego podzielają się w kryptowalucie? Trudne pytanie. Jeśli masz mandat, który zabrania bezpośredniego kontaktu z Bitcoinem, to jest w porządku. Ale dla każdego, kto kończy przekonanie o Bitcoin lub Krypto, prawdopodobnie lepiej kupić te cholerne monety. ( Ethan Wu )

Dobre czytanie

Oto kilka świetnych grafiki, które pokazują wyzwania, przed którymi stoi Europa, gdy poważnie odstawia rosyjski gaz.

Źródło: Financial Times