Tikrasis susidomėjimas ir nuosmukis | Finansų laikai

Labas rytas. „Netflix“ pranešė, kad praėjusią naktį mažėjantys abonentai - didelė staigmena rinkoje ir man. Aš esu vienas iš žmonių, kurie laiko „Netflix“ kaip pagrindinį pagalbinį/vaikų priežiūros įrankį ir negalėjo įsivaizduoti, kad žmonės sustos Em Masse , net jei kitos srautinio perdavimo galimybės padaugės. Aš klydau; Atsargos susmulkinamos kaip vabalas; Investicijos į technologijas yra sunkios. Atsiųskite mums el. Laišką su savo mintimis: robert.armstrong@ft.com ir ethan.wu@ft.com.

Tikrasis susidomėjimas eina per

Per pastarąsias šešias savaites tikroji grąža padidėjo 100 pagrindu 10 metų vyriausybės obligacijoms. Tai neįtikėtinai greitai. Čia yra diagrama:

Judėjimas atnešė tikrąją grąžą į teigiamą sritį, išskyrus keletą bazinių punktų. Daugeliui stebėtojų tai yra ilgai lauktas grįžimas prie proto. Idėja, kad piniginės išlaidos, kurios yra neigiamos infliacijos, daugeliui žmonių atrodo kaip beprotybė ir kaip masiškai iškreiptos centrinio banko politikos įrodymas. Tikrosios grąžos jiems tiesiog kyla, nes ši bloga politika pagaliau panaikinta. Šiuo požiūriu čia nėra daug ką paaiškinti, išskyrus tai, kodėl judėjimas užtruko taip ilgai. Atsakymas į šį klausimą yra toks: Niekas nebuvo tikras, kad Fed rimtai vertino. Dabar jie tikri.

Nepaisant to, čia yra kažkas keisto. Pradėkite išmontuoti tikrosios grąžos komponentus, kurie yra nominalus iždo grąžos ir infliacijos lūkesčiai:

Kaip matote, tai yra puikus judėjimas tarp nominalių grąžų, dėl kurių padidėjo tikroji grąža. Nuo kovo pradžios infliacijos lūkesčiai nepakito. Mechanika yra paprasta. „Fed“ padidina palūkanas aukštyn ir padidina kreivę žemyn (ilgos palūkanų normos yra daugybė trumpų palūkanų ir premijos). Centrinio banko obligacijų pirkimų tvarkymas sumažino ilgų obligacijų pirkimo spaudimą, o tai taip pat galėtų padidinti jų grąžą. Tuo pačiu metu FED sugriežtinimas infliacijos politikoje suteikia mažiau taikymo srities ir išlaiko infliacijos lūkesčius.

Tai turi prasmę. Tačiau tuo pat metu laukinis nominalios grąžos padidėjimas įvyko tiksliai tuo metu, kai 2023 m. Baimė nuosmukis, kurį sukėlė agresyvus Fed. Nuosmukis neabejotinai greitai sumažins nominalią grąžinimą. Tačiau atrodo, kad ilgalaikių vyriausybės obligacijų rinka nepaiso šios galimybės.

iždininkai nėra vieni. Rizikos sistemos taip pat ignoruoja nuosmukio baimę. Akcijų kainos ir „Creditwrads“ šiek tiek įstrigo, tačiau vis tiek labai aukštos arba labai siauros. Kitaip tariant, finansavimo sąlygos įmonėms išlieka labai atsipalaidavusios - net jei padidėjęs Fed palūkanų padidėjimas žymiai sugriežtino finansavimo sąlygas kitur, pavyzdžiui, parodyti stipresnius dolerius ir didesnes hipotekos palūkanas.

Atrodo, kad iždo ir rizikos rinkos yra atsakingos už tai, kad Fed gali labiau padidinti palūkanas, kol jis ką nors atneša ekonomikoje ar rinkose, ir jie yra priversti pasitraukti. Rinkos gali būti teisingos. Kadangi Edwardas al-Hussainy iš „Columbia ThreadNeedle“ mėgsta jums priminti, ar esate teisus, priklauso nuo neutralios palūkanų normos, kurios negalima pastebėti ir keičiasi laikui bėgant. Mes žinome tik tai, kad smogėme į tai, kai žlunga rinka.

Kitas variantas: investuotojai gyveno sapne ir tik lėtai pabunda. Neapsaugotas draugas Jamesas Athey iš „Abdn“, kuris kalbėjo apie rizikos sistemas, išstūmė tašką taip:

<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">

Rizikos rinkų elgesys iš dalies atspindi išmoktą elgesį (atsargos niekada negali kristi/t. Y. Visada būti ilgi), rinkos struktūros pokyčiai, atsirandantys dėl šio ankstesnio „Fed Put“ paradigmos (dinamikos/sisteminių strategijų padidėjimas). Ir įsitikinimas, kad Fed, kai tik infliacija neišvengiamai normalizuojasi, gali sugrąžinti rinkas.

Krypto arba Crypto Miner?

„Bitcoin“ kasybos akcijos yra naujienose dėl netinkamų priežasčių. Dvi didžiausios išvardytos kasybos atsargos - „Riot Blockchain“ ir „Marathon Digital Holdings“ šiais metais apsunkino. Abu 2022 m. Sumažėjo beveik 35 procentais, palyginti su 11 procentų „Bitcoin“. Kodėl kažkas perka „Crypto Miner“?

Galbūt atsakymas yra toks paprastas, kad ten, kur eina „Bitcoin“, Mineris seka dvigubai greičiau. Kitaip tariant, tai yra svertiniai lažybos dėl „Bitcoin“. Atrodo, kad naujausia kainų veikla atitinka šią istoriją. Nuo tada

Čia palyginimas su auksu padeda. Daugelis žmonių mano, kad „Bitcoin“ yra skaitmeninis auksas. Abi „žaliavas“ gamina kasybos darbuotojai, kurie naudoja sunkius mašinas- auksą ir sprogmenis, skirtus auksui, specializuotam „ASIC“ skaičiavimams, skirtais „Bitcoin“, ir kriptovaliutų, ir aukso kasybos darbuotojams parduoda savo gamybą laisvoje rinkoje.

Galite įsivaizduoti, kad pasinaudotų lažybų idėja taip pat taikoma aukso kasybos įmonėms, nes pardavimo pajamos svyruoja su auksu, tačiau sąnaudų išlaidos nėra, todėl sukuria veiklos svertą. Santykiai ne visada palaikė, tačiau nuo 2015 m. Neabejotinai atrodo gerai, kai nuolat auga auksas:

Viskas atrodė šiek tiek per daug tvarkingai, todėl atidžiau pažvelgiau į šių akcijų betas, tai buvo rizikingas turtas, palyginti su rinka. Sugavimas čia yra „rinkos“ apibrėžimas. Paprastai akcijų beta versija lyginama su „S&P 500“ arba panašiu akcijų indeksu. Tačiau norėdami sužinoti, ar „Riot Blockchain“ veikia kaip svertas „Bitcoin BET“, turite palyginti juos su „Bitcoin“. Štai ką radau (mažesnis nei vieno beta versija reiškia mažesnį nepastovumą nei rinka):

beta

Per pastaruosius penkerius metus didelių aukso kasyklų atsargos buvo labiau nepastovios nei aukso rinka (analizė taip pat taikoma ilgesniems laikotarpiams), bet ne „Bitcoin“ kasybos darbuotojai.

Nuobodi priežastis yra ta, kad didžiulis „Bitcoin“ nepastovumas reiškia, kad kasybos atsargos turi įveikti aukštesnę juostą. Tačiau kriptovaliutų kasybos verslas taip pat priklauso nuo įmonės strategijos. Vyrauja du požiūriai, kaip man paaiškino Joe Burnett iš „Blockware Solutions“. Vienas iš jų veikia aukštos kokybės kasybos platformomis dideliu mastu. Kitas sudaro sutartis su „Power Nets“ už pigią elektrą. Šių akcijų pirkimas yra statymas dėl vykdymo kompetencijos ir „Bitcoin“ kainos.

Jei tai tikrai nėra pasinaudoję „Bitcoin“ statymais, mes vėl esame pirminis klausimas: kodėl kriptovaliutų kasybos akcijos? Sunkus klausimas. Jei turite įgaliojimus, draudžiančius tiesiogiai susisiekti su „Bitcoin“, tai gerai. Bet visiems, kurie baigiasi įsitikinimu apie „Bitcoin“ ar „Krypto“, turbūt geriau nusipirkti prakeiktas monetas. ( Ethan wu )

geras skaitymas

Čia yra puiki grafika, rodanti iššūkius, su kuriais susiduria Europa, kai ji rimtai nujaukia Rusijos dujas.