Interesse reale e recessione | Tempi finanziari

Buongiorno. Netflix ha riportato un calo degli abbonati ieri sera, una grande sorpresa per il mercato e per me. Sono una delle persone che considerano Netflix come uno strumento di base ausiliario/assistenza all'infanzia e non potrei immaginare che le persone si fermino in massa , anche se altre opzioni di streaming si moltiplicano. Mi sbagliavo; Lo stock è schiacciato come uno scarabeo; Gli investimenti tecnologici sono difficili. Inviaci un'e -mail con i tuoi pensieri: Robert.armstrong@ft.com ed etan.wu@ft.com.

L'interesse reale passa attraverso

Nelle ultime sei settimane, i rendimenti reali sono aumentati di 100 su obbligazioni di governo di 10 anni. Questo è incredibilmente veloce. Ecco il diagramma:

Il movimento ha portato i rendimenti reali nell'area positiva ad eccezione di alcuni punti base. Per molti osservatori, questo è un lungo ritorno alla ragione. L'idea che i costi monetari che sono negativi nell'inflazione appaiano a molte persone come follia e come prova di una politica della banca centrale enormemente distorta. I veri ritorni si alzano semplicemente per loro perché questa politica malvagia è finalmente annullata. Da questo punto di vista, non c'è molto da spiegare qui, tranne forse perché la mossa ha richiesto così tanto tempo. La risposta a questa domanda è: nessuno era sicuro che la Fed fosse seria riguardo al rafforzamento. Ora sono sicuri.

Tuttavia, è qui qualcosa di strano. Inizia a smontare i componenti dei rendimenti reali, che sono ritorni del tesoro nominale e aspettative di inflazione:

Come puoi vedere, è un grande movimento tra i ritorni nominali che hanno guidato l'aumento dei rendimenti reali. Le aspettative di inflazione sono rimaste invariate dall'inizio di marzo. I meccanici sono semplici. La Fed spinge l'interesse verso l'alto e questi aumentano lo increspatura della curva (i tassi di interesse lunghi sono un numero di brevi interessi più un bonus). La gestione degli acquisti di obbligazioni da parte della banca centrale ha ridotto la pressione di acquisto su obbligazioni lunghe, che potrebbero anche aumentare i loro rendimenti. Allo stesso tempo, il rafforzamento della politica della Fed dell'inflazione dà meno portata e mantiene le aspettative di inflazione all'interno del quadro.

Ha senso. Allo stesso tempo, tuttavia, il selvaggio aumento dei rendimenti nominali si è verificato esattamente al momento la paura di una recessione nel 2023, causata da una Fed aggressiva. Una recessione avrebbe indubbiamente rapidamente abbattuto i ritorni nominali. Ma il mercato per titoli di stato a lungo termine sembra ignorare questa possibilità.

I tesoristi non sono soli. I sistemi di rischio ignorano anche la paura della recessione. I prezzi delle azioni e i crediti sono rimasti un po ', ma sono comunque molto alti o molto stretti. In altre parole, le condizioni di finanziamento per le aziende rimangono molto rilassate, anche se gli interessi degli interessi della Fed hanno notevolmente rafforzato le condizioni di finanziamento altrove, come mostrare un dollaro più forte e un interesse ipotecario più elevato.

I mercati del Tesoro e del rischio sembrano essere responsabili che la Fed possa aumentare più l'interesse prima che porti qualcosa nell'economia o nei mercati e sono costretti a ritirarsi. I mercati potrebbero avere ragione. Poiché a Edward al-Hussainy della Columbia Threadneedle piace ricordarti se hai ragione dipende dal tasso di interesse neutro che non può essere osservato e cambia nel tempo. Sappiamo che lo colpiamo solo quando un mercato crolla.

Un'altra opzione: gli investitori vivevano in un sogno e si svegliavano solo lentamente. L'amico di Unedged James Athey di ABRDN, che ha parlato di sistemi di rischio, ha premuto il punto come segue:

Il comportamento dei mercati del rischio riflette parzialmente il comportamento appreso (le azioni non possono mai cadere/rimanere, cioè sempre lunghe), il cambiamento nella struttura del mercato, che risulta da questo precedente paradigma "Fed put" (l'aumento delle dinamiche/strategie sistematiche). E la convinzione che la Fed, non appena l'inflazione si è inevitabilmente normalizzata, possa tornare indietro per sostenere i mercati.

Krypto o Crypto Miner?

Le azioni minerarie Bitcoin sono nelle notizie per ragioni sbagliate. Le due più grandi azioni minerarie elencate, Blockchain Riot e Marathon Digital Holdings, hanno reso difficile quest'anno. Entrambi sono scesi di quasi il 35 percento nel 2022, rispetto all'11 percento di Bitcoin. Perché qualcuno acquista un minatore di criptovalute?

Forse la risposta è così semplice che dove va Bitcoin, il minatore segue il doppio più rapidamente. In altre parole, sono scommesse a leva su Bitcoin. Le ultime attività di prezzo sembrano corrispondere a questa storia. Da quando Bitcoin è diventato parabolico nel 2020, Bitcoin-Miner è stato pazzo:

Un confronto con l'oro aiuta qui. Molte persone pensano che Bitcoin sia oro digitale. Entrambe le "materie prime" sono prodotte dai lavoratori minerari che usano macchine pesanti- pompe ed esplosivi per i calcoli oro, specializzati "ASIC" specializzati per i lavoratori Bitcoin e sia le criptovalute che i lavoratori minerari dell'oro vendono la loro produzione sul libero mercato.

Puoi immaginare che l'idea delle scommesse con leva si applica anche alle società minerarie dell'oro, poiché i ricavi delle vendite fluttuano con l'oro, ma i costi di input non lo sono, il che crea una leva operativa. La relazione non è sempre mantenuta, ma è sicuramente bello dal 2015 durante il costante aumento dell'oro:

Sembrava tutto un po 'troppo pulito, quindi ho dato un'occhiata più da vicino ai beta di queste azioni, una misura di quanto sia rischiosa un'attività rispetto al mercato. La cattura qui è la definizione di "mercato". Di solito la beta di una quota viene confrontata con S&P 500 o un indice azionario simile. Ma per vedere se Riot Blockchain funziona come una scommessa Bitcoin con leva, devi confrontarli con Bitcoin. Ecco cosa ho trovato (una beta di meno di una significa una volatilità inferiore rispetto al mercato):

Negli ultimi cinque anni, i grandi titoli di miniere d'oro sono stati più volatili del mercato dell'oro (l'analisi si applica anche a periodi più lunghi), ma non ai lavoratori minerari di Bitcoin.

La ragione noiosa è che l'enorme volatilità del bitcoin significa che le azioni minerarie devono superare una barra più alta. Ma l'attività di crittografia dipende anche dalla strategia aziendale. Predominano due approcci, come mi ha spiegato Joe Burnett di Blockware Solutions. Uno esegue impianti di estrazione di alta qualità su larga scala. L'altro conclude i contratti con le reti elettriche per l'elettricità a basso costo. L'acquisto di queste azioni è una scommessa sulla competenza di esecuzione e sul prezzo di Bitcoin.

Se non è realmente sfruttata le scommesse di bitcoin, siamo di nuovo la domanda originale: perché le azioni minerarie crittografiche? Domanda difficile. Se hai un mandato che proibisce il contatto diretto con Bitcoin, va bene. Ma per tutti coloro che concludono una convinzione su Bitcoin o Krypto, è probabilmente meglio acquistare le dannate monete. ( ethan wu )

Una buona lettura

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Fonte: Financial Times