Valódi érdeklődés és recesszió | Pénzügyi idők

Jó reggelt. A Netflix tegnap este beszámolt a hanyatló előfizetőkről, ami nagy meglepetést jelent a piac és számomra. Az egyik olyan ember vagyok, aki a Netflix -et alapvető kiegészítő/gyermekgondozási eszköznek tekinti, és nem tudta elképzelni, hogy az emberek megállítják a masse -et, még akkor is, ha más streaming lehetőségek szaporodnak. Tévedtem; Az állomány összetört, mint egy bogár; A technikai beruházások nehézek. Küldjön nekünk egy e -mailt a gondolataival: Robert.armstrong@ft.com és ethan.wu@ft.com.

Az igazi érdeklődés a

átmenően megy keresztül

Az elmúlt hat hétben a valódi hozam 100 bázissal nőtt a 10 éves kormányzati kötvényeknél. Ez hihetetlenül gyors. Itt van a diagram:

A mozgalom néhány bázispont kivételével a valódi visszatéréseket a pozitív területre hozta. Sok megfigyelő számára ez egy hosszú érzésű visszatérés az okhoz. Az a gondolat, hogy az inflációban negatív monetáris költségek sok ember számára őrületnek és a tömegesen torzított központi bankpolitikának bizonyulnak. Az igazi visszatérés egyszerűen növekszik számukra, mert ezt a gonosz politikát végül visszavonják. Ebből a szempontból itt nincs sok magyarázat, kivéve, hogy talán miért tartott ilyen sokáig a lépés. A kérdésre a válasz: Senki sem volt biztos abban, hogy a Fed komolyan veszi a szigorodást. Most biztosak benne.

Ennek ellenére valami furcsa van itt. Kezdje el a valódi hozamok összetevőinek szétszerelését, amelyek névleges kincstári hozamok és inflációs várakozások:

Mint láthatja, ez egy nagyszerű mozgalom a névleges hozamok között, amely a valódi hozam növekedését eredményezte. Az inflációs várakozások március eleje óta változatlanok. A mechanika egyszerű. A Fed felfelé nyomja az érdeklődést, és ezek növelik a hullámot a görbén (a hosszú kamatlábak számos rövid kamat és bónusz). A központi bank általi kötvényvásárlások kezelése csökkentette a hosszú kötvényekre gyakorolt ​​vásárlási nyomást, ami szintén növelheti hozamát. Ugyanakkor a Fed inflációs politikájának szigorodása kevesebb hatóköre és az inflációs várakozásokat a kereten belül tartja.

Ennek van értelme. Ugyanakkor azonban a nominális hozamok vad növekedése pontosan abban a pillanatban történt, amikor a 2023 -as recesszió félelme egy agresszív Fed okozta. A recesszió kétségtelenül gyorsan csökkentené a névleges hozamot. De úgy tűnik, hogy a hosszú távú kormányzati kötvények piaca figyelmen kívül hagyja ezt a lehetőséget.

A kincstárolók nem egyedül vannak. A kockázati rendszerek szintén figyelmen kívül hagyják a recesszió félelmét. A részvényárak és a hitelkísérletek kissé beragadtak, de még mindig nagyon magas vagy nagyon keskenyek. Más szavakkal, a vállalatok finanszírozási feltételei továbbra is nagyon nyugodtak - még akkor is, ha a Fed kamatnövelése jelentősen szigorította a finanszírozási feltételeket másutt, például erősebb dollár és magasabb jelzálogkölcsön -kamat mutatása.

Úgy tűnik, hogy a kincstár és a kockázati piacok felelősek, hogy a Fed jobban növelheti az érdeklődést, mielőtt az a gazdaságba vagy a piacokra hoz valamit, és arra kényszerülnek, hogy visszavonuljanak. Lehet, hogy a piacoknak igaza van. Mivel a Columbia-ból származó Edward al-Hussainy szereti emlékeztetni, hogy igazad van-e, attól függ, hogy a semleges kamatlábat nem lehet megfigyelni, és az idő múlásával megváltozik. Csak akkor tudjuk, hogy a piac összeomlásakor ütünk rá.

Egy másik lehetőség: A befektetők álomban éltek, és csak lassan ébredtek fel. Az Unhredged barátja, James Athey, Abrdn, aki a kockázati rendszerekről beszélt, a következőképpen nyomta ki a pontot:

A kockázati piacok viselkedése részben tükrözi a megtanult viselkedést (a részvények soha nem eshetnek le/maradhatnak, azaz mindig hosszúak), a piaci struktúra eltolódása, amely ennek a korábbi "Fed Put" paradigmából származik (a dinamika/szisztematikus stratégiák növekedése). És az a hit, hogy a Fed, amint az infláció elkerülhetetlenül normalizálódott, visszatérhet a piacok támogatása érdekében.

Krypto vagy Crypto Miner?

A

bitcoin bányászati ​​részvények rossz okokból szerepelnek a hírekben. A két legnagyobb tőzsdén jegyzett bányászati ​​készlet, a Riot Blockchain és a Marathon Digital Holdings ebben az évben megnehezítette. Mindkettő 2022 -ben csaknem 35 százalékkal esett vissza, szemben a Bitcoin 11 % -ával. Miért vásárol valaki Crypto Miner -t?

Talán a válasz annyira egyszerű, hogy a bitcoin megy, a Miner kétszer olyan gyorsan követ. Más szavakkal, tőkeáttételi fogadásokra kerül sor a bitcoinra. Úgy tűnik, hogy a legfrissebb ármennyiségek megfelelnek ennek a történetnek. Mióta a Bitcoin 2020-ban parabolikus lett, a Bitcoin-Miner őrült volt:

Az aranyhoz való összehasonlítás itt segít. Sokan azt gondolják, hogy a bitcoin digitális arany. Mindkét "nyersanyagot" olyan bányászati ​​munkavállalók készítik, akik nehéz gépeket használnak- szivattyúkat és robbanóanyagokat az aranyhoz, speciális "ASIC" számításokat a Bitcoin-ra-, és mind a kripto, mind az aranybányász munkavállalók eladják termelésüket a szabad piacon.

El tudod képzelni, hogy a leadott fogadások gondolata az aranybányászati ​​társaságokra is vonatkozik, mivel az értékesítési bevételek ingadoznak az aranyhoz, de a bemeneti költségek nem, ami operatív tőkeáttételt hoz létre. A kapcsolat nem mindig tartotta meg, de 2015 óta határozottan jól néz ki az arany folyamatos növekedése során:

Mindez kissé túl ügyesnek tűnt, ezért közelebbről megvizsgáltam ezen részvények bétáit, ami azt mutatja, hogy az eszköz milyen kockázatos a piachoz képest. A fogás itt a "piac" meghatározása. Általában egy részvény bétaverzióját összehasonlítják az S&P 500 vagy hasonló részvényindexkel. De ahhoz, hogy megnézhesse, hogy a Riot Blockchain megsemmisített Bitcoin -tétként működik -e, összehasonlítania kell őket a Bitcoinnal. Íme, amit találtam (egy kevesebb, mint egy béta, alacsonyabb volatilitást jelent, mint a piac):

Az elmúlt öt évben a nagy aranybányák készletei ingatagok voltak, mint az aranypiac (az elemzés a hosszabb periódusokra is vonatkozik), de a Bitcoin bányászati ​​dolgozók nem.

Az unalmas ok az, hogy a bitcoin hatalmas volatilitása azt jelenti, hogy a bányászati ​​készleteknek meg kell küzdeniük a magasabb sávot. De a kripto bányászati ​​üzlet a vállalati stratégiától is függ. Két megközelítés dominál, ahogyan Joe Burnett a Blockware Solutions -ből elmagyarázta nekem. Az egyik nagy minőségű bányászati ​​fúrótornyokat futtat. A másik megköti az olcsó villamos energiára vonatkozó teljesítményhálókkal kötött szerződést. Ezeknek a részvényeknek a vásárlása a végrehajtási kompetencia és a bitcoin árának tétje.

Ha nem igazán tőkeáttételes bitcoin fogadások, akkor ismét az eredeti kérdés: Miért osztják meg a Crypto Mining? Nehéz kérdés. Ha van olyan megbízatása, amely tiltja a közvetlen kapcsolatot a Bitcoinnal, akkor ez rendben van. De mindenki számára, aki a Bitcoin vagy a Krypto hitét zárja le, valószínűleg jobb megvásárolni az átkozott érméket. ( Ethan Wu )

jó olvasmány

Itt van néhány nagyszerű grafika, amelyek megmutatják azokat a kihívásokat, amelyekkel Európa szembesül, amikor az orosz gázt komolyan elválasztja.