Todellinen kiinnostus ja taantuma | Talousajat

Hyvää huomenta. Netflix ilmoitti viime yönä vähenevän tilaajien, suuren yllätyksen markkinoille ja minulle. Olen yksi niistä ihmisistä, jotka pitävät Netflixiä perus-/lastenhoitotyökaluna ja eivät voineet kuvitella, että ihmiset lopettaisivat en masse , vaikka muut suoratoistovaihtoehdot lisääntyvät. Olin väärässä; Varasto on murskattu kuin kovakuoriainen; Tekniset sijoitukset ovat vaikeita. Lähetä meille sähköpostia ajatuksillasi: robert.armstrong@ft.com ja Ethan.wu@ft.com.

Todellinen kiinnostus tapahtuu

Viimeisen kuuden viikon aikana todellinen tuotto on kasvanut 100-vuotiailla valtion joukkovelkakirjalainoilla. Tämä on uskomattoman nopeaa. Tässä on kaavio:

Liike on tuonut todelliset palautukset positiiviselle alueelle paitsi muutama peruspiste. Monille tarkkailijoille tämä on kauan odotettu paluu järkeen. Ajatus siitä, että inflaatiossa negatiiviset rahakustannukset näyttävät monille ihmisille hulluutena ja todisteena massiivisesti vääristyneestä keskuspankin politiikasta. Todelliset palautukset nousevat yksinkertaisesti heidän puolestaan, koska tämä paha politiikka on vihdoin peruutettu. Tästä näkökulmasta täällä ei ole paljon selitettävää, paitsi ehkä miksi muutto kesti niin kauan. Vastaus tähän kysymykseen on: kukaan ei ollut varma, että Fed suhtautui vakavasti kiristymiseen. Nyt he ovat varmoja.

Siitä huolimatta jotain outoa on täällä. Aloita purkaminen todellisten tuottojen komponenttien, jotka ovat nimellisiä kassatoimenpiteitä, ja inflaatio -odotukset:

Kuten näette, se on hieno liike nimellistuottojen keskuudessa, joka aiheutti todellisen palautuksen lisääntymistä. Inflaatio -odotukset ovat muuttuneet maaliskuun alusta lähtien. Mekaniikka on yksinkertainen. Fed työntää korkoa ylöspäin ja nämä lisäävät käyrän aaltoilua (pitkät korot ovat useita lyhyitä korkoja plus bonus). Keskuspankin joukkovelkakirjalainojen käsittely vähensi pitkien joukkovelkakirjalainojen ostopainetta, mikä voi myös lisätä niiden tuottoa. Samanaikaisesti Fed -inflaatiopolitiikan kiristäminen antaa vähemmän laajuutta ja pitää inflaatio -odotukset puitteissa.

se on järkevää. Samanaikaisesti nimellistuottojen villi lisäys tapahtui tarkalleen tällä hetkellä taantuman pelko vuonna 2023, jonka aiheutti aggressiivinen Fed. Taantuma epäilemättä nopeasti nimellinen paluu alas. Mutta pitkäaikaisten valtion joukkovelkakirjojen markkinat näyttävät sivuuttavan tämän mahdollisuuden.

Valtionhoitajat eivät ole yksin. Riskijärjestelmät jättävät myös huomiotta taantuman pelon. Osakehinnat ja luottotiedot ovat juuttuneet hiukan, mutta silti erittäin korkeat tai erittäin kapeat. Toisin sanoen yritysten rahoitusolosuhteet pysyvät erittäin rentoina - vaikka FED: n korkojen korotukset ovat tiukentaneet merkittävästi rahoitusolosuhteita muualla, kuten osoittaen vahvemman dollarin ja korkeamman asuntolainan korot.

Valtiovarainministeriö ja riskimarkkinat näyttävät olevan vastuussa siitä, että Fed voi lisätä kiinnostusta enemmän ennen kuin se tuo jotain talouteen tai markkinoilla ja heidät pakotetaan vetäytymään. Markkinat voivat olla oikeassa. Kuten Columbia Threadneedlen Edward al-Hussainy haluaa muistuttaa sinua, riippuu siitä, riippuu neutraalista korosta, jota ei voida havaita ja muuttuu ajan myötä. Tiedämme vain, että osumme siihen, kun markkinat romahtavat.

Toinen vaihtoehto: Sijoittajat asuivat unessa ja heräsivät vain hitaasti. Undedgedin ystävä James Athey Abrdnista, joka puhui riskijärjestelmistä, painosti asiaa seuraavasti:

Riskimarkkinoiden käyttäytyminen heijastaa osittain opittua käyttäytymistä (osakkeet eivät voi koskaan pudota/pysyä, ts. Aina pitkiä), markkinoiden rakenteen muutos, joka johtuu tästä aikaisemmasta "Fed Put" -paradigmasta (dynamiikan/systemaattisten strategioiden lisääntyminen). Ja usko, että Fed, heti kun inflaatio on väistämättä normalisoitu, voi siirtyä takaisin markkinoiden tukemiseksi.

Krypto tai Crypto Miner?

Bitcoin -kaivososakkeet ovat uutisissa vääristä syistä. Kaksi suurinta noteerattua kaivoskantaa, Riot Blockchain ja Marathon Digital Holdings, vaikeuttivat tänä vuonna. Molemmat laskivat lähes 35 prosenttia vuonna 2022, verrattuna 11 prosenttiin Bitcoinissa. Miksi joku ostaa kryptokaivosta?

Ehkä vastaus on niin yksinkertainen, että minne Bitcoin menee, Miner seuraa kahdesti nopeasti. Toisin sanoen se on vipuvaikutteisia vetoja Bitcoinissa. Viimeisimmät hintatoimet näyttävät vastaavan tätä tarinaa. Koska Bitcoin tuli paraboliseksi vuonna 2020, Bitcoin-Miner on ollut hullu:

Vertailu kultaan auttaa tässä. Monet ihmiset ajattelevat, että Bitcoin on digitaalinen kulta. Molemmat "raaka-aineet" tuottavat kaivostyöntekijät, jotka käyttävät raskaita koneita- pumppuja ja räjähteitä kultaisille, erikoistuneille "ASIC" -laskelmiin Bitcoin- että sekä krypto- että kullankaivostyöntekijöille myyvät tuotantoaan vapailla markkinoilla.

Voit kuvitella, että ajatus vipuvetoista koskee myös kullankaivosyhtiöitä, koska myyntitulot vaihtelevat kullan kanssa, mutta panoskustannukset eivät ole, mikä luo operatiivisen vipuvaikutuksen. Suhde ei ole aina pitänyt, mutta se näyttää ehdottomasti hyvältä vuodesta 2015 lähtien kullan tasaisen kasvun aikana:

Se kaikki näytti hiukan liian siististä, joten tarkastelin tarkemmin näiden osakkeiden beetoja, mittaa siitä, kuinka riskialtinen omaisuuserä on markkinoille. Saalis tässä on "markkinoiden" määritelmä. Yleensä osakkeen beetaa verrataan S&P 500: iin tai vastaavaan osakeindeksiin. Mutta nähdäksesi, toimiiko Riot Blockchain vipuvana Bitcoin -vedona, sinun on verrattava niitä Bitcoiniin. Tässä löysin (alle yhden beeta tarkoittaa alhaisempaa volatiliteettia kuin markkinat):

Viimeisen viiden vuoden aikana suuret kultakaivokset ovat olleet epävakaampia kuin kultamarkkinat (analyysi koskee myös pidempiä ajanjaksoja), mutta ei Bitcoin -kaivostyöntekijöitä.

Tylsä syy on, että Bitcoinin valtava volatiliteetti tarkoittaa, että kaivoskantojen on voitettava korkeampi palkki. Mutta kryptokaivosliiketoiminta riippuu myös yritysstrategiasta. Kaksi lähestymistapaa hallitsee, kuten Joe Burnett Blockware Solutionsista selitti minulle. Yksi ajaa korkealaatuisia kaivoslaitteita suuressa mittakaavassa. Toinen tekee sopimukset sähköverkkojen kanssa halvan sähkön suhteen. Näiden osakkeiden hankinta on panos teloitusosaamisesta ja Bitcoinin hinnasta.

Jos sitä ei oikeastaan ​​hyödynnetä Bitcoin -vetoja, olemme jälleen alkuperäinen kysymys: miksi salauskaivososakkeet? Vaikea kysymys. Jos sinulla on toimeksianto, joka kieltää suoran yhteyden Bitcoiniin, se on kunnossa. Mutta kaikille, jotka päättävät uskomuksen Bitcoiniin tai Kryptoon, on todennäköisesti parempi ostaa pirun kolikot. ( Ethan Wu )

hyvä lukeminen

Tässä on hienoja grafiikoita, jotka osoittavat haasteet, joita Eurooppa kohtaa, kun se vieroittaa vakavasti Venäjän kaasua.