Tõeline huvi ja majanduslangus | Rahandusajad

Tere hommikust. Netflix teatas eile õhtul langustest, mis on turule ja minu jaoks suur üllatus. Olen üks neist inimestest, kes peavad Netflixi põhiliseks abiteenistuja tööriistaks ega suutnud ette kujutada, et inimesed peataksid en Masse , isegi kui muud voogesituse valikud korruvad. Ma eksisin; Varud on purustatud nagu mardikas; Tehnikainvesteeringud on keerulised. Saatke meile oma mõtetega meilisõnum: robert.armstrong@ft.com ja etan.wu@ft.com.

Reaalne huvi läbib

Viimase kuue nädala jooksul on tegelik tootlus suurenenud 100-aastaste valitsuse võlakirjade 100 aluse võrra. See on uskumatult kiire. Siin on diagramm:

Liikumine on toonud reaalse tulu positiivsesse piirkonda, välja arvatud mõned baaspunktid. Paljude vaatlejate jaoks on see pikaajaline tagasipöördumine mõistuseni. Idee, et inflatsiooni suhtes negatiivsed rahalised kulud näivad paljudele inimestele hullumeelsusena ja massiliselt moonutatud keskpanga poliitika tõendina. Reaalne tagasitulek tõuseb nende jaoks lihtsalt, sest see kuri poliitika on lõpuks tühistatud. Sellest vaatenurgast pole siin palju selgitada, välja arvatud võib -olla, miks kolimine nii kaua aega võttis. Vastus sellele küsimusele on järgmine: keegi polnud kindel, et Fed suhtub pinguldamisele tõsiselt. Nüüd on nad kindlad.

Sellegipoolest on siin midagi imelikku. Alustage tegeliku tulu komponentide, mis on nominaalsete riigikassa tulude ja inflatsiooniootused, demonteerima:

Nagu näete, on see nominaalse tagasituleku seas suurepärane liikumine, mis suurendas tegeliku tulu suurenemist. Inflatsiooni ootused on märtsi algusest peale muutunud. Mehaanika on lihtne. Fed lükkab intressi ülespoole ja need suurenevad kõverast allapoole (pikad intressimäärad on mitu lühikest intressi, millele lisandub boonus). Keskpanga võlakirjade ostude käitlemine vähendas pikkade võlakirjade ostusurvet, mis võib ka nende tulu suurendada. Samal ajal annab FED -i inflatsioonipoliitika pingutamine vähem ulatust ja hoiab inflatsiooni ootusi raamistikus.

See on mõistlik. Kuid samal ajal toimus nimiväärtuse metsik tõus täpselt praegu 2023. aastal majanduslanguse hirm, mille põhjustas agressiivne sööt. Majandus langus viiks kahtlemata kiiresti nominaalse tagasitulekuga. Kuid näib, et pikaajaliste valitsuse võlakirjade turg eirab seda võimalust.

Vearsid pole üksi. Samuti eiravad riskisüsteemid majanduslanguse hirmu. Aktsiahinnad ja krediidikraadid on pisut kinni jäänud, kuid siiski väga kõrged või väga kitsad. Teisisõnu, ettevõtete finantseerimistingimused on väga lõdvestunud - isegi kui FED -i intresside suurenemine on mujal rahastamistingimusi märkimisväärselt karmistanud, näiteks tugevama dollari ja suuremat hüpoteeklaenude intressi.

Tundub, et riigikassa ja riskiturud on vastutavad, et Fed võib intressi rohkem suurendada enne, kui see majanduses või turgudel midagi toob, ja nad on sunnitud taganema. Turud võivad olla õiged. Kuna Edward al-Hussainy Columbia Threadneedle'ist meeldib teile meelde tuletada, kas teil on õigus, sõltub neutraalsest intressimäärast, mida ei saa täheldada ja aja jooksul muutub. Me teame ainult, et tabame seda siis, kui turg kokku variseb.

Veel üks võimalus: investorid elasid unes ja ärkasid ainult aeglaselt. Riskisüsteemidest rääkinud Abrdnist pärit sõbrad James Athey surus punkti järgmiselt:

Riskiturgude käitumine peegeldab osaliselt õpitud käitumist (aktsiad ei saa kunagi langeda/jääda, st olla alati pikk), turustruktuuri nihe, mis tuleneb sellest varasemast "Fed Stone" paradigmast (dünaamika/süstemaatiliste strateegiate suurenemine). Ja usk, et Fed, niipea kui inflatsioon on paratamatult normaliseerunud, võib turgude toetamiseks tagasi minna.

krüpto või krüpto kaevandaja?

Bitcoini kaevandamise aktsiad on uudistes valedel põhjustel. Kaks suurimat kaevandusaktsiat, massirahutuste plokiahela ja Maraton Digital Holdings, tegid selle aasta keeruliseks. Mõlemad langesid 2022. aastal peaaegu 35 protsenti, võrreldes Bitcoini 11 protsendiga. Miks keegi krüptokaevuri ostab?

Võib -olla on vastus nii lihtne, et Bitcoini läheb, kaevur jälgib kaks korda rohkem. Teisisõnu, see on võimendatud Bitcoini panuseid. Tundub, et uusimad hinnalised tegevused vastavad sellele loole. Kuna Bitcoin sai 2020. aastal paraboolseks, on Bitcoin-Miner olnud hull:

Siin aitab võrdlus kullaga. Paljud inimesed arvavad, et Bitcoin on digitaalne kuld. Mõlemat "toorainet" toodavad kaevandustöötajad, kes kasutavad raskeid masinaid ja lõhkeaineid kulla jaoks, spetsialiseerunud "ASIC" arvutused Bitcoin- ja nii krüpto- kui ka kuldkaevandustöötajatele müüvad oma tootmist vabaturul.

Võite ette kujutada, et kabineeritud panuste idee kehtib ka kullakaevandusettevõtete kohta, kuna müügitulud kõiguvad kullaga, kuid sisendkulud pole, mis loob operatiivse võimenduse. Suhe pole alati hoidnud, kuid see näeb kindlasti hea välja alates 2015. aastast kulla pideva suurenemise ajal:

See kõik nägi natuke liiga kena välja, nii et vaatasin lähemalt nende aktsiate beetasid, mõõdupuu, kui riskantne vara võrreldes turuga on. Siinne saak on "turu" määratlus. Tavaliselt võrreldakse aktsia beetat S&P 500 või sarnase aktsiaindeksiga. Kuid selleks, et näha, kas Riot Blockchain toimib nõmeda Bitcoini panusena, peate neid võrrelda Bitcoiniga. Siit leidsin (vähem kui ühe beeta tähendab madalamat volatiilsust kui turul):

Viimase viie aasta jooksul on suured kuldkaevandused olnud kõikuvamad kui kuldturg (analüüs kehtib ka pikemate perioodide kohta), kuid mitte Bitcoini kaevandustöötajad.

Igav põhjus on see, et bitcoini tohutu volatiilsus tähendab, et kaevandusaktsiad peavad ületama kõrgema riba. Kuid krüptokaevandamise äri sõltub ka ettevõtte strateegiast. Ülekaalus on kaks lähenemisviisi, nagu selgitas mulle Blockware Solutions Joe Burnett. Üks jookseb suures mahus kvaliteetseid kaevandusseadmeid. Teine sõlmitakse odava elektri jaoks sõlmitud elektrivõrkudega lepingud. Nende aktsiate ostmine on panus täitmispädevuse ja Bitcoini hinna kohta.

Kui seda ei kasutata tegelikult Bitcoini panuseid, oleme jällegi algne küsimus: miks krüptokaevandamine jagab? Raske küsimus. Kui teil on mandaat, mis keelab otsese kontakti Bitcoiniga, on see okei. Kuid kõigile, kes lõpetavad usk Bitcoini või Krypto kohta, on ilmselt parem osta neetud münte. ( Ethan Wu )

hea lugemine

Siin on suurepärane graafika, mis näitab väljakutseid, millega Euroopa silmitsi seisab, kui see vene gaasi tõsiselt võõrutab.