مصلحة حقيقية والركود | أوقات التمويل

صباح الخير. ذكرت Netflix انخفاض المشتركين الليلة الماضية ، وهي مفاجأة كبيرة للسوق وبالنسبة لي. أنا أحد الأشخاص الذين يعتبرون Netflix أداة أساسية للمساعد/رعاية الأطفال ولم أتمكن من تخيل أن الناس سيتوقفون en Masse ، حتى لو كانت خيارات البث الأخرى تتكاثر. كنت مخطئا. يتم سحق الأسهم مثل خنفساء. الاستثمارات التقنية صعبة. أرسل لنا بريدًا إلكترونيًا مع أفكارك: robert.armstrong@ft.com و ethan.wu@ft.com.

يمر الاهتمام الحقيقي

في الأسابيع الستة الماضية ، زادت العائدات الحقيقية بمقدار 100 سندات حكومية عمرها 10 سنوات. هذا سريع بشكل لا يصدق. هنا هو الرسم البياني:

جلبت الحركة العائدات الحقيقية إلى المنطقة الإيجابية باستثناء بضع نقاط أساس. بالنسبة للعديد من المراقبين ، هذه عودة طويلة طالبة إلى العقل. إن فكرة أن التكاليف النقدية السلبية في التضخم تبدو لكثير من الناس على أنها جنون وكدليل على سياسة البنك المركزي المشوه بشكل كبير. ترتفع العوائد الحقيقية ببساطة لأن هذه السياسة الشريرة تراجعت أخيرًا. من وجهة النظر هذه ، لا يوجد الكثير لشرحه هنا ، باستثناء ربما لماذا استغرقت هذه الخطوة وقتًا طويلاً. الجواب على هذا السؤال هو: لم يكن أحد متأكدًا من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان جادًا في التشديد. الآن هم متأكدون.

ومع ذلك ، شيء غريب هنا. ابدأ في تفكيك مكونات العوائد الحقيقية ، وهي عوائد الخزانة الاسمية وتوقعات التضخم:

كما ترون ، إنها حركة رائعة بين العوائد الاسمية التي أدت إلى زيادة العوائد الحقيقية. لم تتغير توقعات التضخم منذ بداية شهر مارس. الميكانيكا بسيطة. يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الفوائد إلى الأعلى ، وزيادة تموج المنحنى (أسعار الفائدة الطويلة هي عدد من الفائدة القصيرة بالإضافة إلى مكافأة). أدى التعامل مع عمليات شراء السندات من قبل البنك المركزي إلى تقليل ضغط الشراء على السندات الطويلة ، مما قد يؤدي أيضًا إلى زيادة عوائدها. في الوقت نفسه ، يعطي تشديد سياسة التضخم بنك الاحتياطي الفيدرالي نطاقًا أقل ويحافظ على توقعات التضخم في الإطار.

هذا منطقي. ومع ذلك ، في الوقت نفسه ، حدثت الزيادة البرية في العائدات الاسمية بالضبط في الوقت الحالي الخوف من الركود في عام 2023 ، بسبب تغذية عدوانية. من شأن الركود بلا شك أن يسقط العائدات الاسمية. لكن يبدو أن السوق للسندات الحكومية طويلة المدى يتجاهل هذا الاحتمال.

الخزانة ليسوا وحدهم. تجاهل أنظمة المخاطر أيضًا الخوف من الركود. لقد تمسك أسعار الأسهم و CreditWrads قليلاً ، لكنها لا تزال مرتفعة للغاية أو ضيقة للغاية. وبعبارة أخرى ، تظل شروط التمويل للشركات مريحة للغاية - حتى لو شددت الزيادات في الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي شروط التمويل بشكل كبير في أماكن أخرى ، مثل إظهار دولارات أقوى وارتفاع رهن عقاري.

يبدو أن أسواق الخزانة والمخاطر هي المسؤولة عن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يزيد من الاهتمام قبل أن يجلب شيئًا ما في الاقتصاد أو في الأسواق ويجبرون على الانسحاب. قد تكون الأسواق على حق. كما يحب إدوارد الحسيني من كولومبيا الخيوط ، يحب أن يذكرك ما إذا كنت على حق يعتمد على سعر الفائدة المحايد الذي لا يمكن ملاحظته والتغيير مع مرور الوقت. نحن نعرف فقط أننا ضربناها عندما ينهار السوق.

خيار آخر: عاش المستثمرون في حلم ويستيقظون ببطء. قام صديق Distedged James Athey من Abrdn ، الذي تحدث عن أنظمة المخاطر ، بالضغط على هذه النقطة على النحو التالي:

يعكس سلوك أسواق المخاطر جزئيًا السلوك المستفاد (لا يمكن أن تظل الأسهم/تبقى أبدًا ، أي دائمًا طويل) ، والتحول في هيكل السوق ، والذي ينتج عن هذا النموذج السابق "Fed Put" (الزيادة في الديناميات/الاستراتيجيات المنهجية). والاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي ، بمجرد تطبيع التضخم ، يمكن أن يمر مرة أخرى لدعم الأسواق.

krypto أو crypto miner؟

أسهم تعدين Bitcoin في الأخبار لأسباب خاطئة. جعلت أكبر مخزون تعدين مدرجان ، Riot Blockchain و Marathon Digital Holdings ، من الصعب هذا العام. انخفض كلاهما بنسبة حوالي 35 في المائة في عام 2022 ، مقارنة بـ 11 في المائة في البيتكوين. لماذا يشتري شخص ما منجم التشفير؟

ربما تكون الإجابة بسيطة للغاية حيث يذهب Bitcoin ، تتبع Miner مرتين بالسرعة. وبعبارة أخرى ، فهي رهانات على البيتكوين. يبدو أن أحدث أنشطة الأسعار تتوافق مع هذه القصة. منذ أن أصبحت Bitcoin مكافئة في عام 2020 ، كانت Bitcoin-Miner مجنونة:

مقارنة مع الذهب تساعد هنا. يعتقد الكثير من الناس أن البيتكوين هو الذهب الرقمي. يتم إنتاج كل من "المواد الخام" من قبل عمال التعدين الذين يستخدمون آلات ثقيلة ومتفجرات من أجل حسابات الذهب ومتخصصة "ASIC" لبيتكوين- وبيع عمال تعدين المشفرات والذهب في السوق الحرة.

يمكنك أن تتخيل أن فكرة الرهانات ذات الرهانات تنطبق أيضًا على شركات تعدين الذهب ، لأن إيرادات المبيعات تتقلب مع الذهب ، لكن تكاليف الإدخال ليست كذلك ، مما يخلق نفوذًا تشغيليًا. لم يتم الاحتفاظ بالعلاقة دائمًا ، لكنها بالتأكيد تبدو جيدة منذ عام 2015 خلال الزيادة المطردة في الذهب:

بدا كل شيء أنيقًا جدًا ، لذلك ألقيت نظرة فاحصة على بيتا لهذه الأسهم ، وهو مقياس لمدى خطورة الأصول مقارنة بالسوق. الصيد هنا هو تعريف "السوق". عادةً ما تتم مقارنة تجريبية المشاركة مع S&P 500 أو مؤشر مخزون مماثل. ولكن لمعرفة ما إذا كان Riot blockchain يعمل كرهان Bitcoin ذي رافعة ، يجب عليك مقارنتها مع Bitcoin. إليكم ما وجدته (بيتا أقل من واحد يعني تقلبًا أقل من السوق):

في السنوات الخمس الماضية ، كانت مخزونات Mines الكبيرة الذهبية أكثر تقلبًا من سوق الذهب (ينطبق التحليل أيضًا على فترات أطول) ، ولكن ليس عمال تعدين البيتكوين.

السبب الممل هو أن التقلبات الهائلة لبيتكوين يعني أن مخزونات التعدين يجب أن تتغلب على شريط أعلى. لكن أعمال تعدين التشفير تعتمد أيضًا على استراتيجية الشركة. هما نهجان يسودان ، كما أوضح لي جو بورنيت من حلول blockware. واحد يدير منصات التعدين عالية الجودة على نطاق واسع. يختتم الآخر عقود مع شبكات الطاقة للكهرباء الرخيصة. شراء هذه الأسهم هو رهان على كفاءة التنفيذ وسعر البيتكوين.

إذا لم تكن رهانات Bitcoin ذات الاستفادة من ذلك ، فنحن مرة أخرى السؤال الأصلي: لماذا أسهم تعدين التشفير؟ سؤال صعب. إذا كان لديك تفويض يحظر الاتصال المباشر مع Bitcoin ، فلا بأس بذلك. ولكن بالنسبة لكل من يخلص إلى الإيمان ببيتكوين أو Krypto ، فمن الأفضل شراء العملات المعدنية. ( إيثان وو )

قراءة جيدة

فيما يلي بعض الرسومات الرائعة التي توضح التحديات التي تواجهها أوروبا عندما تكون فطامًا خطيرًا من الغاز الروسي.

المصدر: Financial Times