Crypto och Meme företagsobligationer kan gå sin egen väg

Författaren är en pensionsportföljförvaltare på Barksdale Investment Management och medförfattare till "Universified: The Big Gender Short in Investment Management".

Kraschen av några av flaggbärarna av lagerbubblan under de senaste åren har varit smärtsam för investerare. Vi såg hur "Pandemies Winner" Netflix bröt upp med 75 procent jämfört med de bästa värdena 2021, Crypto Stock Exchange Operator Coinbase med 86 procent och den tidigare meme -aktien och biokedjan AMC med 80 procent.

Förlusterna av deras obligationer är mindre observerade

mindre. Den skada som orsakas där är mer måttlig och kompenseras av Cupon-betalningar-en Netflix-obligation med ett förfallodatum 2030 har uppnått ett minus på 19 procent jämfört med de senaste höjderna, en myntbasobligation minus 36 procent och en AMC-2026-obligation minus 19 procent. Detta beror delvis på de mycket olika kapitalstrukturerna för de enskilda företagen och riskerna för obligationer jämfört med aktier.

För hedgefonder som drar nytta av godtyckliga affärstransaktioner över kapitalstrukturer erbjuder sådana skillnader en lekplats full av möjligheter. Men luckorna illustrerar också skillnader i äganderätten och returkarakteristiken för aktier mot obligationer.

För det första är grunden för ägarna till företagsobligationer till stor del institutionella, även om de flesta utsläpp med investeringsklassificering är offentligt registrerade. Den offentligt registrerade skräpobligationen är ett sätt som hotas med utrotning, eftersom stressande avslöjande förpliktelser och längre marknadsintroduktionstider driver företag till privata placeringar vid institutioner. Medan institutionella investerare kan agera ofta, är Daytrader -konceptet och den tillhörande ökade volatiliteten i aktier till stor del ett detaljhandelsfenomen.

För det andra är det uppenbart att chansen att återvända för icke -onödiga obligationer och lager är olika, men matematik är lite mer nyanserad.

Den nedåtgående risken för obligationsälskare, som aktieägarnas, som aktieägarna, är obegränsat när ett företag misslyckas (även om osäkrade troende får i genomsnitt 35 cent för alla investerade i ett ovanligt företag). Men vår fördel är begränsad. Hanteringsdokument innehåller vanligtvis en bestämmelse som säger att ett företag kan betala tillbaka (eller säga upp) obligation före förfallodatum och kan utfärda ny skuld på en lägre ränta, vilket innebär att investeraren inte nödvändigtvis kommer att dra nytta av en förbättrad saldo.

Detta innebär att himlen -hög tillväxtprognoser som har drivit aktierna i Netflix, Coinbase och AMC till sina höjder inte kan prissättas i sina obligationer. Kreditgivare lider fortfarande av felbedömningar, men tyrannin i den begränsade uppåtgående potentialen räddar oss från oss själva när tillväxten verkar oändlig.

Trots allt måste företagets obligationer delas upp i övergripande och överskottsavkastningen. Det senare hänvisar till obligationens återkomst efter en jämförelse med vad investerare kan tjäna med "risk -fria" statsobligationer liknande.

Vilken historia berättar banden från Netflix, Coinbase och AMC? Netflix -obligationen "överskottsavkastningen" med förfallodatum 2030 är ungefär minus 7 procent jämfört med dess höga i november. Detta innebär att mer än hälften av den negativa avkastningen har att göra med björnmarknaden för amerikanska statliga obligationer. 2031 -bandet av Coinbase hade å andra sidan ett negativt över 28 procent under slutet av november, jämfört med ett negativt över de 5 procent som åsidosattes på sitt indexens riktmärke. Överskottet av AMC jämfört med det maximala tillståndet i juni 2021 var 14 procent.

Bondmarknaden verkar känna sig relativt bekväm med den ekonomiska styrkan i Netflix. 2031 -bandet av Coinbase, å andra sidan, återspeglar den skepsis som har varit i september förra året sedan dess utsläpp. Ovanligt verkades obligationen nästan omedelbart - även om aktien och Bloomberg Bitcoin -indexet bara nådde sina höjder i november. Det är inte nödvändigtvis så att borgenärerna var före spelet i prognosen för den senaste försäljningen av krypto-raster Vi har inte det aktieliknande sätt att tänka som krävs för kryptohuset som är inbäddat i toppvärdena för Coinbase.

Slutligen har AMC stärkt sin ekonomiska ställning genom kapitalökningar när dess aktier steg kraftigt. Men hans obligationer med en första pant eller rätt till företagstillgångar ageras med en stor tillägg på skuld jämfört med en andra pant. Detta indikerar ihållande oro över företagets ekonomiska utsikter.

Vem vet var obligationerna för dessa företag kommer att vara om ett år? Men kraschen av företagens aktier ställer frågor om logiken i reglerna som gör det möjligt för individer att köpa aktier från Coinbase eller AMC, men inte deras oregistrerade obligationer för att "skydda" oerfarna investerare.

Barksdale Investment Management kan hålla investeringar i de nämnda företagen