Crypto in meme korporativne vezi lahko gredo po svoji poti

Avtor je vodja pokojninskega portfelja pri podjetju Barksdale Investment Management in soavtor "Nevsificirano: velik spol v upravljanju naložb".

Nesreča nekaterih nosilcev zastave zalog v zadnjih letih je bila za vlagatelje boleča. Videli smo, kako se je Netflix razšel za 75 odstotkov v primerjavi z najvišjimi vrednostmi leta 2021, Crypto Stock Exchange Coinbase za 86 odstotkov, nekdanja zaloga meme in kinematografska veriga AMC za 80 odstotkov.

Izgube njihovih obveznic so manj opažene

manj. Povzročena škoda je bolj zmerna in je nadomestila s plačilnimi plačili Cupon-obveznica Netflix z rokom leta 2030 je dosegla minus 19 odstotkov v primerjavi z najnovejšimi najvišjimi najvišjimi vrednostmi, kovansko osnovno obveznico minus 36 odstotkov in obveznico AMC-2026 minus 19 odstotkov. Deloma je to posledica zelo različnih kapitalskih struktur posameznih podjetij in tveganj obveznic v primerjavi z delnicami.

Za hedge sklade, ki imajo koristi od poljubnih poslovnih transakcij v kapitalskih strukturah, takšne razlike ponujajo igrišče, polno priložnosti. Toda vrzeli ponazarjajo tudi razlike v lastništvu in značilnosti delnic do obveznic.

Prvič, osnova lastnikov korporativnih obveznic je v veliki meri institucionalna, čeprav je večina emisij z oceno naložbenih razredov javno registrirana. Javno registrirana neželena obveznica je način, ki mu grozi izumrtje, saj stresne obveznosti razkritja in daljši čas uvajanja trga spodbujajo podjetja k zasebnim umestitvam v institucijah. Medtem ko lahko institucionalni vlagatelji delujejo pogosto, sta koncept Daytrader in s tem povezana povečana nestanovitnost v delnicah v veliki meri maloprodajni fenomen.

Drugič, očitno je, da so možnosti za vrnitev za nepotrebne obveznice in zaloge drugačne, vendar je matematika nekoliko bolj niansirana.

Tveganje navzdol za ljubitelje obveznic, tako kot delničarji, je neomejeno, ko podjetje ne uspe (čeprav nezavarovani verniki v povprečju dobijo 35 centov za vse, ki so vloženi v nenavadno podjetje). Toda naša prednost je omejena. Dokumenti za obravnavo običajno vsebujejo določbo, ki navaja, da lahko podjetje pred datumom zapadlosti povrne (ali odpove) obveznico in lahko izda nov dolg po nižji obrestni meri, kar pomeni, da vlagatelj ne bo nujno imel veliko koristi od izboljšanega stanja.

To pomeni, da nebo -visoke napovedi rasti, ki so poganjale delnice Netflixa, Coinbase in AMC, na njihove najvišje vrednosti ni mogoče ceniti v njihovih vezjih. Upniki še vedno trpijo zaradi napačnih presoje, toda tiranija omejenega potenciala navzgor nas prihrani od sebe, ko se rast zdi neskončna.

Konec koncev je treba uspešnost korporativnih obveznic razčleniti na celoten in presežek donosov. Slednje se nanaša na vrnitev obveznice po primerjavi s tem, kar bi vlagatelji lahko zaslužili s podobnimi vladnimi obveznicami "brez tveganja".

Katera zgodba pripovedujejo vezi Netflixa, Coinbase in AMC? "Presežek donosa" obveznice Netflix z datumom zapadlosti leta 2030 je približno minus 7 odstotkov v primerjavi z visokim novembrom. To pomeni, da je več kot polovica negativnega donosa povezana z medvedjo trg za ameriške državne obveznice. Po drugi strani je bila vez leta 2031 Coinbase v novembru v primerjavi z 28 odstotki negativna v primerjavi z negativnim 5 odstotkom, ki je na svojem indeksnem merilu prevladoval. Prekomerna donosnost AMC v primerjavi z največjo državo junija 2021 je bila 14 odstotkov.

Zdi se, da se trg obveznic počuti razmeroma udobno s finančno močjo Netflixa. Nasprotno vez leta 2031 Coinbase odraža skepticizem, ki je bil septembra lani od njene emisije. Nenavadno je bila obveznica ravnati skoraj takoj - čeprav sta indeks zalog in Bloomberg Bitcoin dosegla vrhunec šele novembra. Ni nujno, da so bili upniki pred igro v napovedi nedavne prodaje kriptovalut, ki nimamo delnic, ki je potreben za kripto hišo, ki je vgrajena v najvišje vrednosti Coinbase.

Končno je AMC okrepil svoj finančni položaj s povečanjem kapitala, ko so se njene delnice močno povečale. Toda njegove obveznice s prvo zastavno pravico ali pravico do premoženja podjetij delujejo z velikim doplačilom za dolg v primerjavi z drugo zastavno pravico. To kaže na vztrajno zaskrbljenost zaradi finančnih možnosti podjetja.

Kdo ve, kje bodo obveznice teh podjetij v enem letu? Toda zrušitev delnic podjetij sproža vprašanja o logiki pravil, ki posameznikom omogočajo nakup delnic od Coinbase ali AMC, ne pa tudi njihovih neregistriranih obveznic, da "zaščitijo" neizkušene vlagatelje.

Barksdale Investment Management lahko vloži naložbe v omenjene družbe