Crypto a Meme Corporate Bonds môžu ísť vlastnou cestou

Autor je manažérkou dôchodkového portfólia v Barksdale Investment Management a spoluautorom „Underiversified: The Big Gender Short in Investment Management“.

Havária niektorých vlajkových nosičov akciovej bubliny v posledných rokoch bola pre investorov bolestivá. Videli sme, ako sa Netflix „Víťaz Pandemies“ rozpadol o 75 percent v porovnaní s najvyššími hodnotami roku 2021, Coinbase operátora cenných papierov Crypto Stock Burza o 86 percent a bývalý akciový a kinematografický reťazec AMC o 80 percent.

Straty ich dlhopisov sú menej pozorované

. Poškodenie, ktoré tam spôsobilo miernejšie a je kompenzovaná platbami Cupon-A Netflix Bond s dátumom splatnosti v roku 2030, dosiahla mínus 19 percent v porovnaní s najnovšími maximami, dlhopisom základnej mínus mínus 36 percent a dlhopisom AMC-2026 mínus 19 percent. Je to čiastočne kvôli veľmi odlišným kapitálovým štruktúram jednotlivých spoločností a rizikom dlhopisov v porovnaní s akciami.

V prípade hedžových fondov, ktoré majú úžitok z ľubovoľných obchodných transakcií naprieč kapitálovými štruktúrami, takéto rozdiely ponúkajú ihrisko plné príležitostí. GAP však tiež ilustrujú rozdiely vo vlastníctve a charakteristikách návratnosti akcií v oblasti dlhopisov.

Po prvé, základ vlastníkov podnikových dlhopisov je do značnej miery inštitucionálny, hoci väčšina emisií s hodnotením investičného stupňa je verejne zaregistrovaná. Verejne registrovaný nezdravý dlhopis je spôsob, akým hrozí vyhynutie, pretože stresujúce povinnosti zverejňovania a dlhšie časy zavedenia trhu tlačia spoločnosti na súkromné ​​umiestnenia v inštitúciách. Zatiaľ čo inštitucionálni investori môžu konať často, koncept DayTrader a súvisiaca zvýšená volatilita akcií sú do značnej miery maloobchodným javom.

Po druhé, je zrejmé, že šance na návrat pre nepotrebné dlhopisy a zásoby sú rôzne, ale matematika je trochu podrobnejšia.

Riziko klesajúcich milovníkov dlhopisov, podobne ako u akcionárov, je neobmedzené, keď spoločnosť zlyhá (hoci nezabezpečení veriaci dostávajú v priemere 35 centov za každého investovaného do neobvyklej spoločnosti). Ale naša výhoda je obmedzená. Dokumenty o obchodovaní zvyčajne obsahujú ustanovenie, ktoré uvádza, že spoločnosť môže pred dátumom splatnosti splatiť (alebo ukončiť) dlhopis a môže vydávať nový dlh s nižšou úrokovou sadzbou, čo znamená, že investor nebude nevyhnutne prospešný zo zlepšeného zostatku.

To znamená, že predpovede rastu s vysokým rastom, ktoré poháňali akcie Netflix, Coinbase a AMC na svoje maximá, nemôžu byť ceny vo svojich väzbách. Veritelia stále trpia nesprávnymi hodnotami, ale tyranie obmedzeného potenciálu smerom nahor nás šetrí od seba, keď sa zdá, že rast je nekonečný.

Koniec koncov, výkon podnikových dlhopisov sa musí rozdeliť na celkové a prebytočné výnosy. Ten sa vzťahuje na návrat dlhopisu po porovnaní s tým, čo by investori mohli zarobiť s „vládnymi dlhopismi bez rizika“ podobné.

Aký príbeh hovoria Bonds of Netflix, Coinbase a AMC? „Prebytok návratnosti“ dlhopisu Netflix s dátumom splatnosti v roku 2030 je približne 7 percent v porovnaní s jeho maxiou v novembri. To znamená, že viac ako polovica negatívneho výnosu súvisí s medvedím trhom pre štátne dlhopisy USA. Na druhej strane väzba Coinbázy 2031 mala v porovnaní s negatívom v porovnaní s negatívom oproti 5 -percentu, ktorý prevyšoval jeho indexovú referenčnú hodnotu, v porovnaní s negatívom oproti 5 %. Nadmerná návratnosť AMC v porovnaní s maximálnym stavom v júni 2021 bola 14 percent.

Zdá sa, že trh dlhopisov sa cíti relatívne pohodlne s finančnou silou Netflixu. Na druhej strane väzba Coinbase 2031 odráža skepticizmus, ktorý bol v septembri od jej emisie. Nezvyčajne sa dlhopis konal takmer okamžite - hoci akcie a bitcoínový index Bloomberg dosiahol svoje maximá v novembri. Nie je to nevyhnutne prípad, že veritelia boli pred hrou v prognóze nedávneho predaja kryptografie, nemáme akcie podobný spôsob myslenia, ktorý je potrebný pre kryptomes, ktorý je zakotvený do špičkových hodnôt Coinbase.

Nakoniec AMC posilnila svoju finančnú pozíciu prostredníctvom zvýšenia kapitálu, keď jej akcie prudko vzrástli. Jeho dlhopisy s prvým záložným právom alebo nárokom na podnikové aktíva sa však v porovnaní s druhým záložným právom konajú s veľkým príplatom na dlh. To naznačuje pretrvávajúce obavy z finančných vyhliadok spoločnosti.

Kto vie, kde budú dlhopisy týchto spoločností za rok? Avšak havária akcií spoločností vyvoláva otázky týkajúce sa logiky pravidiel, ktoré umožňujú jednotlivcom kúpiť akcie z Coinbase alebo AMC, ale nie ich neregistrované dlhopisy, aby „chránili“ neskúsených investorov.

Barksdale Investment Management môže mať investície do spoločností uvedených