Obligațiunile corporative crypto și meme pot merge pe drumul lor

Autorul este un manager de portofoliu de pensii la Barksdale Investment Management și coautor al „Nediversificat: The Big Gender scurt în Managementul investițiilor”.

Crash -ul unora dintre transportatorii de pavilion ai bulei de acțiuni din ultimii ani a fost dureros pentru investitori. Am văzut cum Netflixul „Pandemies” Netflix s -a despărțit cu 75 la sută în comparație cu valorile de top din 2021, operatorul de bursă Crypto Coinbase cu 86 la sută și fostul stoc de meme și lanțul de cinema AMC cu 80 %.

Pierderile obligațiunilor lor sunt mai puțin observate

mai puțin. Daunele cauzate de acolo este mai moderată și este compensată de plățile de cupon-o legătură Netflix cu data scadenței în 2030 a obținut un minus de 19 la sută în comparație cu cele mai recente maxime, o obligațiune de bază de monede minus 36 % și o obligațiune AMC-2026 minus 19 la sută. Acest lucru se datorează parțial structurilor de capital foarte diferite ale companiilor individuale și riscurilor de obligațiuni în comparație cu acțiunile.

Pentru fonduri speculative care beneficiază de tranzacții de afaceri arbitrare pe structuri de capital, astfel de diferențe oferă un loc de joacă plin de oportunități. Dar lacunele ilustrează, de asemenea, diferențele în ceea ce privește caracteristicile de proprietate și returnare ale acțiunilor față de obligațiuni.

În primul rând, baza proprietarilor de obligațiuni corporative este în mare parte instituțională, deși majoritatea emisiilor cu rating de investiții sunt înregistrate public. Obligațiunea junk înregistrată public este o modalitate care este amenințată cu dispariția, deoarece obligațiile de dezvăluire stresante și timpii mai lungi de introducere a pieței împing companiile către plasamente private la instituții. În timp ce investitorii instituționali pot acționa frecvent, conceptul Daytrader și volatilitatea crescută asociată a acțiunilor sunt în mare parte un fenomen de vânzare cu amănuntul.

În al doilea rând, este evident că șansele de revenire pentru obligațiuni și stocuri necesară sunt diferite, dar matematica este ceva mai nuanțată.

Riscul descendent al iubitorilor de obligațiuni, precum cel al acționarilor, este nelimitat atunci când o companie nu reușește (deși credincioșii negaranți obțin în medie 35 de cenți pentru toată lumea investită într -o companie neobișnuită). Dar avantajul nostru este limitat. Documentele de tranzacționare conțin, de obicei, o dispoziție care afirmă că o companie poate plăti înapoi (sau încetează) obligațiunea înainte de data scadenței și poate emite o nouă datorie pe o rată a dobânzii mai mică, ceea ce înseamnă că investitorul nu va beneficia neapărat mult de un sold îmbunătățit.

Acest lucru înseamnă că prognozele de creștere a cerului care au condus acțiunile Netflix, Coinbase și AMC la maximele lor nu pot fi prețuri în obligațiunile lor. Creditorii încă suferă de judecăți greșite, dar tirania potențialului ascendent limitat ne economisește de noi înșine atunci când creșterea pare nesfârșită.

La urma urmei, performanța obligațiunilor corporative trebuie să fie defalcată în rentabilități generale și excedentare. Acesta din urmă se referă la returnarea obligațiunii după o comparație cu ceea ce investitorii ar putea câștiga cu obligațiuni guvernamentale „fără risc” similare.

Ce poveste spun legăturile Netflix, Coinbase și AMC? „Returnarea excedentară” a obligațiunii Netflix cu data scadenței în 2030 este de aproximativ minus 7 la sută comparativ cu maximul său din noiembrie. Aceasta înseamnă că mai mult de jumătate din randamentul negativ are legătură cu piața de urs pentru obligațiunile de stat din SUA. Legătura 2031 a Coinbase, pe de altă parte, a avut un negativ față de 28 la sută față de sfârșitul lunii noiembrie, comparativ cu un negativ față de 5 la sută depășind pe referința sa de indice. Revenirea în exces a AMC comparativ cu starea maximă din iunie 2021 a fost de 14 %.

Piața obligațiunilor pare să se simtă relativ confortabilă cu puterea financiară a Netflix. Legătura din 2031 a Coinbase, pe de altă parte, reflectă scepticismul care a fost în septembrie anul trecut de la emisia sa. În mod neobișnuit, obligațiunea a fost acționată aproape imediat - deși stocul și indicele Bloomberg Bitcoin au atins doar maximele sale în noiembrie. Nu este neapărat cazul în care creditorii au fost în fața jocului în prognoza recentei vânzări de cripto-Rather, nu avem modul de gândire asemănător acțiunilor care este necesar pentru cripto-cripto-gospodărie care este încorporată în valorile maxime ale Coinbase.

În cele din urmă, AMC și -a consolidat poziția financiară prin creșteri de capital atunci când acțiunile sale au crescut brusc. Dar obligațiunile sale cu o primă garanție sau dreptul la activele corporative sunt acționate cu o mare suprataxă pe datorii în comparație cu o a doua garanție. Aceasta indică o îngrijorare persistentă cu privire la perspectivele financiare ale companiei.

Cine știe unde vor fi obligațiunile acestor companii într -un an? Însă prăbușirea acțiunilor companiilor ridică întrebări cu privire la logica regulilor care permit persoanelor fizice să cumpere stocuri de la Coinbase sau AMC, dar nu și obligațiunile lor neînregistrate pentru a „proteja” investitorii neexperimentați.

Barksdale Investment Management poate deține investiții în companiile menționate