Crypto e meme títulos corporativos podem seguir seu próprio caminho

O autor é gerente de portfólio de pensões da Barksdale Investment Management e co-autor de "Não diversificado: o grande gênero em gestão de investimentos".

O acidente de alguns dos portadores de bandeira da bolha de ações nos últimos anos tem sido doloroso para os investidores. Vimos como o "vencedor do Pandemies" Netflix terminou 75 % em comparação com os valores principais de 2021, o operador de bolsa de valores criptográfico Coinbase em 86 % e a antiga AMC da cadeia de cinema e de cinema em 80 %.

As perdas de seus títulos são menos observadas

menos. Os danos causados ​​por lá é mais moderado e são compensados ​​pelos pagamentos de xícaras--um título da Netflix com uma data de vencimento em 2030 alcançou um menos de 19 % em comparação com os máximos mais recentes, uma ligação base de moedas menos 36 % e uma ligação AMC-2026 menos 19 %. Isso se deve em parte às diferentes estruturas de capital das empresas individuais e aos riscos dos títulos em comparação com as ações.

Para fundos de hedge que se beneficiam de transações de negócios arbitrárias em estruturas de capital, essas diferenças oferecem um playground cheio de oportunidades. Mas as lacunas também ilustram diferenças nas características de propriedade e retorno das ações em relação aos títulos.

Em primeiro lugar, a base dos proprietários de títulos corporativos é amplamente institucional, embora a maioria das emissões com classificação de grau de investimento seja registrada publicamente. O título junk registrado publicamente é uma maneira que está ameaçada de extinção, uma vez que as obrigações estressantes de divulgação e os tempos de introdução de mercado mais longos estão empurrando as empresas a colocações privadas em instituições. Embora os investidores institucionais possam agir com frequência, o conceito do Daytrader e o aumento da volatilidade associada em ações são em grande parte um fenômeno de varejo.

Em segundo lugar, é óbvio que as chances de retorno para títulos e ações não -essenciais são diferentes, mas a matemática é um pouco mais sutil.

O risco descendente dos amantes de títulos, como o dos acionistas, é ilimitado quando uma empresa falha (embora os crentes não garantidos recebam uma média de 35 centavos para todos investidos em uma empresa incomum). Mas nossa vantagem é limitada. A negociação de documentos geralmente contém uma disposição que afirme que uma empresa pode pagar (ou rescindir) o título antes da data de vencimento e pode emitir uma nova dívida com uma menor taxa de juros, o que significa que o investidor não se beneficiará necessariamente de um saldo melhorado.

Isso significa que as previsões de alto crescimento do céu que levaram as ações da Netflix, Coinbase e AMC a seus máximos não podem ser precificados em seus títulos. Os credores ainda sofrem de julgamentos incorretos, mas a tirania do potencial limitado ascendente nos salva de nós mesmos quando o crescimento parece interminável.

Afinal, o desempenho dos títulos corporativos deve ser dividido em retornos gerais e excedentes. O último refere -se ao retorno do título após uma comparação com o que os investidores poderiam ganhar com os títulos do governo "sem riscos" semelhantes.

Que história os laços de Netflix, Coinbase e AMC contam? O "retorno excedente" do título da Netflix com a data de vencimento em 2030 é de cerca de 7 % em comparação com a alta em novembro. Isso significa que mais da metade do retorno negativo tem a ver com o mercado de baixa para os títulos do Estado dos EUA. A ligação de 2031 da Coinbase, por outro lado, teve um negativo nos 28 % no final de novembro, em comparação com um negativo em relação aos 5 %, substituindo seu benchmark de índice. O excesso de retorno da AMC em comparação com o estado máximo em junho de 2021 foi de 14 %.

O mercado de títulos parece se sentir relativamente confortável com a força financeira da Netflix. O vínculo de 2031 da Coinbase, por outro lado, reflete o ceticismo que está em setembro passado desde sua emissão. Invulgarmente, o título foi agido quase imediatamente - embora as ações e o índice Bloomberg Bitcoin atinjam seus máximos em novembro. Não é necessariamente o caso de os credores estarem à frente do jogo na previsão da recente venda de criptografia que não temos a maneira de pensar em ações necessárias para o Crypto Housese que está incorporado aos valores de pico da Coinbase.

Finalmente, a AMC fortaleceu sua posição financeira por meio de aumentos de capital quando suas ações aumentaram acentuadamente. Mas seus títulos com uma primeira garantia ou direito a ativos corporativos são atuados com uma grande sobretaxa na dívida em comparação com uma segunda garantia. Isso indica preocupação persistente com as perspectivas financeiras da empresa.

Quem sabe onde os títulos dessas empresas estarão em um ano? Mas o acidente das ações das empresas levanta questões sobre a lógica das regras que permitem que os indivíduos comprem ações da Coinbase ou da AMC, mas não de seus títulos não registrados para "proteger" investidores inexperientes.

Barksdale Gerenciamento de investimentos pode realizar investimentos nas empresas mencionadas