Obligacje korporacyjne kryptograficzne i memy mogą iść po swojemu

Autor jest menedżerem portfela emerytalnego w Barksdale Investment Management i współautorem „Niezależności: Big Parter Short w zarządzaniu inwestycjami”.

Katastrofa niektórych przewoźników flagowych bańki giełdowej w ostatnich latach była bolesna dla inwestorów. Widzieliśmy, w jaki sposób zwycięzca „Pandemies” Netflix zerwał o 75 procent w porównaniu z najważniejszymi wartościami 2021 r., Operatora giełdowego Crypto Monety o 86 procent, a dawny mema i łańcuch kinowy AMC o 80 procent.

Straty ich wiązań są mniej obserwowane

mniej. Uszkodzenia spowodowane są bardziej umiarkowane i rekompensowane przez Payments Payments-Netflix obligacja z terminem w 2030 r. Osiągnęła minus 19 procent w porównaniu z najnowszymi maksimami, obligacją bazową monety minus 36 procent i obligację AMC-2026 minus 19 procent. Wynika to częściowo z bardzo różnych struktur kapitałowych poszczególnych spółek i ryzyka obligacji w porównaniu z akcjami.

W przypadku funduszy hedgingowych, które korzystają z arbitralnych transakcji biznesowych między strukturami kapitałowymi, różnice takie oferują plac zabaw pełen możliwości. Ale luki ilustrują również różnice w charakterystyce własności i zwrotu akcji w kierunku obligacji.

Po pierwsze, podstawa właścicieli obligacji korporacyjnych jest w dużej mierze instytucjonalna, chociaż większość emisji z oceną inwestycji jest publicznie zarejestrowana. Publicznie zarejestrowana obligacja śmieciowa to sposób, który jest zagrożony wyginięciem, ponieważ stresujące zobowiązania dotyczące ujawniania informacji i dłuższe czasy wprowadzania rynku popychają firmy do prywatnych miejsc w instytucjach. Podczas gdy inwestorzy instytucjonalni mogą działać często, koncepcja DayTrader i związana z nimi zwiększona zmienność akcji są w dużej mierze zjawiskiem detalicznym.

Po drugie, oczywiste jest, że szanse na zwrot z powodu niezależnych obligacji i akcji są różne, ale matematyka jest nieco bardziej dopracowana.

Ryzyko w dół miłośników obligacji, podobnie jak ryzyko akcjonariuszy, jest nieograniczone, gdy firma zawodzi (chociaż niezabezpieczeni wierzący otrzymują średnio 35 centów dla wszystkich zainwestowanych w nietypową spółkę). Ale nasza przewaga jest ograniczona. Dokumenty handlowe zwykle zawierają postanowienie, które stwierdzają, że firma może spłacić (lub rozwiązać) obligację przed terminem i może wydać nowy dług w stosunku do niższej stopy procentowej, co oznacza, że ​​inwestor niekoniecznie przyniesie wiele korzyści z lepszego salda.

Oznacza to, że prognozy wzrostu nieba, które napędzały akcje Netflix, Coinbase i AMC na ich szczyty, nie mogą być wycenione w ich obligacjach. Wierzyciele nadal cierpią z powodu błędnych osądów, ale tyranii ograniczonego potencjału w górę ratuje nas od nas samych, gdy wzrost wydaje się nieograniczony.

W końcu

Wydajność obligacji korporacyjnych musi zostać podzielona na ogólne powrót i nadwyżka. Ta ostatnia odnosi się do zwrotu obligacji po porównaniu z tym, co inwestorzy mogliby zarobić dzięki podobnym obligacjom rządowym „bez ryzyka”.

Jaką historię opowiadają obligacje Netflix, Coinbase i AMC? „Nadwyżka zwrotu” obligacji Netflix z terminem w 2030 r. Wynosi około 7 procent w porównaniu z jego najwyższym w listopadzie. Oznacza to, że ponad połowa ujemnego zwrotu ma związek z niedźwiedziem dla obligacji państwowych USA. Z drugiej strony obligacja Coinbase 2031 miała ujemne w porównaniu z 28 procentami na koniec listopada, w porównaniu z ujemnym w porównaniu z 5 -procentowym nadrzędnym punktem odniesienia indeksu. Nadmierny zwrot AMC w porównaniu do stanu maksymalnego w czerwcu 2021 r. Wyniósł 14 procent.

Rynek obligacji wydaje się być stosunkowo komfortowy z siłą finansową Netflix. Z drugiej strony więź Coinbase 2031 odzwierciedla sceptycyzm, który nastąpił we wrześniu ubiegłego roku od jej emisji. Niezwykle obligacja działała niemal natychmiast - chociaż wskaźnik zapasów i Bloomberg Bitcoin osiągnął dopiero w listopadzie. Niekoniecznie jest tak, że wierzyciele wyprzedzili grę w prognozie niedawnej sprzedaży kryptograficznego Rather, którego nie mamy podobnego do akcji sposób myślenia wymaganego dla kryptografii, która jest osadzona w szczytowych wartościach Coinbase.

Wreszcie, AMC wzmocniło swoją pozycję finansową poprzez wzrost kapitału, gdy jej udziały gwałtownie wzrosły. Ale jego więzi z pierwszym zastawem lub uprawnieniem do aktywów korporacyjnych są działane z dużą dopłatą od długu w porównaniu do drugiego zastawu. Wskazuje to na trwałe zaniepokojenie perspektywami finansowymi firmy.

Kto wie, gdzie będą obligacje tych firm za rok? Ale awaria akcji spółek rodzi pytania dotyczące logiki zasad, które pozwalają osobom fizycznym na zakup akcji z Coinbase lub AMC, ale nie ich niezarejestrowanych obligacji w celu „ochrony” niedoświadczonych inwestorów.

Barksdale Investment Management może utrzymywać inwestycje w spółki wspomniane

Źródło: Financial Times