Kripto un meme korporatīvās obligācijas var iet pa pašu ceļu

Autors ir pensiju portfeļa vadītājs Barksdale Investment Management un "Unversified: lielā dzimuma īss ieguldījumu pārvaldībā" līdzautors.

Dažu akciju burbuļa karoga pārvadātāju avārija pēdējos gados ir bijusi sāpīga investoriem. Mēs redzējām, kā Netflix "pandmiju uzvarētājs" izjuka par 75 procentiem, salīdzinot ar 2021. gada augstākajām vērtībām, kriptogrāfijas biržas operatora Coinbase par 86 procentiem un bijušo mēmu krājumu un kino ķēdes AMC par 80 procentiem.

Viņu obligāciju zaudējumi ir mazāk novēroti

​​mazāki. Tur nodarītie kaitējumi ir mērenāki, un to kompensē ar Cupon Payments-Netflix obligāciju ar termiņu 2030. gadā ir sasniedzis mīnus 19 procentus, salīdzinot ar jaunākajiem augstākajiem līmeņiem, monētu bāzes obligāciju mīnus 36 procenti un AMC-2026 obligācijas mīnus 19 procenti. Daļēji tas ir saistīts ar atsevišķu uzņēmumu ļoti atšķirīgajām kapitāla struktūrām un obligāciju riskiem salīdzinājumā ar akcijām.

Riska ieguldījumu fondiem, kas gūst labumu no patvaļīgiem uzņēmējdarbības darījumiem visās kapitāla struktūrās, šādas atšķirības piedāvā rotaļu laukumu, kas pilns ar iespējām. Bet nepilnības ilustrē arī atšķirības akciju īpašumā un atgriešanās īpašībās pret obligācijām.

Pirmkārt, korporatīvo obligāciju īpašnieku pamats lielākoties ir institucionāls, lai gan lielākā daļa emisiju ar ieguldījumu pakāpes reitingu ir publiski reģistrētas. Publiski reģistrētā junk obligācija ir veids, kuram draud izmiršana, jo stresa atklāšanas saistības un ilgāks tirgus ieviešanas laiks liek uzņēmumiem uz privātiem izvietojumiem iestādēs. Kaut arī institucionālie investori var rīkoties bieži, Daytrader koncepcija un ar to saistītā akciju nepastāvība lielākoties ir mazumtirdzniecības parādība.

Otrkārt, ir acīmredzams, ka iespējas atdedzināt, kas nav nepieciešamas, ir atšķirīgas, taču matemātika ir nedaudz niansētāka.

obligāciju cienītāju, piemēram, akcionāru risks, ir neierobežots, ja uzņēmums neizdodas (lai gan nenodrošinātie ticīgie saņem vidēji 35 centus visiem, kas ieguldīti neparastā uzņēmumā). Bet mūsu priekšrocība ir ierobežota. Dokumentu darījumos parasti ir noteikums, kurā teikts, ka uzņēmums var atmaksāt (vai pārtraukt) obligāciju pirms termiņa un var izdot jaunu parādu par zemāku procentu likmi, kas nozīmē, ka ieguldītājs ne vienmēr daudz gūst labumu no uzlabota bilances.

Tas nozīmē, ka debesu izaugsmes prognozes, kas ir virzījušas Netflix, Coinbase un AMC akcijas viņu augstākajās cenās to obligācijās nevar noteikt. Kreditori joprojām cieš no nepareiziem spriedumiem, bet ierobežotā augšupejošā potenciāla tirānija izglābj mūs no sevis, kad izaugsme šķiet bezgalīga.

Galu galā korporatīvo obligāciju darbība ir jāsadala vispārējā un pārpalikuma atgriešanās. Pēdējais attiecas uz obligācijas atgriešanu pēc salīdzināšanas ar to, ko investori varētu nopelnīt ar līdzīgu valdības obligāciju "bez riska".

Kādu stāstu stāsta Netflix, Coinbase un AMC saites? Netflix obligācijas "pārpalikuma atgriešanās" ar termiņu 2030. gadā ir aptuveni mīnus 7 procenti, salīdzinot ar augstu novembrī. Tas nozīmē, ka vairāk nekā puse no negatīvās atdeves ir saistīta ar ASV valsts obligāciju lāču tirgu. No otras puses, 2031. gada Coinbase saite bija negatīva par 28 procentiem novembra beigās, salīdzinot ar negatīvu salīdzinājumā ar 5 procentiem, kas pārsniedz tā indeksa etalonu. AMC pārsniegums, salīdzinot ar maksimālo stāvokli 2021. gada jūnijā, bija 14 procenti.

Šķiet, ka obligāciju tirgus jūtas samērā ērti ar Netflix finansiālo spēku. No otras puses, Coinbase 2031. gada saite atspoguļo skepsi, kas ir bijusi pagājušā gada septembrī kopš tās emisijas. Neparasti obligācija tika rīkota gandrīz nekavējoties - lai gan krājums un Bloomberg Bitcoin indekss sasniedza savu augstāko līmeni tikai novembrī. Ne vienmēr ir tā, ka kreditori bija priekšā spēlei, prognozējot neseno kripto-ratera pārdošanu, mums nav akcijām līdzīga domāšanas veida, kas ir nepieciešams kriptogrāfijas mājai, kas ir iestrādāta Coinbase maksimālajā vērtībā.

Visbeidzot, AMC ir stiprinājis savu finansiālo stāvokli, palielinoties kapitālam, kad tās akcijas strauji pieauga. Bet viņa obligācijas ar pirmo apgrūtinājumu vai tiesībām uz korporatīvajiem aktīviem tiek rīkotas ar lielu piemaksu par parādu, salīdzinot ar otro apgrūtinājumu. Tas norāda uz pastāvīgām bažām par uzņēmuma finansiālajām iespējām.

Kas zina, kur būs šo uzņēmumu obligācijas viena gada laikā? Bet uzņēmumu akciju avārija rada jautājumus par noteikumu loģiku, kas ļauj indivīdiem iegādāties krājumus no Coinbase vai AMC, bet ne par nereģistrētām obligācijām, lai "aizsargātu" nepieredzējušus investorus.

Barksdale Investment Management var turēt ieguldījumus minētajos uzņēmumos