Le obbligazioni aziendali di crittografia e meme possono andare a modo loro

L'autore è un responsabile del portafoglio pensionistico presso Barksdale Investment Management e coautore di "UNDIVERIFICED: The Big Gender Short in Investment Management".

Il crollo di alcuni dei vettori di bandiera della bolla delle azioni negli ultimi anni è stato doloroso per gli investitori. Abbiamo visto come il "vincitore dei pandemie" Netflix si è rotto del 75 percento rispetto ai valori migliori del 2021, l'operatore di borsa di criptovaluta Coinbase dell'86 percento e la precedente catena di meme e la catena cinematografica AMC dell'80 %.

Le perdite dei loro legami sono meno osservate

meno. Il danno causato è più moderato ed è compensato da Cupon Payments-A Netflix Bond con una data di scadenza nel 2030 ha raggiunto un meno del 19 percento rispetto agli ultimi massimi, un'obbligazione di base di monete meno il 36 % e un'obbligazione AMC-2026 meno il 19 percento. Ciò è in parte dovuto alle diverse strutture di capitale delle singole società e ai rischi di obbligazioni rispetto alle azioni.

Per gli hedge fund che beneficiano di transazioni commerciali arbitrarie tra le strutture di capitale, tali differenze offrono un parco giochi pieno di opportunità. Ma le lacune illustrano anche le differenze nella proprietà e nelle caratteristiche di ritorno delle azioni verso le obbligazioni.

In primo luogo, la base dei proprietari di obbligazioni societarie è in gran parte istituzionale, sebbene la maggior parte delle emissioni con rating di grado di investimento siano registrate pubblicamente. L'obbligazione spazzatura registrata pubblicamente è un modo che è minacciato di estinzione, poiché gli obblighi di divulgazione stressanti e i tempi di introduzione del mercato più lunghi stanno spingendo le società a collocamenti privati ​​presso le istituzioni. Mentre gli investitori istituzionali possono agire frequentemente, il concetto di Daytrader e la maggiore volatilità nelle azioni sono in gran parte un fenomeno al dettaglio.

In secondo luogo, è ovvio che le possibilità di rendimento per obbligazioni e azioni non necessarie sono diverse, ma la matematica è un po 'più sfumata.

Il rischio al ribasso degli amanti delle obbligazioni, come quello degli azionisti, è illimitato quando una società fallisce (sebbene i credenti non garantiti ottengano una media di 35 centesimi per tutti gli investiti in una società insolita). Ma il nostro vantaggio è limitato. I documenti di gestione di solito contengono una disposizione che afferma che una società può rimborsare (o risolvere) le obbligazioni prima della data di scadenza e può emettere un nuovo debito su un tasso di interesse inferiore, il che significa che l'investitore non trarrà necessariamente beneficio da un saldo migliorato.

Ciò significa che le previsioni di crescita del cielo che hanno guidato le azioni di Netflix, Coinbase e AMC ai loro massimi non possono avere un prezzo nelle loro obbligazioni. I creditori soffrono ancora di errati giudici, ma la tirannia del potenziale limitato verso l'alto ci fa risparmiare da noi stessi quando la crescita sembra infinita.

Dopo tutto, la performance delle obbligazioni aziendali deve essere suddivisa in complessivi e surplus. Quest'ultimo si riferisce al rendimento dell'obbligazione dopo un confronto con ciò che gli investitori potrebbero guadagnare con obbligazioni di governo "prive di rischio" simili.

Quale storia raccontano i legami di Netflix, Coinbase e AMC? Il "rendimento in eccesso" del legame Netflix con data di scadenza nel 2030 è circa il 7 % rispetto al suo massimo a novembre. Ciò significa che oltre la metà del rendimento negativo ha a che fare con il mercato degli orsi per le obbligazioni statali statunitensi. Il legame 2031 di Coinbase, d'altra parte, aveva un negativo oltre il 28 percento durante la fine di novembre, rispetto a un negativo oltre il 5 percento che si estende sul punto di riferimento dell'indice. Il rendimento in eccesso di AMC rispetto allo stato massimo del giugno 2021 era del 14 percento.

Il mercato obbligazionario sembra sentirsi relativamente a proprio agio con la forza finanziaria di Netflix. Il legame del 2031 di Coinbase, d'altra parte, riflette lo scetticismo che è stato lo scorso settembre dalla sua emissione. Insolitamente, il legame è stato agito quasi immediatamente, sebbene l'indice di Bloomberg Bitcoin abbia raggiunto i suoi massimi solo a novembre. Non è necessariamente il caso che i creditori fossero in anticipo rispetto al gioco nella previsione della recente vendita di cripto-raggini che non abbiamo il modo di pensare simile a azioni che è necessario per il Crypto Housese che è incorporato nei valori di punta di Coinbase.

Infine, AMC ha rafforzato la sua posizione finanziaria attraverso aumenti di capitale quando le sue azioni sono aumentate bruscamente. Ma le sue obbligazioni con un primo vincolo o un diritto alle attività aziendali sono agite con un grande supplemento sul debito rispetto a un secondo vincolo. Ciò indica una preoccupazione persistente per le prospettive finanziarie dell'azienda.

Chissà dove saranno le obbligazioni di queste società tra un anno? Ma il crollo delle azioni delle società solleva domande sulla logica delle regole che consentono alle persone di acquistare azioni da Coinbase o AMC, ma non le loro obbligazioni non registrate per "proteggere" gli investitori inesperti.

Barksdale Investment Management può contenere investimenti nelle società menzionate