Les obligations de sociétés crypto et mèmes peuvent suivre leur propre chemin

L'auteur est un gestionnaire de portefeuille de retraite chez Barksdale Investment Management et co-auteur de "UNIVERSIFIED: The Big Gender Short in Investment Management".

Le crash de certains porteurs de drapeaux de la bulle des actions ces dernières années a été douloureux pour les investisseurs. Nous avons vu comment le "gagnant des Pandemies" Netflix a rompu de 75% par rapport aux valeurs les plus élevées de 2021, l'opérateur de bourse Crypto Coinbase de 86% et l'ancien mème et la chaîne de cinéma AMC de 80%.

Les pertes de leurs liaisons sont moins observées

moins. Les dégâts causés là-bas sont plus modérés et sont compensés par les paiements de Cupon - une obligation Netflix avec une date d'échéance en 2030 a atteint un moins de 19% par rapport aux derniers sommets, une obligation de base de pièces moins de 36% et une obligation AMC-2026 moins 19%. Cela est dû en partie aux structures de capital très différentes des sociétés individuelles et aux risques des obligations par rapport aux actions.

Pour les hedge funds qui bénéficient de transactions commerciales arbitraires à travers les structures en capital, ces différences offrent un terrain de jeu plein d'opportunités. Mais les lacunes illustrent également les différences dans les caractéristiques de propriété et de retour des actions vers les obligations.

Premièrement, la base des propriétaires d'obligations d'entreprise est largement institutionnelle, bien que la plupart des émissions avec la note de qualité investissement soient enregistrées publiquement. L'obligation indésirable enregistrée en bourse est un moyen qui est menacé d'extinction, car les obligations de divulgation stressantes et les temps d'introduction plus longs poussent les entreprises à des placements privés dans les institutions. Bien que les investisseurs institutionnels puissent agir fréquemment, le concept de jour et la volatilité accrue associée en actions sont en grande partie un phénomène de vente au détail.

Deuxièmement, il est évident que les chances de retour pour les obligations et les actions non nécessaires sont différentes, mais les mathématiques sont un peu plus nuancées.

Le risque à la baisse des amateurs d'obligations, comme celui des actionnaires, est illimité lorsqu'une entreprise échoue (bien que les croyants non garantis obtiennent une moyenne de 35 cents pour tous ceux qui ont investi dans une entreprise inhabituelle). Mais notre avantage est limité. Les documents de transmission contiennent généralement une disposition qui stipule qu'une entreprise peut rembourser (ou résilier) une obligation avant la date d'échéance et peut émettre une nouvelle dette sur un taux d'intérêt inférieur, ce qui signifie que l'investisseur ne bénéficiera pas nécessairement d'une grande partie d'un solde amélioré.

Cela signifie que les prévisions de croissance du ciel élevé qui ont conduit les actions de Netflix, Coinbase et AMC à leurs sommets ne peuvent pas être évaluées dans leurs obligations. Les créanciers souffrent toujours de erreurs de jugement, mais la tyrannie du potentiel à la hausse limité nous sauve de nous-mêmes lorsque la croissance semble sans fin.

Après tout, la performance des obligations d'entreprise doit être décomposée en rendements globaux et excédentaires. Ce dernier fait référence au rendement de l'obligation après une comparaison avec ce que les investisseurs pourraient gagner avec des obligations d'État "sans risque" similaires.

Quelle histoire les liens de Netflix, Coinbase et AMC racontent-ils? Le «rendement excédentaire» de la caution Netflix avec la date d'échéance en 2030 est d'environ 7% par rapport à son sommet en novembre. Cela signifie que plus de la moitié du rendement négatif a à voir avec le marché des ours pour les obligations d'État américaines. La liaison 2031 de Coinbase, en revanche, avait un négatif sur les 28% à la fin du mois de novembre, par rapport à un négatif sur le dépassement de 5% sur son indice de référence. Le rendement excédentaire de l'AMC par rapport à l'état maximum en juin 2021 était de 14%.

Le marché obligataire semble être relativement à l'aise avec la force financière de Netflix. Le lien de 2031 de Coinbase, en revanche, reflète le scepticisme qui est en septembre dernier depuis ses émissions. Inhabituellement, l'obligation a été agi presque immédiatement - bien que l'indice bitcoin de l'action et de Bloomberg n'ait atteint ses sommets qu'en novembre. Il n'est pas nécessairement le cas que les créanciers étaient en avance sur le jeu dans la prévision de la récente vente de crypto-ratère, nous n'avons pas la façon de penser semblable à des actions qui est nécessaire pour le Crypto Houseese qui est ancré dans les valeurs maximales de Coinbase.

Enfin, AMC a renforcé sa situation financière par des augmentations de capital lorsque ses actions ont fortement augmenté. Mais ses obligations avec un premier privilège ou un droit aux actifs des sociétés sont réalisées avec une importance importante sur la dette par rapport à un deuxième privilège. Cela indique une préoccupation persistante concernant les perspectives financières de l'entreprise.

Qui sait où les obligations de ces sociétés seront dans un an? Mais le krach des actions des sociétés soulève des questions sur la logique des règles qui permettent aux particuliers d'acheter des actions de Coinbase ou d'AMC, mais pas de leurs obligations non enregistrées pour "protéger" des investisseurs inexpérimentés.

Barksdale Investment Management peut détenir des investissements dans les sociétés mentionnées