Los bonos corporativos criptográficos y meme pueden seguir su propio camino

El autor es un gerente de cartera de pensiones en Barksdale Investment Management y coautor de "indiversificado: el gran género corto en gestión de inversiones".

El accidente de algunos de los portadores de la bandera de la burbuja de stock en los últimos años ha sido doloroso para los inversores. Vimos cómo el "ganador de los pandemies" Netflix rompió en un 75 por ciento en comparación con los valores principales de 2021, el operador de la Bolsa de Valores de Crypto Coinbase en un 86 por ciento y la antigua serie de MEME y la cadena de cine AMC en un 80 por ciento.

Las pérdidas de sus enlaces se observan menos

menos. El daño causado por allí es más moderado y se compensa con los pagos de Cupon: un bono Netflix con una fecha de vencimiento en 2030 ha logrado un menos de 19 por ciento en comparación con los últimos máximos, un bono de base de monedas menos 36 por ciento y un bono AMC-2026 menos 19 por ciento. Esto se debe en parte a las muy diferentes estructuras de capital de las empresas individuales y los riesgos de bonos en comparación con las acciones.

Para los fondos de cobertura que se benefician de las transacciones comerciales arbitrarias en las estructuras de capital, tales diferencias ofrecen un patio de recreo lleno de oportunidades. Pero las brechas también ilustran las diferencias en las características de propiedad y retorno de las acciones hacia los bonos.

En primer lugar, la base de los propietarios de bonos corporativos es en gran medida institucional, aunque la mayoría de las emisiones con calificación de grado de inversión están registradas públicamente. El bono basura registrado públicamente es una forma que está amenazada con la extinción, ya que las obligaciones de divulgación estresantes y los tiempos de introducción del mercado más largos están empujando a las empresas a ubicaciones privadas en las instituciones. Si bien los inversores institucionales pueden actuar con frecuencia, el concepto Daytrader y el aumento de la volatilidad asociada en las acciones son en gran medida un fenómeno minorista.

En segundo lugar, es obvio que las posibilidades de rendimiento de bonos y acciones no necesarias son diferentes, pero las matemáticas son un poco más matizadas.

El riesgo descendente de los amantes de los bonos, como el de los accionistas, es ilimitado cuando una empresa falla (aunque los creyentes no garantizados obtienen un promedio de 35 centavos para todos los que invierten en una empresa inusual). Pero nuestra ventaja es limitada. Los documentos de tráfico generalmente contienen una disposición que establece que una empresa puede devolver (o rescindir) la fianza antes de la fecha de vencimiento y puede emitir una nueva deuda con una tasa de interés más baja, lo que significa que el inversor no necesariamente se beneficiará mucho de un saldo mejorado.

Esto significa que los pronósticos de crecimiento del cielo que han impulsado las acciones de Netflix, Coinbase y AMC a sus máximos no pueden tener un precio en sus lazos. Los acreedores aún sufren juicios erróneos, pero la tiranía del potencial al alza limitado nos salva de nosotros mismos cuando el crecimiento parece interminable.

Después de todo, el rendimiento de los bonos corporativos debe descomponerse en los rendimientos generales y excedentes. Este último se refiere al rendimiento del bono después de una comparación con lo que los inversores podrían ganar con bonos gubernamentales "libres de riesgos" similares.

¿Qué historia cuentan los lazos de Netflix, Coinbase y AMC? El "rendimiento excedente" del bono de Netflix con la fecha de vencimiento en 2030 es de aproximadamente menos 7 por ciento en comparación con su máximo en noviembre. Esto significa que más de la mitad del rendimiento negativo tiene que ver con el mercado bajista para los bonos estatales de los Estados Unidos. El enlace 2031 de Coinbase, por otro lado, tuvo un negativo sobre el 28 por ciento a fines de noviembre, en comparación con un negativo sobre el 5 por ciento que anula su punto de referencia índice. El exceso de retorno de AMC en comparación con el estado máximo en junio de 2021 fue del 14 por ciento.

El mercado de bonos parece sentirse relativamente cómodo con la fortaleza financiera de Netflix. El vínculo 2031 de Coinbase, por otro lado, refleja el escepticismo que ha sido en septiembre pasado desde su emisión. Inusualmente, el bono se actuó casi de inmediato, aunque las acciones y el índice Bloomberg Bitcoin solo alcanzaron sus máximos en noviembre. No es necesariamente el caso de que los acreedores se adelanten al juego en el pronóstico de la reciente venta de cripto-ratre, no tenemos la forma de pensar similar a las acciones que se requiere para el cripto case de cripto que está incrustado en los valores máximos de Coinbase.

Finalmente, AMC ha fortalecido su posición financiera a través de aumentos de capital cuando sus acciones aumentaron bruscamente. Pero sus bonos con un primer derecho de retención o derecho a los activos corporativos se actúan con un gran recargo de deuda en comparación con un segundo derecho de retención. Esto indica una preocupación persistente sobre las perspectivas financieras de la empresa.

¿Quién sabe dónde estarán los bonos de estas empresas en un año? Pero el accidente de las acciones de las compañías plantea preguntas sobre la lógica de las reglas que permiten a las personas comprar acciones de Coinbase o AMC, pero no sus bonos no registrados para "proteger" a los inversores inexpertos.

Barksdale Investment Management puede celebrar inversiones en las empresas mencionadas