Crypto og Meme Corporate Bonds kan gå deres egen vej

Forfatteren er en pensionsporteføljemanager hos Barksdale Investment Management og medforfatter til "Uforknyttet: The Big Gender Short in Investment Management".

Nedbruddet af nogle af flagbærerne i aktieboblen i de senere år har været smertefuldt for investorer. Vi så, hvordan "Pandemies -vinderen" Netflix brød op med 75 procent sammenlignet med de øverste værdier i 2021, Crypto Stock Exchange -operatøren Coinbase med 86 procent og den tidligere meme -aktie og biografkæde AMC med 80 procent.

Taberne af deres obligationer observeres mindre

mindre. De skader, der er forårsaget, er mere moderat og kompenseres for af Cupon-betalinger-en Netflix-obligation med en forfaldsdato i 2030 har opnået et minus på 19 procent sammenlignet med de nyeste højder, en møntbasisbinding minus 36 procent og en AMC-2026-obligation minus 19 procent. Dette skyldes delvis de meget forskellige kapitalstrukturer i de enkelte virksomheder og risici ved obligationer sammenlignet med aktier.

For hedgefonde, der drager fordel af vilkårlige forretningstransaktioner på tværs af kapitalstrukturer, tilbyder sådanne forskelle en legeplads fuld af muligheder. Men hullerne illustrerer også forskelle i ejerskabs- og returkarakteristika for aktier mod obligationer.

For det første er grundlaget for ejere af erhvervsobligationer stort set institutionelle, skønt de fleste emissioner med investeringskvalitetsrating er offentligt registreret. Den offentligt registrerede uønskede obligation er en måde, der trues med udryddelse, da stressende afsløringsforpligtelser og længere markedets introduktionstider skubber virksomheder til private placeringer på institutioner. Mens institutionelle investorer ofte kan handle, er DayTrader -konceptet og den tilhørende øgede volatilitet i aktier stort set et detailfænomen.

For det andet er det åbenlyst, at chancerne for tilbagevenden for ikke -nødvendige obligationer og bestande er forskellige, men matematik er lidt mere nuanceret.

Den nedadgående risiko for obligationselskere, som aktionærerne, er ubegrænset, når et selskab mislykkes (selvom usikrede troende i gennemsnit får 35 cent for alle, der investerer i et usædvanligt selskab). Men vores fordel er begrænset. Håndtering af dokumenter indeholder normalt en bestemmelse, der siger, at en virksomhed kan betale tilbage (eller opsige) obligation inden forfaldsdato og kan udstede ny gæld på en lavere rente, hvilket betyder, at investoren ikke nødvendigvis vil drage fordel af en forbedret saldo.

Dette betyder, at himmelhøj vækstprognoser, der har drevet aktierne i Netflix, Coinbase og AMC til deres højder, ikke kan prissættes i deres obligationer. Kreditorer lider stadig af fejlagtige vurderinger, men tyranni i den begrænsede potentiale opad sparer os fra os selv, når væksten virker uendelig.

Når alt kommer til alt skal virksomhedsobligationer udføres i det samlede og overskydende afkast. Sidstnævnte henviser til tilbagevenden af ​​obligationen efter en sammenligning med, hvad investorer kunne tjene med "risikofri" statsobligationer lignende.

Hvilken historie fortæller Bonds of Netflix, Coinbase og AMC? Netflix -obligationens "overskud af overskud" med forfaldsdato i 2030 handler om minus 7 procent sammenlignet med dets høje i november. Dette betyder, at mere end halvdelen af ​​det negative afkast har at gøre med bjørnemarkedet for amerikanske statsobligationer. 2031 -obligationen af ​​Coinbase havde på den anden side et negativt over de 28 procent i slutningen af ​​november sammenlignet med et negativt over de 5 procent, der tilsidesætter sin indeksbenchmark. Det overskydende afkast af AMC sammenlignet med den maksimale tilstand i juni 2021 var 14 procent.

Obligationsmarkedet ser ud til at føles relativt komfortabelt med Netflix's økonomiske styrke. 2031 -obligationen af ​​Coinbase afspejler på den anden side den skepsis, der har været i september sidste år siden dens emission. Usædvanligt blev obligationen handlet næsten øjeblikkeligt - selvom bestanden og Bloomberg Bitcoin -indekset først nåede sine højder i november. Det er ikke nødvendigvis tilfældet, at kreditorerne var foran spillet i prognosen for det nylige salg af krypto-snarere, vi ikke har den aktieslignende måde at tænke på, der kræves til Crypto Housese, der er indlejret i maksimale værdierne af Coinbase.

Endelig har AMC styrket sin økonomiske stilling gennem kapitalstigninger, når dens aktier steg skarpt. Men hans obligationer med en første retfærdighed eller ret til selskabsaktiver handles med et stort tillæg på gæld sammenlignet med en anden pantelån. Dette indikerer vedvarende bekymring over virksomhedens økonomiske udsigter.

Hvem ved, hvor obligationerne i disse virksomheder vil være om et år? Men nedbruddet af selskaberne i selskaberne rejser spørgsmål om logikken i reglerne, der giver enkeltpersoner mulighed for at købe aktier fra Coinbase eller AMC, men ikke deres uregistrerede obligationer for at "beskytte" uerfarne investorer.

Barksdale Investment Management kan afholde investeringer i de nævnte virksomheder