Crypto a Meme Corporate Bonds mohou jít vlastní cestou

Autor je manažerem penzijního portfolia v Barksdale Investment Management a spoluautor „Undiverfied: The Big Gender Short in Investment Management“.

Neschova některých vlajkových nosičů bubliny akcií v posledních letech byla pro investory bolestivá. Viděli jsme, jak se Netflix „vítěz Pandemies“ rozešel o 75 procent ve srovnání s nejvyššími hodnotami roku 2021, operátorem Crypto Stock Exchange Coinbase o 86 procent a bývalý řetězec meme a kinematografie AMC o 80 procent.

Ztráty jejich vazby jsou méně pozorovány méně. Škoda způsobila, že je mírnější a je kompenzována platebními platbami COPON-dluhopis Netflix s datem splatnosti v roce 2030 dosáhl mínus 19 procent ve srovnání s nejnovějšími maximami, základní dluhopis mincí mínus 36 procent a dluhopis AMC-2026 mínus 19 procent. To je částečně způsobeno velmi odlišnými kapitálovými strukturami jednotlivých společností a riziky dluhopisů ve srovnání s akciemi.

Pro hedgeové fondy, které těží z libovolných obchodních transakcí napříč kapitálovými strukturami, nabízejí takové rozdíly hřiště plné příležitostí. Mezery však také ilustrují rozdíly ve vlastnictví a návratu akcií na dluhopisy.

Za prvé, základ majitelů podnikových dluhopisů je do značné míry institucionální, ačkoli většina emisí s hodnocením investičního stupně je veřejně registrována. Veřejně registrovaný nezdravý dluhopis je způsob, jakým je ohrožen vyhynutím, protože stresující povinnosti zveřejňování a delší doba zavedení trhu tlačí společnosti na soukromá umístění v institucích. Zatímco institucionální investoři mohou jednat často, koncept Daytrader a související zvýšená volatilita akcií jsou do značné míry maloobchodní jev.

Za druhé, je zřejmé, že šance na návrat pro nepotřebné vazby a zásoby jsou odlišné, ale matematika je trochu nuannější.

Riziko milovníků dluhopisů, stejně jako riziko akcionářů, je neomezené, když společnost selže (i když nezajištění věřící dostanou průměrně 35 centů pro všechny investované do neobvyklé společnosti). Naše výhoda je však omezená. Obchodní dokumenty obvykle obsahují ustanovení, které uvádí, že společnost může před datem splatnosti splatit (nebo ukončit) dluhopisy a může vydat nový dluh za nižší úrokovou sazbu, což znamená, že investor nebude nutně prospěch z lepšího zůstatku.

To znamená, že prognózy růstu s vysokým růstem, které vedly akcie Netflix, Coinbase a AMC na jejich maxima, nelze ocenit v jejich dluhopisech. Věřitelé stále trpí nesprávnými posouzeními, ale tyranie omezeného potenciálu vzhůru nás zachrání před sebou, když se zdá, že růst nekonečný.

Koneckonců, výkon firemních dluhopisů musí být rozdělen na celkové a přebytečné návraty. Ten odkazuje na návrat dluhopisu po srovnání s tím, co investoři dokážou vydělat s podobnými vládními dluhopisy „bez rizika“.

Jaký příběh říkají pouta Netflix, Coinbase a AMC? „Přebytečný návrat“ dluhopisu Netflix s datem splatnosti v roce 2030 je asi 7 procent ve srovnání s jeho maximem v listopadu. To znamená, že více než polovina negativního návratu má co do činění s medvědí trhem pro americké státní dluhopisy. Na druhé straně pouta 2031 Coinbase měla na konci listopadu negativní na 28 procent ve srovnání s negativním oproti 5 % převažujícím na svém indexovém benchmarku. Přebytečný návrat AMC ve srovnání s maximálním státem v červnu 2021 činil 14 procent.

Zdá se, že se trh dluhopisů cítí relativně pohodlně s finanční silou Netflixu. Na druhé straně pouto 2031 Coinbase odráží skepticismus, který byl v září od jeho emise v září. Neobvykle se pouto jedná téměř okamžitě - ačkoli index bitcoinů Accull a Bloomberg dosáhl svých maxim pouze v listopadu. Není nutně tak, že věřitelé byli před hrou v prognóze nedávného prodeje kryptoměru, nemáme akcie podobný myšlení, který je vyžadován pro krypto housesese, který je zabudován do špičkových hodnot Coinbase.

Nakonec AMC posílila svou finanční situaci prostřednictvím zvýšení kapitálu, když její akcie prudce vzrostly. Jeho dluhopisy s prvním zástavním právem nebo nárokem na podniková aktiva se však jedná s velkým příplatek za dluh ve srovnání s druhým zástavním právem. To naznačuje přetrvávající znepokojení nad finančními vyhlídkami společnosti.

Kdo ví, kde budou pouta těchto společností za jeden rok? Neúhoda akcií společností však vyvolává otázky týkající se logiky pravidel, která umožňují jednotlivcům nakupovat akcie od Coinbase nebo AMC, ale ne jejich neregistrované dluhopisy „chránit“ nezkušené investory.

Barksdale Investment Management může pořádat investice ve společnostech uvedených