FTX: Wall Street podría cubrir el problema de liquidez, pero no su quiebra

Parece que Sam Bankman-Fried no ha oído hablar de las capacidades de mantenimiento de registros de blockchain. En un largo hilo de Twitter el jueves, el magnate caído de las criptomonedas culpó a un error administrativo por el colapso de su intercambio FTX. Esto parece extraño.

SBF tuiteó que creía incorrectamente que los clientes de FTX tenían suficiente liquidez para facilitar los retiros a principios de esta semana. No estaba al tanto del apalancamiento dentro del sistema FTX. No podría haberlo hecho más mal. A los titulares de cuentas FTX en pánico se les impidió retirar sus activos esta semana.

SBF insiste en que FTX actualmente no tiene liquidez pero no es insolvente. Es decir, sus activos superan a sus pasivos. Busca una inyección de efectivo de varios miles de millones de dólares para cerrar cualquier brecha de liquidez. Para algunos, darle a FTX un salvavidas en este momento puede parecer absurdo. Sin mencionar los procesos altamente opacos, los riesgos regulatorios y legales graves están aumentando.

Pero puede haber un modelo para asumir ese riesgo. Las acciones de Coinbase, el intercambio de cifrado que cotiza en bolsa, han caído un 80 por ciento en precio este año a medida que los volúmenes de comercio de cifrado se han desplomado. Pero enumera claramente los activos, pasivos y efectivo de sus clientes. Además, no presta fondos de clientes, ni expresa ni implícitamente, como parece haber hecho FTX.

Recuerde la crisis financiera. JPMorgan compró Bear Stearns. Barclays se enfrentó a Lehman Brothers. Se cometieron errores. La firma de capital privado TPG invirtió mil millones de dólares en Washington Mutual sólo unos meses antes de que quebrara en 2008. Wall Street tiene muchos fondos especializados y compradores estratégicos que hacen apuestas audaces en situaciones de pánico.

Esta semana, la potencia del capital de riesgo Sequoia redujo a cero su inversión de 214 millones de dólares en FTX. Sin embargo, el titán de Silicon Valley también señaló que FTX había generado 250 millones de dólares en ganancias operativas en 2021. No está claro cuánto de esto proviene de tarifas y comisiones versus ganancias comerciales volátiles. Sin embargo, lo primero podría ser la base de un FTX reestructurado.

Durante la crisis financiera, se produjeron adquisiciones en dificultades bajo estrictos regímenes legales y regulatorios que monitorearon el proceso. No existe nada tan sustancial en las criptomonedas.

La tarea inmediata es descubrir las relaciones entre las cuentas de los clientes de FTX y los aparentes préstamos a Alameda Research, la operación comercial de SBF. Su estupidez probablemente provocó la carrera de esta semana en FTX. Será mejor que SBF reúna todos los registros que pueda encontrar.