Den stora kryptiska krisen är överhängande

Författaren är företagskonsult och forskningschef på Bank for International Payment Compensation

Det finns en bitter ironi i turbulensen som för närvarande fångar kryptouniverset. Krypto föddes i djupet av den stora finansiella krisen 2008 som en räknare -reaktion på misslyckandet i det konventionella finansiella systemet med dess överdrivna skuggbanker och kedjan av hävstång och körtidskongres. Den ursprungliga Bitcoin-Whitepappen, som publicerades samma år, sålde en vision där pengar omdesignades som ett självbevarat system för peer-to-peer-överföringar utan behov av mellanhänder. Emellertid har dagens omvälvning alla registreringsskyltar exakt de misstag som de tidiga anhängare av branschen har knådat. När företag kollapsar och kraschar är upplösningen av denna nya Daisy-kedja av överskuldsatt skuggkryptik nu i full gång.

Medan vi undersöker skräpet och utarbetar en kurs för politikens reaktion för att begränsa sektorn, måste vi hålla ett öga på några viktiga fakta. Krypto arbetar under decentraliseringens banner, men är starkt centraliserad i två avgörande punkter.

För det första visar många förment decentraliserade protokoll vara mycket koncentrerade i förhållande till vem som faktiskt reglerar och kontrollerar saker. Ofta är det grundaren och ett litet antal riskkapitalister som är ansvariga - som implosionen av Stablecoin Terra visar i maj. I de flesta fall är Krypto endast decentraliserad.

För det andra spelar centraliserade mellanhänder som Sam Bankman-Frieds FTX en central roll som ett mål i kryptovärlden från det konventionella finansiella systemet. De kanaliserar strömmen av nya investerare vad syre är som ger denna spekulativa dynamik levande. BIS -forskning inom detta område har visat att krypto bara fungerar när detta händer. I den utsträckning som rekryteringen av nya investerare är nyckeln till att överleva krypto är centraliserade agenter avgörande för att stödja byggnaden.

Den nuvarande kollapsen av FTX och andra fallande domino -stenar i branschen har lett till en intensiv sökning efter själen bland kryptosupportarna. Så förutsägbart hör vi samtal till branschen att "återvända till sina rötter" och att återfödas i en renare form. Visionen är att förvandla klockan tillbaka till tiden när krypto reserverades för en liten grupp entusiaster och inte marknadsfördes som en mainstream -finansprodukt. I denna vision skulle det vara mer en nischhobby för en liten minoritet av supportrar än att komma in i vårt vardagsrum genom TV -reklam för att locka små investerare.

Denna rena form av krypto, som föreställer sig att bli av med centrala mellanhänder, skulle bara ha ett mycket lågt fotavtryck. Men Crypto skulle inte ha vuxit till sin nuvarande storlek utan att dessa företag har ledat medel till sektorn. Istället för att stå i opposition, centraliserade agenter och krypto närar varandra. Av denna anledning måste varje politisk ingripande som nu tas ta hänsyn till effekterna av krypto, detta ömsesidiga beroende och den roll som stabila mynt spelar som ett mål för konventionellt finansiellt system.

Vissa säger "bara låt krypto brinna", men idén att det försvinner själv kan vara önsketänkande. Om de ekonomiska förhållandena förändras, kan till och med en kraftigt reducerad sektor som är reserverad för puristen fortfarande ge glödarna för omprövning av centraliserade mellanhänder.

Varje ingripande skulle behöva övervinna en central utmaning: om politik tillåter det faktum att krypto sammanflätar med det vanliga finansiella systemet, kommer detta att initiera något som hittills har undvikits. Speciellt när stabila mynt föras in i regleringsuppmaning måste deras roll som en startpunkt för resten av kryptosekosystemet tas upp. Politiker bör vara noga med att inte göra dem till "gök i boet". De nya standarderna för Basel -kommittén för bankövervakning för aktiviteter inom banksektorn i Krypto är ett viktigt steg i rätt riktning.

Mer generellt måste regleringsmetoden skilja kryptoens underliggande ekonomiska funktion från hur det ser ut på ytan. Även under de sämsta överskottet av subprime-hypoteksboomen ledde Daisy-kedjan av hävstång i slutändan till aktiviteter i den verkliga världsmästen för att köpa ett hus med pengar. Crypto är å andra sidan till stor del självreferensiell; Hans verksamhet handlar om handeln med andra typer av krypto och har liten hänvisning till konkreta ekonomiska aktiviteter.

I slutändan måste varje reaktion av politik börja med en realistisk bedömning av det ekonomiska värdet, vilket är resultatet av blockchain -teknik. Avkastningen av blockchain var anmärkningsvärt mager med tanke på den tidiga hype. Det ena projektet efter det andra som har utforskat sina potentiella fördelar har slutat tomma.

En mer lovande strategi är digitala centralbankvalutor som verkar inom det bredare digitala monetära systemet. Detta är en metod som bygger på det förtroende inbäddat i centralbankens pengar och kan tjäna det allmänna intresset i ett framtida monetärt system. De tekniska fördelarna flyter till verklig ekonomisk verksamhet och inte bara i andra typer av krypto. De ekonomiska fördelarna med decentralisering bör också ifrågasättas mer. Vi ser nu vad som händer när en bransch helt enkelt förlitar sig på en tro.