Η μεγάλη κρυπτική κρίση είναι επικείμενη

Ο συντάκτης είναι ο σύμβουλος επιχειρήσεων και διευθυντής έρευνας στην Τράπεζα για Διεθνή Αποζημίωση Πληρωμών

Υπάρχει μια πικρή ειρωνεία στην αναταραχή που συλλαμβάνει σήμερα το σύμπαν κρυπτογράφησης. Ο Krypto γεννήθηκε στα βάθη της μεγάλης οικονομικής κρίσης το 2008 ως αντίδραση στην αποτυχία του συμβατικού χρηματοπιστωτικού συστήματος με τις υπερβολικές τράπεζες σκιών και την αλυσίδα μόχλευσης και συντήρησης χρόνου λειτουργίας. Το αρχικό Bitcoin-Whitepaper, το οποίο δημοσιεύθηκε την ίδια χρονιά, πούλησε ένα όραμα στο οποίο τα χρήματα επανασχεδιάστηκαν ως αυτοπεποίθηση σύστημα μεταφορών από ομοτίμους χωρίς να χρειάζονται μεσάζοντες. Ωστόσο, η σημερινή αναταραχή φέρει όλες τις πινακίδες κυκλοφορίας ακριβώς το λάθος κατά του οποίου οι πρώιμοι υποστηρικτές της βιομηχανίας ζυμώνουν. Όταν οι εταιρείες καταρρέουν και συντρίβουν, η διάλυση αυτής της νέας αλυσίδας Daisy της υπερβολικής κρυπτογραφίας σκιών είναι τώρα σε πλήρη εξέλιξη.

Ενώ εξετάζουμε τα συντρίμμια και καταρτίσουμε μια πορεία για την αντίδραση της πολιτικής για να περιορίσουμε τον τομέα, πρέπει να παρακολουθούμε μερικά σημαντικά γεγονότα. Το Krypto εργάζεται κάτω από το πανό της αποκέντρωσης, αλλά συγκεντρώνεται έντονα σε δύο αποφασιστικά σημεία.

Πρώτον, πολλά υποτιθέμενα αποκεντρωμένα πρωτόκολλα αποδεικνύονται πολύ συγκεντρωμένα σε σχέση με το ποιος πραγματικά κυβερνά και ελέγχει τα πράγματα. Συχνά είναι ο ιδρυτής και ένας μικρός αριθμός καπιταλιστών κινδύνου που είναι υπεύθυνοι - όπως δείχνει η έκρηξη του StableCoin Terra τον Μάιο. Στις περισσότερες περιπτώσεις, το Krypto είναι μόνο αποκεντρωμένο.

Δεύτερον, οι κεντρικοί μεσάζοντες, όπως το Sam Bankman-Frieds FTX, παίζουν κεντρικό ρόλο ως στόχο στον κρυπτογραφικό κόσμο από το συμβατικό χρηματοπιστωτικό σύστημα. Διοικούν το ρεύμα των νέων επενδυτών που είναι το οξυγόνο που δίνει αυτή την κερδοσκοπική δυναμική ζωντανή. Η έρευνα BIS σε αυτόν τον τομέα έχει δείξει ότι το Crypto λειτουργεί μόνο όταν συμβαίνει αυτό. Στο βαθμό που η πρόσληψη νέων επενδυτών είναι το κλειδί για την επιζήμια κρυπτογράφηση, οι κεντρικοί πράκτορες είναι ζωτικής σημασίας για την υποστήριξη του κτιρίου.

Η τρέχουσα κατάρρευση του FTX και άλλων πτωμάτων Domino Stones στη βιομηχανία έχει οδηγήσει σε εντατική αναζήτηση της ψυχής μεταξύ των υποστηρικτών κρυπτογράφησης. Ως προβλέψιμο, ακούμε κλήσεις προς τη βιομηχανία να «επιστρέψει στις ρίζες τους» και να ξαναγεννηθεί σε καθαρότερη μορφή. Το όραμα είναι να γυρίσει το ρολόι πίσω στο χρόνο που κρυπτογραφήθηκε για μια μικρή ομάδα ενθουσιωδών και δεν διατέθηκε στο εμπόριο ως προϊόν χρηματοδότησης. Σε αυτό το όραμα, θα ήταν περισσότερο ένα εξειδικευμένο χόμπι για μια μικρή μειοψηφία υποστηρικτών από το να μπει στο σαλόνι μας μέσω της τηλεοπτικής διαφήμισης για να προσελκύσει μικρούς επενδυτές.

Αυτή η καθαρή μορφή κρυπτογράφησης, η οποία φαντάζεται να απαλλαγεί από τους κεντρικούς μεσάζοντες, θα είχε μόνο ένα πολύ χαμηλό αποτύπωμα. Αλλά η Crypto δεν θα είχε αυξηθεί στο σημερινό της μέγεθος χωρίς αυτές τις εταιρείες να έχουν οδηγήσει κεφάλαια στον τομέα. Αντί να στέκεται σε αντίθεση, οι κεντρικοί πράκτορες και η κρυπτογράφηση θρέφουν ο ένας τον άλλον. Για το λόγο αυτό, κάθε πολιτική παρέμβαση που λαμβάνεται τώρα πρέπει να λαμβάνει υπόψη τις επιπτώσεις της κρυπτογράφησης, αυτή η αμοιβαία εξάρτηση και ο ρόλος που διαδραματίζουν τα σταθερά νομίσματα ως στόχο για το συμβατικό χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Μερικοί λένε "Απλά αφήστε το Crypto Burn", αλλά η ιδέα ότι εξαφανίζεται μπορεί να είναι ευσεβής σκέψη. Εάν οι οικονομικές συνθήκες αλλάξουν, ακόμη και ένας σημαντικά μειωμένος τομέας που προορίζεται για τον καθαριστή θα μπορούσε ακόμα να παράσχει στους κάρβουλα για την επανάληψη των κεντρικών μεσάζοντων.

Κάθε παρέμβαση θα πρέπει να ξεπεράσει μια κεντρική πρόκληση: εάν η πολιτική επιτρέπει το γεγονός ότι το Crypto συνδέεται με το mainstream χρηματοπιστωτικό σύστημα, αυτό θα ξεκινήσει κάτι που έχει αποφευχθεί μέχρι στιγμής. Ειδικά όταν τα σταθερά νομίσματα εισάγονται στην κανονιστική περίμετρο, πρέπει να αντιμετωπιστεί ο ρόλος τους ως σημείο εισόδου για το υπόλοιπο του κρυπτογραφικού οικοσυστήματος. Οι πολιτικοί θα πρέπει να προσέχουν να μην τους κάνουν "κούκος στη φωλιά". Τα νέα πρότυπα της Επιτροπής της Βασιλείας για την τραπεζική εποπτεία των δραστηριοτήτων του τραπεζικού τομέα στο Krypto αποτελούν σημαντικό βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση.

Γενικότερα, η κανονιστική προσέγγιση πρέπει να διακρίνει την υποκείμενη οικονομική λειτουργία της κρυπτογράφησης από αυτό που μοιάζει στην επιφάνεια. Ακόμη και κατά τη διάρκεια των χειρότερων υπερβολών της έκρηξης υποθηκών υποθηκών, η αλυσίδα μόχλευσης της Daisy οδήγησε τελικά σε δραστηριότητες στον πραγματικό κόσμο, προφανώς για να αγοράσει ένα σπίτι με χρήματα. Το Crypto, από την άλλη πλευρά, είναι σε μεγάλο βαθμό αυτοπεποίθηση. Οι δραστηριότητές του ασχολούνται με το εμπόριο σε άλλους τύπους κρυπτογράφησης και έχουν ελάχιστη αναφορά σε συγκεκριμένες οικονομικές δραστηριότητες.

Τελικά, κάθε αντίδραση της πολιτικής πρέπει να ξεκινά με μια ρεαλιστική αξιολόγηση της οικονομικής αξίας, η οποία προκύπτει από την τεχνολογία blockchain. Οι αποδόσεις του blockchain ήταν αξιοσημείωτα άπαχες ενόψει της πρώιμης διαφημιστικής εκστρατείας. Ένα έργο μετά το άλλο που έχει διερευνήσει τα πιθανά πλεονεκτήματά του έχει τελειώσει άδειο.

Μια πιο ελπιδοφόρα προσέγγιση είναι τα ψηφιακά νομίσματα της κεντρικής τράπεζας που λειτουργούν στο ευρύτερο ψηφιακό νομισματικό σύστημα. Αυτή είναι μια προσέγγιση που βασίζεται στην εμπιστοσύνη που ενσωματώνεται στα χρήματα της κεντρικής τράπεζας και θα μπορούσε να εξυπηρετήσει το δημόσιο συμφέρον σε ένα μελλοντικό νομισματικό σύστημα. Τα τεχνολογικά πλεονεκτήματα ρέουν σε πραγματικές οικονομικές δραστηριότητες και όχι μόνο σε άλλους τύπους κρυπτογράφησης. Τα οικονομικά οφέλη της αποκέντρωσης θα πρέπει επίσης να αμφισβητούνται περισσότερο. Τώρα βλέπουμε τι συμβαίνει όταν μια βιομηχανία απλώς βασίζεται σε μια πεποίθηση.