الأزمة الخفية العظيمة وشيكة

المؤلف هو مستشار الأعمال ومدير الأبحاث في البنك للحصول على تعويض الدفع الدولي

هناك مفارقة مريرة في الاضطرابات التي تلتقط حاليًا عالم التشفير. وُلدت Krypto في أعماق الأزمة المالية العظيمة في عام 2008 باعتبارها مضادًا لفشل النظام المالي التقليدي مع بنوك الظل المفرطة وسلسلة الرافعة المالية وتوافق وقت التشغيل. باعت البيتكوين الأصلية ، التي تم نشرها في العام نفسه ، رؤية تم فيها إعادة تصميم الأموال كنظام محفوظ ذاتيًا لنقل الأقران إلى الأقران دون الحاجة إلى وسطاء. ومع ذلك ، فإن ثورة اليوم تحمل جميع لوحات الترخيص بالضبط الخطأ الذي كان مؤيدوها الأوائل للصناعة يجنون. عندما تنهار الشركات وتحطمها ، أصبح حل سلسلة Daisy الجديدة من Cryptics المفرطة في الظل على قدم وساق.

بينما ندرس الحطام ونضع مسارًا لرد فعل السياسة للحد من القطاع ، علينا أن نراقب بعض الحقائق المهمة. يعمل Krypto تحت راية اللامركزية ، ولكنه مركزي بقوة في نقطتين حاسمين.

أولاً ، يثبت العديد من البروتوكولات التي يفترض أنها لا مركزية أنها مركزة للغاية فيما يتعلق بمن يحكم بالفعل والسيطرة على الأشياء. غالبًا ما يكون المؤسس وعدد صغير من أصحاب الرأسماليين المخاطرة المسؤولين - كما يظهر انهيار terra stablecoin في مايو. في معظم الحالات ، Krypto لا مركزية إلا.

ثانياً ، يلعب الوسطاء المركزين مثل Sam Bankman-Frieds FTX دورًا رئيسيًا كهدف في عالم التشفير من النظام المالي التقليدي. إنهم يقومون بتوجيه تيار المستثمرين الجدد ما هو الأكسجين الذي يعطي هذه الديناميكية المضاربة على قيد الحياة. أظهرت بحث BIS في هذا المجال أن Crypto يعمل فقط عندما يحدث هذا. إلى حد أن توظيف المستثمرين الجدد هو مفتاح البقاء على قيد الحياة ، فإن الوكلاء المركزين أمر حاسم لدعم المبنى.

أدى الانهيار الحالي لـ FTX وغيرها من أحجار الدومينو المتساقطة في الصناعة إلى البحث المكثف عن الروح بين مؤيدي التشفير. كما يمكن التنبؤ به ، نسمع مكالمات إلى الصناعة "العودة إلى جذورها" وأن تولد من جديد في شكل أنقى. تتمثل الرؤية في إعادة الساعة مرة أخرى إلى الوقت الذي كانت فيه Crypto مخصصة لمجموعة صغيرة من المتحمسين ولم يتم تسويقها كمنتج تمويل رئيسي. في هذه الرؤية ، سيكون الأمر أكثر من هواية متخصصة لأقلية صغيرة من المؤيدين بدلاً من الدخول إلى غرفة المعيشة لدينا من خلال الإعلانات التلفزيونية لجذب المستثمرين الصغار.

هذا الشكل النقي من التشفير ، الذي يتخيل للتخلص من الوسطاء المركزيين ، لن يكون له سوى بصمة منخفضة للغاية. لكن Crypto لم يكن لن ينمو إلى حجمه الحالي دون قيام هذه الشركات بتقديم الأموال إلى القطاع. بدلاً من الوقوف في المعارضة ، يغذي العوامل المركزية والتشفير بعضهم البعض. لهذا السبب ، يجب أن يأخذ كل تدخل سياسي يتم اتخاذه الآن في الاعتبار آثار التشفير ، وهذا التبعية المتبادلة والدور الذي تلعبه العملات المعدنية المستقرة كهدف للنظام المالي التقليدي.

يقول البعض "فقط دع Crypto Burn" ، لكن فكرة أنها تختفي نفسها قد تكون تفكيرًا بالتمني. إذا تغيرت الظروف المالية ، حتى أن القطاع المخفض إلى حد كبير محجوز للبوريست لا يزال بإمكانه توفير الجمر لإعادة إدخال الوسطاء المركزيين.

سيتعين على كل تدخل التغلب على التحدي المركزي: إذا سمحت السياسة بحقيقة أن التشفير يتداخل مع النظام المالي الرئيسي ، فسيؤدي ذلك إلى بدء شيء تم تجنبه حتى الآن. خاصة عندما يتم إحضار العملات المعدنية المستقرة إلى المحيط التنظيمي ، يجب معالجة دورها كنقطة دخول لبقية النظام الإيكولوجي للتشفير. يجب أن يكون السياسيون حريصين على عدم جعلهم "الوقواق في العش". تعد المعايير الجديدة للجنة بازل للبيانات المصرفية لأنشطة القطاع المصرفي في Krypto خطوة مهمة في الاتجاه الصحيح.

بشكل عام ، يجب أن يميز النهج التنظيمي عن الوظيفة الاقتصادية الأساسية للتشفير عما يبدو عليه على السطح. حتى خلال أسوأ التجاوزات في طفرة الرهن العقاري الفرعية ، أدت سلسلة الرافعة المالية في نهاية المطاف إلى أنشطة في العالم الحقيقي بشكل واضح لشراء منزل بأموال. التشفير ، من ناحية أخرى ، هو إلى حد كبير مرجعية الذات ؛ تتعامل أنشطته مع التجارة في أنواع أخرى من التشفير ولديها القليل من الإشارة إلى الأنشطة الاقتصادية الملموسة.

في النهاية ، يجب أن يبدأ كل رد فعل للسياسة بتقييم واقعي للقيمة الاقتصادية ، والتي تنتج عن تكنولوجيا blockchain. كانت عوائد blockchain هزيل بشكل ملحوظ في ضوء الضجيج المبكرة. انتهى أحد المشروعين بعد الآخر الذي استكشف مزاياه المحتملة فارغة.

نهج أكثر واعدة هو عملات البنوك المركزية الرقمية التي تعمل في النظام النقدي الرقمي الأوسع. هذا هو النهج الذي يعتمد على الثقة المضمنة في أموال البنك المركزي ويمكن أن تخدم المصلحة العامة في نظام نقدي مستقبلي. تتدفق المزايا التكنولوجية إلى أنشطة اقتصادية حقيقية وليس فقط في أنواع أخرى من التشفير. يجب أيضًا استجواب الفوائد الاقتصادية لللامركزية أكثر. نرى الآن ما يحدث عندما تعتمد الصناعة ببساطة على الاعتقاد.