CBDC'er har nu en stor attraktion for centralbankfolk

Eliter er sjældent velkomne. Da finansikere og politikere for nylig samlet sig i Davos til mødet i World Economic Forum, var kryptoskader i luften.

I begyndelsen af ​​dette år, da Krypto blomstrede, bookede adskillige digitale aktivfirmaer områder på Davos Promenade for at fremme deres magt og mærker. Men kort før Terra- og Luna -stabile mønter kollapsede, og prisen på tokens som Bitcoin styrtede ned.

cue etablering sladder om en "krypto vinter"-og generel latterliggørelse via digitale Ponzi-ordninger. Men midt i snipningen skulle investorer have bemærket en anden vigtig-omend mindre diskuteret topisk i debatten om digitale aktiver: nemlig at de store centralbanker i verden i stigende grad er interesseret i at bruge distribueret hovedboksteknologi eller blockchains.

Dette er ikke fordi du kan lide de digitale valutaer i detailbankbankerne, der normalt skaber overskrifter. Ja, den mægtige People's Bank of China tester dette sammen med nogle mindre nye lande, herunder Jamaica. Den Europæiske Centralbank tænker også på, hvordan François Villeroy de Galhau, guvernøren i den franske centralbank, sagde Davos.

De fleste vestlige centralbankfolk er imidlertid omhyggelige med at oprette CBDC for private kunder - dvs. have borgere til at holde digitale centralbankpenge - fordi de frygter konsekvenserne af at være ansvarlige for deres data og/eller afvise ideen om en uinterende mægling af forretningsbanker. Terra -styrtet har også reduceret enhver følelse af presserende karakter. Det samme gælder også det faktum, at mobile betalinger gør det lettere, hurtigere og mere effektivt at bruge iøjnefaldende fiat -valutaer.

Men hvad der vekker faciliteterne i faciliteterne er brugen af ​​CBDC til krydsborder engrosbetalinger for at flytte midler mellem finansielle institutioner og centralbanker. "Vi tror på engros [CBDC], og vi har udført ni eksperimenter [med afhandling]," fortalte de Galhau WEF og fandt, at selv om "den offentlige interesse i CBDC for detailhandel", går dette glip af.

eller som Ravi Menon fra den monetære myndighed i Singapore, der har eksperimenteret med CBDC i syv år, sagde for nylig på et vigtigt centralbankmøde i Zürich: "Vi bjælker med detail CBDC'er på det forkerte træ. Træet, vi burde bjælke, er grænseoverskridende CBDC'er i engrossalg." I betragtning af den mystiske funktion af engrosmarkeder er det muligvis ikke, hvad de fleste politikere eller normale borgere ønsker at høre. Men det spiller en rolle, fordi fokus på to nøglefaktorer er drevet.

Den ene er erkendelsen af, at de aktuelle tværgående betalingssystemer er smerteligt langsomme; Så meget, at Roberto Campos Neto, guvernøren i den brasilianske centralbank, for nylig sagde på en IMF-session, der kun var delvist i joke-sagt, at det var hurtigere at flytte fra São Paulo til London ved at klatre et fly med kontanter end at bruge en officiel bank.

Hvis centralbankerne "skala [engros CBDC] og atombehandling, kan de foretage tværgående betalinger til næsten nul omkostninger, og fordelene er enorme," sagde Menon i Zürich. Eller som Crystalina Georgieva, leder af IMF, sagde Davos: "CBDC er endnu ikke internationaliseret, men her er chancen." Så der er en reel brugssag.

Den anden attraktion er kulturel: en CBDC i engros kan arrangeres af en klub med centralbankteknologi uden behov for mange debatter med politikere eller vælgere.

Dette gør det ikke nemt at oprette storskala CBDC'er i stor skala. Langt fra det. De teknologiske forhindringer forbliver nedslående. Centralbanker kan også kræve, at store handels CBDC'er overlever lidt suverænitet, da brugen af ​​distribuerede digitale hovedbøger betyder, at de ikke længere kontrollerer fiat -valutaer på en konventionel måde. Det kræver gensidig tillid.

Stammen fra centralbankerne, der samlet sig omkring banken for international betalingskompensation i Basel, stoler generelt til hinanden - og mere end deres egne indenlandske politikere. Mere end et dusin grænseoverskridende CBDC-grossister blev udført, ikke kun med de franske og Singapore centralbanker, men også med lande som Schweiz, Sydafrika, Thailand, Kina og De Forenede Arabiske Emirater.

Det er ikke klart, om disse kan skaleres. En vigtig blok, som Georgieva understregede på møderne i Zürich og Davos, er, at der stadig ikke er nogen "interoperabilitet" mellem disse separate piloter. Men hvis dette er tilfældet - dvs. oprettede skalerbare systemer - ville der være andre interessante implikationer.

Den ene er, at fremtidige historikere kunne komme til den konklusion, at den vigtigste langsigtede episode af distribuerede Ledger-teknologier til økonomi ikke var bitcoin og andre cryptocurrencies. I stedet var det i dybe kedelige hjørner af banken, såsom B. engrosbetalinger.

Du kunne også beslutte, at distribueret hovedbog blev præsenteret som et værktøj, der kunne snappe de etablerede institutioner, men denne innovation konsoliderede dem igen på en måde. Davos Elite bruger drømmen.

Naturligvis ville Bitcoin -maksimalister svare, at CBDC'er derfor er en dårlig (hvis ikke ikke kan håndhæves) idé; De antager, at centralbankerne ikke kan fortsætte med at opbevare penge. Måske det. Men den sande moral ved alle disse diskussioner er, at "blockchain" kan betyde en række forskellige - og undertiden modstridende - ting.

gillian.tet@ft.com

Registrer dig for det moralske penge -nyhedsbrev fra Gillian Tett, ft.com/newsletters