Ekonomisk tillväxt förstör marknaden

God morgon. Jag köpte en julgran i helgen som sätter mig på gott humör. Men marknaden verkar inte uppfyllas av julstämningen. Någon, skicka ett e -postmeddelande med goda nyheter: robert.armstrong@ft.com och ethan.wu@ft.com.

smärtan stannar när tillväxten minskar

De senaste två veckorna har varit fula. Marknaden försökte återhämta sig fem gånger, och den misslyckades fem gånger:

Fuliness kulminerade i den röriga handeln på fredag, vilket förstörde rallyförsöket på torsdagen. Frestelsen var initialt att tillskriva det senaste nederlaget till en svag jobbrapport, eftersom rapportens rubrik var ett stort misslyckande. Men det verkliga problemet, inte bara på fredagen, utan sedan marknadens kollaps under den sista veckan i november är exakt motsatsen. Ekonomin växer mycket bra och inflationen stiger snabbt, så att en stramare politik snart kommer att följa, samtidigt som finanspolitisk stöd avtar. Detta är dåligt för risksystem i allmänhet och i synnerhet för mer spekulativa risksystem som beror på slingrande likviditet.

Just nu verkar bilden verkligen så lätt.

Under rubriken på jobbrapporten, som noterades under fredagen, fanns det inte bara uppåt korrigeringar av antalet föregående månader, utan också mycket starka resultat från hushållsundersökningen, vilket indikerade en högre sysselsättningsgrad, utan en ökande sysselsättningsgrad. Som Rick Reider från Blackrock betonade är vi 98 procent av den privata anställningen före Covid.

Allt detta passar perfekt med BNP-nu-måttet på Atlanta Fed, vilket överraskande närmar sig tillväxten på 10 procent. Och det passar också uttalandet från ordföranden för US Federal Reserve att sessionen vid mötet i Fed -styrelsen kommer att påskynda minskningen på sin agenda denna månad för att ge plats för intresse. "QE har ökat sin hälsning," säger Reiser; Strategas forskning säger att Fed inte skulle ha beslutat på ett sådant sätt att det skulle bli en utvidgning, "kan ha varit vettigt för att stoppa inköp av tillgångar som helhet".

Detta sammanhang förklarar till exempel att småkapselaktier föll in i en officiell korrigering förra månaden, och den senaste kollaps av aktier i olönsamma långa skott (Ark Innovation ETF, 17 procent på två veckor), från Bitcoin (även 17 procent) och MEME -aktier (GameStop och AMC föll med 30 procent).

Det finns mycket preliminära första tecken på att omicron kanske inte orsakar en allvarlig sjukdom och att befintliga vacciner och uppdatering kan visa sig vara effektiva. Om dessa svaga (och mycket välkomna) signaler bekräftas kommer detta bara att öka trycket på aktierna. Marknaden är i goda nyheter i dåliga nyhetsläge.

Den sista stora delen av detta pussel är intressestrukturkurvan som har plattat ut. Det kan tyckas konstigt att ekonomin blomstrar, penningpolitiken skärper och de långa obligationerna minskar. Men om man antar att ekonomin snabbt återvänder till sin tröga tillstånd före Covid efter att lyfta den extraordinära finanspolitiska och penningpolitiska stödet - ekonomin, som tidigare var känd som "ny normalitet" - är också vettig intressekurvan.

Det är inte så att marknaden förväntar sig att Fed kommer att göra ett klassiskt misstag och locka för mycket vad ekonomin faller i en lågkonjunktur. Marknaden har prissatt i Fed -räntescykeln med högst 1,5 procent - vilket (som Randall Forsyth betonade i Barrons i helgen) skulle innebära att realräntorna mycket troligt skulle vara negativa för närvarande. Istället antar marknaden att de underliggande grundläggande uppgifterna för ekonomin är så svaga att en förändring från en Hyperac -kommunikator till en högkapacitetspolitik kommer att vara tillräcklig för att få inflation under kontroll. Marknaden kan vara vilseledande, men den är konsekvent internt.

Slutligen är planheten i intressestrukturkurvan exakt med den utbredda uppfattningen att ekonomin är dålig som vi skrev om förra veckan. Våra vänner Ian Harnett och David Bowers påpekade för oss genom absolut strategiforskning. De hävdar att intressestrukturens kurva återspeglar i vilken utsträckning konsumenterna anser den ekonomiska framtiden bättre än den ekonomiska närvaron. Här tillämpas ditt diagram över de framtida förväntningarna från undersökningen om konsumentstemning, minus delen av de nuvarande förhållandena på den 10-åriga 2-åriga räntekurvan. Det är en fascinerande passform:

Jan skriver:

Det verkar som om amerikanska konsumenter bara ser den nuvarande policyblandningen som ett kortvarigt incitament. Det största Fed/Treasury Policy-misstaget är att det inte har ökat de långsiktiga konsumenternas förväntningar på ekonomiska butiker. . . Avkastningskurvan blir inte brantare förrän varken uppfattningen av den nuvarande situationen för konsumenterna (som drar den två åriga perioden ner) eller de långsiktiga förväntningarna lockar tydligt (vilket bidrar till att stödja den längre änden av kurvan).

Det är logiskt och deprimerande.

BoyGroup Coin

på lördagen förde FT en berättelse om Crypto, det sydkoreanska pojkebandet BTS och dess fanbas, känd som Army ("Bedårande representant MC for Youth"). Det är galen. Här är tidslinjen, så långt vi kan se den:

• oktober:

  En anonym användare skapar en BTS-baserad cryptocurrency som kallas Army Coin och det börjar med handeln med Singaporian Crypto Bit Bitget

  Bitget främjar armémynt som ett sätt för fans att hjälpa BTS -idoler, att koncentrera sig mindre på pengar och "göra dem istället vad de vill"

  Skivbolaget för BTS, Hybe, säger att Army Coin inte hade någon koppling till BTS och hotar att stämma Bitget

• november:

  armémynt hoppar mellan 1 000 och 78 000

  på en dag

  Army Coin debuterar på en annan börs som heter Cointier och Acts med 10 cent (nu är det närmare 7 cent)

  BitGet stoppar service för användare i Singapore; Den monetära myndigheten i Singapore (MAS) hade redan återkallat sitt godkännande av Bitget av oklara skäl i juli).

• november december:

  BitGet tar bort mas-logo från sin webbplats efter en begäran från Ft

• en dag:

  MAS avslöjar Bitgets lokala verksamhet (källor är inte överenskomna vid den tiden)

Det finns några saker att tänka på här.

För det första finns det många imitatorer från BTS där Hybe har följt en nolltoleranspolitik. Förenklat att du helt enkelt tänker på armémynt som ett falskt BTS-landskap, som är slumpmässigt digitalt. Och precis som det finns officiell merch, kommer det också att finnas officiella BTS-NFT.

För det andra, saken med alla dessa objekt-bootleg-BTS-Merch, Army Coin, det legitima BTS-NFTS-har gemensamt att de är alla sätt att tjäna pengar på hype. Du köper merch eller nfts eller meme -symboler av samma anledning: antingen gillar du personligen det som visas personligen eller om du spekulerar i att andra gillar det och att du kan sälja dig med vinst. Detta är också grunden för kryptokurser som omicronmynt, Shiba Inu -mynt och F - Kelon -mynt. I vilken utsträckning gäller detta också för Bitcoin eller Ethereum? Läsarna uppmanas att skrika detta i kommentarerna.

För det tredje illustrerar hela det absurda berättelsen att krypto inte riktigt är decentraliserad i sin nuvarande form. Crypto -utbyten är centraliserade flaskhalsar där de flesta kryptoanvändare får tillgång till marknaden. Övervakningsmyndigheterna i Singapore gillade inte Bitget att göra affärer, så de stängde det helt enkelt i landet. Heer Coin pressades till en mer dodgy marknadsplats där den handlas till ett mycket lägre pris, precis som en Offset Boy Band T-shirt. Det hela sjönk, som är fallet i köttet. Den verkliga visionen om krypto som ett parallellt digitalt system utan central myndighet är ännu inte verklighet.

För det fjärde kunde Hybe helt enkelt skydda BTS -varumärket bakom armén. Hybe kunde frukta att ett armémynt av intäkterna annars skulle ha flödat i BTS eller virtuella BTS -produkter. Med andra ord, är efterfrågan på hype-baserade tillgångar ett nollbelopp? Hur mycket berövar marknadsinträde av nya kryptokurser efterfrågan från befintliga? Viktiga frågor för dem som binder värdet på Bitcoin till dess ändliga erbjudande. ( Ethan Wu )

En bra läsning

Jag kommer att sakna Bob Dole. En trevlig hyllning här. I ett hemligt möte frågade jag en gång den tidigare ledaren för ett stort land varför politik hade blivit så ful. Han sa att det berodde på att alla veterinärer från andra världskriget som visste vad som egentligen var på spel var borta.