Økonomisk vekst ødelegger markedet

God morgen. Jeg kjøpte et juletre i helgen som setter meg i godt humør. Men markedet ser ikke ut til å bli oppfylt av julestemningen. Noen, vennligst send en e -post med gode nyheter: robert.armstrong@ft.com og ethan.wu@ft.com.

smertene stopper når veksten avtar

De siste to ukene har vært stygge. Markedet prøvde å komme seg fem ganger, og det mislyktes fem ganger:

styggheten kulminerte i den rotete handelen på fredag, som ødela rallyforsøket torsdag. Fristelsen var opprinnelig til å tilskrive dette nylige nederlaget til en svak jobbrapport, siden overskriften til rapporten var en stor fiasko. Men det virkelige problemet, ikke bare på fredag, men siden markedets sammenbrudd den siste uken i november, er akkurat det motsatte. Økonomien vokser veldig bra og inflasjonen øker raskt, slik at en strammere politikk snart vil følge, mens finanspolitisk støtte samtidig avtar. Dette er dårlig for risikosystemer generelt og spesielt for mer spekulative risikosystemer som er avhengige av å slappe likviditet.

For øyeblikket virker bildet virkelig så enkelt.

Under overskriften til stillingsrapporten, som nevnt i løpet av fredag, var det ikke bare oppadgående korreksjoner av antall de foregående månedene, men også veldig sterke resultater av husholdningsundersøkelsen, noe som indikerte en høyere sysselsettingsgrad, men en økende sysselsettingsgrad. Som Rick Reider fra Blackrock la vekt på, er vi på 98 prosent av privat sysselsetting før Covid.

Alt dette passer perfekt til BNP-nå tiltaket til Atlanta Fed, som overraskende nærmer seg en vekst på 10 prosent. Og det passer også til uttalelsen fra styreleder for den amerikanske Federal Reserve at sesjonen på Fed -styret vil fremskynde reduksjonen på dagsordenen denne måneden for å gi rom for interesse. "QE har gjengrodd hilsenen," sier Reiser; Strategas forskning sier at Fed ikke ville ha bestemt seg på en slik måte at det ville være en utvidelse, "kan ha vært fornuftig å stoppe kjøp av eiendeler som helhet".

Denne konteksten forklarer for eksempel at små cap -aksjer falt i en offisiell korreksjon forrige måned, og den siste kollapsen av aksjer i ulønnsomme lange skudd (Ark Innovation ETF, 17 prosent på to uker), fra Bitcoin (også av 17 prosent) og Meme -aksjer (Gamestop og AMC falt med 30 prosent).

Det er veldig foreløpige første tegn på at Omicron kanskje ikke forårsaker en alvorlig sykdom, og at eksisterende vaksiner og oppfriskning kan vise seg å være effektive. Hvis disse svake (og veldig velkomne) signalene blir bekreftet, vil dette bare øke presset på aksjene. Markedet er i gode nyheter i dårlige nyhetsmodus.

Det siste store stykket av dette puslespillet er interessestrukturkurven som har flatet ut. Det kan virke rart at økonomien blomstrer, pengepolitikken strammes og de lange obligasjonene avtar. Men hvis man antar at økonomien raskt vender tilbake til sin trege stat før Covid etter løftet av den ekstraordinære finanspolitiske og pengepolitiske støtten - økonomien, som tidligere var kjent som "ny normalitet" - gir også mening om interessestrukturkurven.

Det er ikke slik at markedet forventer at Fed vil gjøre en klassisk feil og tiltrekke for mye hva økonomien faller i en lavkonjunktur. Markedet har priset i Fed -rentesyklusen med maksimalt 1,5 prosent - noe som (som Randall Forssyth understreket i Barrons denne helgen) ville bety at realrenter med stor sannsynlighet vil være negativt på dette tidspunktet. I stedet antar markedet at de underliggende grunnleggende dataene i økonomien er så svak at en endring fra en hyperac -kommunikasjon til en politikk med høy kapasitet vil være tilstrekkelig til å bringe inflasjon under kontroll. Markedet kan være misvisende, men det er konsistent internt.

Endelig er flatheten i interessestrukturkurven nøyaktig med den utbredte oppfatningen om at økonomien er dårlig som vi skrev om forrige uke. Våre venner Ian Harnett og David Bowers påpekte oss ved absolutt strategiforskning. De hevder at interessestrukturkurven gjenspeiler i hvilken grad forbrukerne anser den økonomiske fremtiden som bedre enn den økonomiske tilstedeværelsen. Her blir diagrammet ditt over fremtidige forventninger til undersøkelsen om forbrukerstemning, minus den delen av dagens forhold, brukt på 10-år-2-års rentekurve. Det er en fascinerende passform:

Det ser ut til at amerikanske forbrukere bare ser den nåværende politikkblandingen som et kortsiktig insentiv. Den største Fed/Treasury Policy-feilen er at den ikke har økt de langsiktige forbrukernes forventninger angående økonomiske utsalgssteder. . . Avkastningskurven blir ikke brattere før verken oppfatningen av den nåværende situasjonen til forbrukerne (som trekker den to årlige perioden ned) eller de langvarige forventningene tydelig tiltrekker seg (som bidrar til å støtte den lengre enden av kurven).

Det er logisk og deprimerende.

BoyGroup Coin

Lørdag brakte FT en historie om Crypto, det sørkoreanske guttebandet BTS og dets fanbase, kjent som Army ("Bedårende representant MC for Youth"). Det er sprøtt. Her er tidslinjen, så langt vi kan se den:

• oktober:

  En anonym bruker oppretter en BTS-basert cryptocurrency kalt Army Coin, og den begynner med handelen i den singaporiske krypto-bit-bitget

  Bitget fremmer hærmynt som en måte for fans å hjelpe BTS -avguder, å konsentrere seg mindre om penger og "gjøre dem i stedet hva de vil"

  Plateselskapet til BTS, Hybe, sier at Army Coin ikke hadde noen tilknytning til BTS og truer med å saksøke bitget

• november:

  hærmynt hopper mellom 1000 og 78 000

  på en dag

  Army Coin debuterer på en annen børs kalt Cointier og handler med 10 øre (nå er det nærmere 7 øre)

  Bitget stopper tjenesten for brukere i Singapore; The Monetary Authority of Singapore (MAS) hadde allerede tilbakekalt sin godkjenning av bitget av uklare grunner i juli).

• november desember:

  Bitget fjerner MAS-Logo fra nettstedet sitt etter en forespørsel fra FT

• en dag:

  MAS utsetter den lokale driften av bitget (kilder er ikke avtalt den gangen)

Det er noen få ting å vurdere her.

For det første er det mange imitatorer fra BTS der Hybe har fulgt en nulltoleransepolitikk. Forenklet du bare tenker på Army Coin som en falsk BTS-Merch, som er tilfeldig digital. Og akkurat som det er offisielle varer, vil det også være offisielle BTS-NFT-er.

For det andre, saken med alle disse objektene-bootleg-BTS-Merch, Army Coin, den legitime BTS-NFTS-har til felles at de er alle måtene å tjene penger på hype. Du kjøper merch eller NFTs eller meme -symboler av samme grunn: Enten liker du personlig det som vises personlig, eller du spekulerer i at andre liker det og at du kan selge deg til fortjeneste. Dette er også grunnlaget for cryptocurrencies som Omicron Coin, Shiba Inu Coin og F - Kelon Coin. I hvilken grad gjelder dette også Bitcoin eller Ethereum? Leserne blir invitert til å skrike dette i kommentarene.

For det tredje illustrerer hele den absurde historien at krypto egentlig ikke er desentralisert i sin nåværende form. Kryptoutvekslinger er sentraliserte flaskehalser der de fleste kryptobrukere får tilgang til markedet. Tilsynsmyndighetene i Singapore likte ikke bitget som gjorde forretninger, så de stengte det ganske enkelt i landet. Heer Coin ble presset til en mer dodgy markedsplass der den omsettes til en mye lavere pris, akkurat som en Offset Boy Band-t-skjorte. Det hele gikk ned, som tilfellet er i kjøttet. Den virkelige visjonen om krypto som et parallelt digitalt system uten sentral autoritet er ennå ikke en realitet.

For det fjerde kunne Hybe ganske enkelt beskytte BTS -merket bak hæren. Hybe kunne frykte at en hærmynt av inntektene ellers ville ha strømmet i BTS eller virtuelle BTS -produkter. Med andre ord, er etterspørselen etter hypebaserte eiendeler et nullbeløp? Hvor mye fratar markedsinngangen til nye cryptocurrencies etterspørselen fra eksisterende? Viktige spørsmål for de som binder verdien av Bitcoin til det endelige tilbudet. ( Ethan Wu )

en god lesing

Jeg vil savne Bob Dole. En fin hyllest her. I et hemmelig møte spurte jeg en gang den tidligere lederen av et stort land hvorfor politikken hadde blitt så stygg. Han sa at det var fordi alle veterinærer fra andre verdenskrig som visste hva som virkelig sto på spill, var borte.