Economische groei vernietigt de markt

De lelijkheid culmineerde in de rommelige handel op vrijdag, die donderdag de rally -poging vernietigde. De verleiding was aanvankelijk om deze recente nederlaag toe te schrijven aan een zwak taakrapport, omdat de kop van het rapport een grote mislukking was. Maar het echte probleem, niet alleen op vrijdag, maar sinds de ineenstorting van de markt in de laatste week van november, is precies het tegenovergestelde. De economie groeit zeer goed en de inflatie stijgt snel, zodat een strakker beleid snel zal volgen, terwijl tegelijkertijd fiscale ondersteuning afneemt. Dit is slecht voor risicosystemen in het algemeen en in het bijzonder voor meer speculatieve risicosystemen die afhankelijk zijn van slopende liquiditeit.

Op dit moment lijkt de foto echt zo gemakkelijk.

Onder de kop van het taakrapport, zoals opgemerkt in de loop van vrijdag, waren er niet alleen opwaartse correcties van het aantal van de voorgaande maanden, maar ook zeer sterke resultaten van de huishoudelijke enquête, die een hoger werkgelegenheidspercentage aangaf, maar een toenemend werkgelegenheidspercentage. Zoals Rick Reider van Blackrock benadrukte, zijn we 98 procent van de particuliere werkgelegenheid vóór Covid.

Dit alles past perfect bij de BBP-Now-maatregel van de Atlanta Fed, die verrassend de groei van 10 procent benadert. En het past ook in de verklaring van de voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve dat de sessie tijdens de vergadering van de Fed Board de vermindering van haar agenda deze maand zal versnellen om ruimte te maken voor rente. "QE heeft zijn groet overwoekerd", zegt Reiser; Het onderzoek van Stratega zegt dat de Fed niet zo zou hebben besloten dat er een uitbreiding zou zijn, "misschien logisch was om de aankopen van activa als geheel te stoppen".

Deze context legt bijvoorbeeld uit dat Small Cap -aandelen vorige maand in een officiële correctie zijn gevallen en de laatste ineenstorting van aandelen in onrendabele lange schoten (de Ark Innovation ETF, 17 procent in twee weken), van Bitcoin (ook van 17 procent) en meme -aandelen (Gamestop en AMC daalden met 30 procent).

Er zijn zeer voorlopige eerste tekenen dat Omicron geen ernstige ziekte kan veroorzaken en dat bestaande vaccins en opfriscursus effectief kunnen blijken te zijn. Als deze zwakke (en zeer welkome) signalen worden bevestigd, zal dit de druk op de aandelen alleen maar vergroten. De markt is in goed nieuws in slechte nieuwsmodus.

Het laatste grote stuk van deze puzzel is de interessestructuurcurve die is afgevlakt. Het lijkt misschien vreemd dat de economie booming is, het monetaire beleid wordt aangescherpt en de lange obligaties afnemen. Maar als men veronderstelt dat de economie snel terugkeert naar zijn trage staat vóór Covid na het opheffen van de buitengewone fiscale en monetaire beleidsondersteuning - de economie, die voorheen bekend stond als "nieuwe normaliteit" - is ook zinvol de curve van de interessestructuur.

Het is niet zo dat de markt verwacht dat de Fed een klassieke fout maakt en te veel aantrekt wat de economie in een recessie valt. De markt heeft in de Fed -rentecyclus geprijsd met een maximum van 1,5 procent - wat (zoals Randall Forsyth dit weekend in Barron benadrukte) zou betekenen dat de reële rentetarieven op dit moment zeer waarschijnlijk negatief zouden zijn. In plaats daarvan gaat de markt ervan uit dat de onderliggende fundamentele gegevens van de economie zo zwak zijn dat een verandering van een hyperac -communicator naar een beleid met een hoog capaciteit voldoende zal zijn om inflatie onder controle te brengen. De markt kan misleidend zijn, maar het is intern consistent.

Ten slotte is de vlakheid van de interessestructuurcurve precies met de wijdverbreide perceptie dat de economie slecht is waarover we vorige week hebben geschreven. Onze vrienden Ian Harnett en David Bowers wezen op ons door absoluut strategieonderzoek. Zij beweren dat de curve van de interessestructuur de mate weerspiegelt waarin consumenten de economische toekomst beter beschouwen dan de economische aanwezigheid. Hier wordt uw diagram van de toekomstige verwachtingen van de enquête over de consumentenstemming, minus het deel van de huidige voorwaarden, toegepast op de 10-jarige rentecurve. Het is een fascinerende pasvorm:

>

Jan schrijft:

Het lijkt erop dat Amerikaanse consumenten de huidige beleidsmix alleen als een kortetermijnprikkel zien. De grootste beleidsfout van Fed/Treasury is dat het de langetermijnverwachtingen op de lange termijn met betrekking tot economische verkooppunten niet heeft verhoogd. . . De opbrengstcurve wordt niet steiler totdat de perceptie van de huidige situatie van consumenten (die de periode van twee jaar naar beneden trekt) of de verwachtingen op lange termijn duidelijk aantrekken (wat bijdraagt ​​aan het ondersteunen van het langere einde van de curve).

Dat is logisch en deprimerend.

Boygroup Coin

Op zaterdag bracht de FT een verhaal over Crypto, de Zuid -Koreaanse jongensband BTS en zijn fanbase, bekend als Army ("Schattige vertegenwoordiger MC For Youth"). Het is gek. Hier is de tijdlijn, voor zover we het kunnen zien:

• oktober:

  Een anonieme gebruiker maakt een op BTS gebaseerde cryptocurrency genaamd Army Coin en het begint met de handel in het Singaporiaanse crypto bitget

  Bitget promoot Army Coin als een manier voor fans om BTS -idolen te helpen, om zich minder op geld te concentreren en "in plaats daarvan te doen wat ze willen"

  Het platenlabel van BTS, Hybe, zegt dat Army Coin geen verband had met BTS en dreigt Bitget aan te klagen

• november:

  Army Coin springt op één dag tussen 1.000 en 78.000

  Army Coin debuteert op een andere beurs genaamd Cointier en handelt met 10 cent (nu is het dichter bij 7 cent)

  Bitget stopt service voor gebruikers in Singapore; De monetaire autoriteit van Singapore (MAS) had in juli al zijn goedkeuring van bitget ingetrokken om onduidelijke redenen).

• november december:

  Bitget verwijdert de MAS-Logo uit zijn website na een verzoek van de FT

• op een dag:

  MAS legt de lokale bewerkingen van Bitget bloot (bronnen worden op dat moment niet overeengekomen)

Er zijn hier een paar dingen om te overwegen.

Ten eerste zijn er veel imitators van BTS waarin Hybe een nultolerantiebeleid heeft gevolgd. Vereenvoudigd dat je gewoon aan leger munt denkt als een nep BTS-Merch, die willekeurig digitaal is. En net zoals er officiële merchandus is, zullen er ook officiële BTS-NFT's zijn.

Ten tweede, het ding met al deze objecten-bootleg-BTS-Gerch, Army Coin, de legitieme BTS-NFTS-Have gemeen dat ze alle manieren zijn om geld te verdienen uit de hype. U koopt merch of NFT's of meme -tokens om dezelfde reden: ofwel houdt u persoonlijk leuk om persoonlijk te worden getoond of u speculeert dat anderen het leuk vinden en dat u u met winst kunt verkopen. Dit is ook de basis van cryptocurrencies zoals Omicron Coin, Shiba Inu Coin en F - Kelon Coin. In hoeverre is dit ook van toepassing op Bitcoin of Ethereum? Lezers worden uitgenodigd om dit in de reacties te schreeuwen.

Ten derde illustreert het hele absurde verhaal dat Crypto niet echt gedecentraliseerd is in zijn huidige vorm. Crypto -uitwisselingen zijn gecentraliseerde knelpunten waarin de meeste crypto -gebruikers toegang krijgen tot de markt. De toezichthoudende autoriteiten in Singapore hielden niet van bitget die zaken doet, dus hebben ze het gewoon in het land gesloten. Heer Coin werd geduwd naar een meer dodgy marktplaats waar het wordt verhandeld tegen een veel lagere prijs, net als een offset boyband t-shirt. Het hele ding ging naar beneden, zoals het geval is in het vlees. De echte visie van crypto als een parallel digitaal systeem zonder centrale autoriteit is nog geen realiteit.

Ten vierde zou Hybe het BTS -merk achter het leger eenvoudig kunnen beschermen. Hybe zou kunnen vrezen dat een leger munt van de opbrengst anders zou zijn gestroomd in de BTS- of virtuele BTS -producten. Met andere woorden, is de vraag naar op hype gebaseerde activa een nulbedrag? Hoeveel ontneemt de marktinvoer van nieuwe cryptocurrencies de vraag van bestaande? Belangrijke vragen voor degenen die de waarde van Bitcoin binden aan het eindige aanbod. ( Ethan Wu )

een goede lezing

Ik zal Bob Dole missen. Een mooi eerbetoon hier. In een geheime bijeenkomst vroeg ik ooit de voormalige leider van een groot land waarom de politiek zo lelijk was geworden. Hij zei dat het was omdat alle dierenartsen van de Tweede Wereldoorlog die wisten wat echt op het spel stond, verdwenen waren.