Økonomisk vækst ødelægger markedet

Godmorgen. Jeg købte et juletræ i weekenden, der sætter mig i godt humør. Men markedet ser ikke ud til at være opfyldt af julestemningen. Nogen, send en e -mail med gode nyheder: robert.armstrong@ft.com og ethan.wu@ft.com.

smerten stopper, når væksten falder

De sidste to uger har været grimme. Markedet forsøgte at komme sig fem gange, og det mislykkedes fem gange:

Den grimhed kulminerede med den rodede handel fredag, der ødelagde rallyforsøget torsdag. Fristelsen var oprindeligt at tilskrive dette nylige nederlag til en svag jobrapport, da overskriften for rapporten var en stor fiasko. Men det virkelige problem, ikke kun på fredag, men siden markedets sammenbrud i den sidste uge i november, er nøjagtigt det modsatte. Økonomien vokser meget godt, og inflationen stiger hurtigt, så en strammere politik snart følger, mens den samtidig falder finanspolitisk støtte. Dette er dårligt for risikosystemer generelt og især for flere spekulative risikosystemer, der afhænger af at slappe af likviditet.

I øjeblikket ser billedet virkelig så let ud.

I henhold til overskriften for jobrapporten, som nævnt i løbet af fredag, var der ikke kun opadgående korrektioner af antallet af de foregående måneder, men også meget stærke resultater af husholdningsundersøgelsen, hvilket indikerede en højere ansættelsesgrad, men en stigende beskæftigelsesgrad. Som Rick Reider fra BlackRock understregede, er vi på 98 procent af den private beskæftigelse før Covid.

Alt dette passer perfekt til BNP-nu-målet for Atlanta Fed, som overraskende nærmer sig væksten på 10 procent. Og det passer også til erklæringen fra formanden for den amerikanske Federal Reserve, at sessionen på mødet i Fed -bestyrelsen vil fremskynde reduktionen på sin dagsorden denne måned for at gøre plads til interesse. "Qe har vokset sin hilsen," siger Reiser; Strategas forskning siger, at Fed ikke ville have besluttet på en sådan måde, at der ville være en udvidelse, "måske havde fornuftigt at stoppe køb af aktiver som helhed".

Denne kontekst forklarer for eksempel, at småkapitalandele faldt i en officiel korrektion i sidste måned, og det seneste sammenbrud af aktier i ulønnsomme langskud (ARK Innovation ETF, 17 procent på to uger), fra Bitcoin (også på 17 procent) og Meme -aktier (GameStop og AMC faldt med 30 procent).

Der er meget foreløbige første tegn på, at Omicron muligvis ikke forårsager en alvorlig sygdom, og at eksisterende vacciner og opdatering kan vise sig at være effektiv. Hvis disse svage (og meget velkomne) signaler bekræftes, øger dette kun presset på aktierne. Markedet er i gode nyheder i dårlig nyhedstilstand.

Det sidste store stykke af dette puslespil er den interessestrukturkurve, der har fladet. Det kan virke underligt, at økonomien blomstrer, pengepolitikken strammes, og de lange obligationer falder. Men hvis man antager, at økonomien hurtigt vender tilbage til sin træg tilstand før Covid efter ophævelse af den ekstraordinære finanspolitiske og pengepolitiske støtte - økonomien, der tidligere blev kendt som "ny normalitet" - giver også mening interessestrukturkurven.

Det er ikke, at markedet forventer, at Fed begår en klassisk fejl og tiltrækker for meget, hvad økonomien falder i en recession. Markedet har prissat i Fed -rentecyklussen med maksimalt 1,5 procent - hvilket (som Randall Forsyth understregede i Barrons denne weekend) ville betyde, at realrenterne meget sandsynligvis ville være negative på dette tidspunkt. I stedet antager markedet, at de underliggende grundlæggende data om økonomien er så svage, at en ændring fra en Hyperac -kommunikator til en politik med høj kapacitet vil være tilstrækkelig til at bringe inflationen under kontrol. Markedet kan være vildledende, men det er konsekvent internt.

Endelig er fladheden i interessestrukturkurven nøjagtigt med den udbredte opfattelse af, at økonomien er dårlig, som vi skrev om i sidste uge. Vores venner Ian Harnett og David Bowers påpegede os ved absolut strategiforskning. De hævder, at interessestrukturkurven afspejler det omfang, hvor forbrugere betragter den økonomiske fremtid bedre end den økonomiske tilstedeværelse. Her anvendes dit diagram over de fremtidige forventninger til undersøgelsen om forbrugerstemning minus den del af de nuværende betingelser, den 10-årige rentekurve på 10 år. Det er en fascinerende pasform:

Jan skriver:

Det ser ud til, at amerikanske forbrugere kun ser den aktuelle politiske blanding som et kortvarigt incitament. Den største Fed/Treasury Policy-fejl er, at den ikke har øget de langsigtede forbrugerforventninger vedrørende økonomiske forretninger. . . Udbyttekurven bliver ikke stejlere, før hverken opfattelsen af ​​den aktuelle situation for forbrugerne (som trækker den toårige periode ned) eller de lange forventninger, der er tydeligt, tiltrækker (hvilket bidrager til at understøtte den længere ende af kurven).

Det er logisk og deprimerende.

Boegroup Coin

Lørdag bragte FT en historie om Crypto, det sydkoreanske drengeband BTS og dets fanbase, kendt som Army ("yndig repræsentant MC for Youth"). Det er vanvittigt. Her er tidslinjen, så vidt vi kan se det:

• oktober:

  En anonym bruger skaber en BTS-baseret cryptocurrency kaldet Army Coin, og det begynder med handelen i den Singaporian Crypto Bit Bitget

  Bitget fremmer Army Coin som en måde for fans at hjælpe BTS -idoler, at koncentrere sig mindre om penge og "gør dem i stedet, hvad de vil"

  Rekordmærket af BTS, HEBE, siger, at Army Coin ikke havde nogen forbindelse til BTS og truer med at sagsøge Bitget

• november:

  Army Coin springer mellem 1.000 og 78.000

  på en dag

  Army Coin debuterer på en anden børs kaldet Cointier og Acts med 10 cent (nu er det tættere på 7 cent)

  bitget stopper service for brugere i Singapore; Den monetære myndighed i Singapore (MAS) havde allerede tilbagekaldt sin godkendelse af Bitget af uklare grunde i juli).

• november december:

  bitget fjerner mas-logo fra sin hjemmeside efter en anmodning fra ft

• en dag:

  mas udsætter de lokale operationer af bitget (kilder er ikke aftalt på det tidspunkt)

Der er et par ting at overveje her.

For det første er der mange imitatorer fra BTS, hvor HEBE har fulgt en nul -tolerance -politik. Forenklet tænker du simpelthen på Army Coin som en falsk BTS-Merch, som er tilfældigt digital. Og ligesom der er officielle merch, vil der også være officielle BTS-NFT'er.

For det andet er det med alle disse objekter-Bootleg-BTS-Merch, Army Coin, den legitime BTS-NFTS-har-har fælles, at de er alle måder at tjene penge på af hype. Du køber merch eller NFTS eller Meme -tokens af samme grund: Enten kan du personligt lide det, der vises personligt, eller du spekulerer i, at andre kan lide det, og at du kan sælge dig med fortjeneste. Dette er også grundlaget for cryptocurrencies såsom Omicron -mønt, Shiba Inu -mønt og F - Kelon -mønt. I hvilket omfang gælder dette også for Bitcoin eller Ethereum? Læserne opfordres til at skrige dette i kommentarerne.

For det tredje illustrerer hele den absurde historie, at krypto ikke rigtig er decentraliseret i sin nuværende form. Crypto -udvekslinger er centraliserede flaskehalse, hvor de fleste crypto -brugere får adgang til markedet. Overvågningsmyndighederne i Singapore kunne ikke lide Bitget i forretning, så de lukkede det simpelthen i landet. Heer Coin blev skubbet til en mere dodgy markedsplads, hvor den handles til en meget lavere pris, ligesom en offset drengeband T-shirt. Det hele gik ned, som det er tilfældet i kødet. Den virkelige vision om krypto som et parallelt digitalt system uden central autoritet er endnu ikke en realitet.

For det fjerde kunne HEBE simpelthen beskytte BTS -mærket bag hæren. HEBE kunne frygte, at en hærmønter af provenuet ellers ville have strømmet i BTS- eller Virtual BTS -produkterne. Med andre ord, er efterspørgslen efter hype-baserede aktiver et nulbeløb? Hvor meget fratager markedsindtræden af ​​nye cryptocurrencies efterspørgslen fra eksisterende? Vigtige spørgsmål for dem, der binder værdien af ​​Bitcoin til dets endelige tilbud. ( Ethan Wu )

En god læsning

Jeg vil savne Bob Dole. En dejlig hyldest her. På et hemmeligt møde spurgte jeg engang den tidligere leder af et stort land, hvorfor politik var blevet så grim. Han sagde, at det var fordi alle dyrlæger fra 2. verdenskrig, der vidste, hvad der virkelig stod på spil, var væk.