Икономическият растеж унищожава пазара

Добро утро. Купих коледно дърво този уикенд, което ме поставя в добро настроение. Но пазарът изглежда не се изпълнява от коледното настроение. Някой, моля, изпратете имейл с добри новини: robert.armstrong@ft.com и ethan.wu@ft.com.

Болката спира, когато растежът намалява

Последните две седмици бяха грозни. Пазарът се опита да се възстанови пет пъти и той се провали пет пъти:

<Фигура Class = "N-Content Image N-Content Image-Full P402_Hide" Style = "Width: 700px; Max-Width: 100%;">

Грозността завърши с разхвърляната търговия в петък, която унищожи опита за митинг в четвъртък. Изкушението първоначално беше да припише това скорошно поражение на слаб доклад за работа, тъй като заглавието на доклада беше голям провал. Но истинският проблем не само в петък, но след срива на пазара през последната седмица на ноември, е точно обратното. Икономиката расте много добре и инфлацията се повишава бързо, така че скоро ще последва по -строга политика, като в същото време фискалната подкрепа отшумява. Това е лошо за рисковите системи като цяло и по -специално за по -спекулативни рискови системи, които зависят от наклонената ликвидност.

В момента картината наистина изглежда толкова лесна.

Под заглавието на доклада за работа, както бе отбелязано в петък, имаше не само възходящи корекции на броя на предходните месеци, но и много силни резултати от проучването на домакинствата, което показва по -висок процент на заетост, но и увеличаване на процента на заетост. Както подчерта Рик Рийдер от BlackRock, ние сме на 98 процента от частната заетост преди Covid.

Всичко това се вписва перфектно с мярката за БВП-сега на Фед на Атланта, което изненадващо подхожда към растежа от 10 процента. И също така отговаря на изявлението на председателя на Федералния резерв на САЩ, че на заседанието на борда на Фед, сесията ще ускори намалението на своя дневен ред този месец, за да направи място за интерес. "QE е обраснал поздрава си", казва Райзер; Изследванията на Stratega казват, че Фед не би решил по такъв начин, че да има разширяване, „може да има смисъл да спре покупките на активи като цяло“.

Този контекст обяснява, например, че малки акции на ОСП попаднаха в официална корекция миналия месец и последният срив на акциите в нерентабилни дълги снимки (Ark Innovation ETF, 17 процента за две седмици), от биткойн (също от 17 процента) и акции на мем (GameStop и AMC паднаха с 30 процента).

Има много предварителни първи признаци, че Omicron може да не причини сериозно заболяване и че съществуващите ваксини и опресняване могат да се окажат ефективни. Ако тези слаби (и много добре дошли) сигнали са потвърдени, това само ще увеличи натиска върху акциите. Пазарът е в добри новини в режим на лоши новини.

Последното голямо парче от този пъзел е кривата на структурата на интересите, която се сплеска. Може да изглежда странно, че икономиката процъфтява, паричната политика се затяга и дългите облигации намаляват. Но ако човек приеме, че икономиката бързо се връща в своята бавна държава преди Ковид след вдигането на изключителната фискална и парична политика - икономиката, която по -рано беше известна като „нова нормалност“ - също има смисъл кривата на структурата на интересите.

Не е, че пазарът очаква Фед да направи класическа грешка и да привлече твърде много това, което икономиката попада в рецесия. Пазарът е на цена в цикъла на лихвения процент на Фед с максимум 1,5 процента - което (както Рандал Форсийт подчерта в този уикенд на Барън) ще означава, че реалните лихви много вероятно ще бъдат отрицателни в момента. Вместо това пазарът предполага, че основните основни данни за икономиката са толкова слаби, че промяна от хиперак -комуникатор към политика с висока капацитет ще бъде достатъчна, за да се превърне в инфлация под контрол. Пазарът може да е подвеждащ, но той е последователен вътрешно.

И накрая, плоскостта на кривата на структурата на лихвите е точно с широкото схващане, че икономиката е лоша, за която написахме миналата седмица. Нашите приятели Иън Харнет и Дейвид Бауърс ни посочиха чрез абсолютно изследване на стратегията. Те твърдят, че кривата на структурата на лихвите отразява степента, в която потребителите считат икономическото бъдеще по -добро от икономическото присъствие. Тук вашата диаграма за бъдещите очаквания на проучването за настроението на потребителите, минус частта от текущите условия, се прилага към 10-годишната крива на лихвените проценти. Това е завладяващо прилягане:

<Фигура Class = "N-Content Image N-Content Image-Full P402_Hide" Style = "Width: 700px; Max-Width: 100%;">

Изглежда, че потребителите на САЩ виждат само настоящия микс от политиката като краткосрочен стимул. Най-голямата грешка в политиката на Фед/Министерството на финансите е, че тя не е увеличила дългосрочните очаквания на потребителите по отношение на икономическите търговски обекти. . . Кривата на добив не става по -стръмна, докато възприемането на текущото положение на потребителите (което дърпа периода на два години), или дългосрочните очаквания ясно привличат (което допринася за поддържането на по -дългия край на кривата).

Това е логично и потискащо.

Монета на момчетата

В събота FT донесе история за Crypto, южнокорейската момчешка група BTS и неговата фен база, известна като Army („Очарователен представител MC за младеж“). Лудо е. Ето времената линия, доколкото можем да я видим:

• октомври:

  Анонимен потребител създава криптовалута, базирана на BTS, наречена Army Coin и започва с търговията в сингапурския криптовалут бит

  Bitget насърчава армейската монета като начин за феновете да помогнат на BTS Idols, да се концентрират по -малко върху парите и да ги „направят вместо това, което искат“

  Записът на BTS, Hybe, казва, че армейската монета няма връзка с BTS и заплашва да съди Bitget

• ноември:

  армейската монета скача между 1000 и 78 000

  за един ден

  армейската монета дебютира на друга фондова борса, наречена Cointier и действа с 10 цента (сега е по -близо до 7 цента)

  Bitget спира услугата за потребителите в Сингапур; Паричният орган на Сингапур (MAS) вече отмени одобрението на Bitget по неясни причини през юли).

• ноември декември:

  Bitget премахва MAS-LOGO от своя уебсайт след заявка от FT

• някой ден:

  MAS излага местните операции на Bitget (източниците не са договорени по това време)

Тук има няколко неща, които трябва да се вземат предвид.

Първо, има много имитатори от BTS, в които Hybe следва политика за нулева толерантност. Опростена просто мислите за армейската монета като фалшива BTS-Merch, която е на случаен принцип цифрова. И точно както има официален мерч, ще има и официални BTS-NFT.

Второ, нещото с всички тези обекти-Bootleg-Bts-Merch, армейска монета, законният BTS-NFTS има общо, че всички те са начини да печелят пари от свръх. Вие купувате Merch или NFTS или Meme Tokens по същата причина: Или лично харесвате нещо, показано лично, или спекулирате, че другите го харесват и че можете да ви продадете с печалба. Това е и основата на криптовалутите като Omicron Coin, Shiba Inu Coin и F - Kelon Coin. До каква степен това важи и за биткойн или Ethereum? Читателите са поканени да крещят това в коментарите.

Трето, цялата абсурдна история илюстрира, че криптовалутата всъщност не е децентрализирана в сегашната си форма. Крипто обменът е централизиран затруднения, в които повечето потребители на криптовалути имат достъп до пазара. Надзорните власти в Сингапур не харесват Bitget Doing Business, така че те просто го затвориха в страната. Heer Coin беше изтласкан до по-извратено пазар, където се търгува на много по-ниска цена, точно като тениска на офсет момче. Цялото нещо се спусна, както е в месото. Истинската визия на криптовалутата като паралелна цифрова система без централен авторитет все още не е реалност.

Четвърто, Hybe може просто да защити марката BTS зад армията. Hybe може да се страхува, че армейска монета на постъпленията иначе би течала в BTS или виртуални BTS продукти. С други думи, търсенето на активи на базата на свръх е нулева сума? Колко е пазарното влизане на нови криптовалути лишава търсенето от съществуващите? Важни въпроси за онези, които обвързват стойността на биткойн с нейното крайно предложение. ( ethan wu )

добро четене

Ще ми липсва Боб Доул. Хубаво почит тук. На тайна среща веднъж попитах бившия лидер на голяма страна защо политиката е станала толкова грозна. Той каза, че именно защото всички ветеринарни лекари от Втората световна война знаеха какво всъщност е заложено.