Ako sme nepochopili Rusko

Dobré ráno. Mnoho ľudí sa mýlili s rizikom veľkej ruskej invázie. Mali sme tiež vinu - ak nie výslovne. Existujú určité úvahy o tom, prečo sa táto chyba vyskytla tak často. Tiež to, ako vojna zvyšuje použitie v kryptore. Pošlite nám e -mail: Robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.

v Rusku neexistovali žiadne dohody

Na konci januára som napísal článok s názvom „Zjednodušový lov v Rusku“, veta, ktorú nerád zastaví o mesiac neskôr. V článku sa zdôraznil, že kombinácia vysokých cien energie a napätia na hranici s Ukrajinou spôsobila, že ruské zásoby sa javili ako veľmi lacné. Kus sa skončil nasledovne:

Unheded sa nezaoberá hodnotením geopolitických rizík. Ale ak sa situácia ochladí na hranici, niekto zarobí v Rusku veľa peňazí.

Toto vyhlásenie je zabezpečené dvakrát, najprv tým, že hovorí, že na najrelevantnejšie riziko som netušil, o čom hovorím, a po druhé, pomocou lojálneho priateľa novinára, podmienky. Ale stále vyzerá strašne. Okrem podmienok kus neodstránil riziko knihy dostatočne vážne.

Koľko som idiot, nie je sama osebe zaujímavou témou. Je zaujímavé, či je možné učiť rozsiahlu neúspech o určitej správe o tom, čo sa stalo na hranici s Ukrajinou a či sa tieto učenia môžu používať širšie. Koniec koncov, mnoho globálnych investorov malo minulý týždeň ruské akcie a dlhopisy. Rozpočet krajiny a prebytky bežného účtu spôsobili, že dlhopisy boli atraktívne a záväzok v surovinách na ochranu inflácie urobil to isté pre akcie.

Môj článok charakterizoval argumenty pre ruské zásoby takto:

. . . Argument ruských býkov pozostáva z dvoch častí. . . Po prvé, Moskva sa vážne zaujíma o svoju vlastnú bezpečnosť a nemá domácu podporu, ani geostrategické záujmy pri anexii ukrajinského územia. Ak to USA a NATO ochladia tým, že ponúkajú záruky vo vzťahu k raketám a prestávku v úsilí o rozširovanie NATO, nasleduje by de -eskalácia.

Po druhé: Aj keď sa to zhoršuje, finančné sankcie proti Rusku sú pravdepodobne príliš slabé na to, aby ohrozili svoju ekonomiku, pokiaľ krajina nebráni tomu, aby krajina predala ropu a plyn v zahraničí - čo by tiež ublížilo Európe alebo možno viac škody ako Rusko.

Argument Jeden nadhodnotený Vladimir Putin sa obáva o domácu podporu a geostrategické záujmy, ktoré sú tradične definované. Nasledovalo priamo zlyhanie argumentu dva priamo. Keď si Putin vybral otvorenú vojnu, skepticizmus voči moci sankcií bol falšovaný. Ruské devízové ​​rezervy boli účinne zničené sankciami voči centrálnej banke a jej širší bankový systém už je na kolenách.

Prvý bod, ktorý sa tu musí poznamenať - objasniť, nie pre zmiernenie - je to, že sa stávajú veľmi prekvapujúce veci. Ak niekto povie: „Som si 95 percent istý, že x“ a potom sa nevyskytuje, odhad pravdepodobnosti mohol byť správny. Ako zdôrazňuje psychológ Philip Tetlock, dá sa to posúdiť iba kontrolou, či odhady pravdepodobnosti konkrétnej osoby sú v priebehu času zhruba správny, napríklad veci, ktoré hovoria, majú napríklad 75-percentnú pravdepodobnosť, že sa vyskytnú, asi 75 percent času.

Ale to mi nedovolí ani nikomu inému z pochybností, že dôjde k skutočnej invázii. Myslím, že som bol súčasťou môjho problému a mnohých ďalších ľudí, s ktorými sme hovorili. Všetci ľudia, s ktorými som hovoril, boli stratégovia a manažéri portfólia, ktorí už dlho sledujú Rusko a ruské zásoby. Ale ak uvažujete o rizikách, je nebezpečné spoliehať sa na tento druh zasvätených osôb. Nasledujúce mi povedalo investora, ktorý žije v Rusku:

A [najhorší scenár] je invázia na Ukrajinu, v ktorej ruské nádrže prechádzajú cez hranicu a prijímajú veľké územie. To je veľmi, veľmi nepravdepodobné: u ruských obyvateľov nie je žiadna podpora. Bola podpora anexie Krymu. Z mojich priateľov v Rusku asi 10-15 percent ukrajinských pasov je veľa priateľských vzťahov, s rodinou na jednom alebo druhom mieste. Je to ako v Nórsku a Švédsku. Takže by som skopíroval tento scenár.

Tetlock je rád, že si pamätá, že skúsení odborníci CIA v Nemecku netušili, že berlínska múr čoskoro spadne. Boli to iba noví analytici, ktorí si všimli, že niečo nie je v poriadku. Lekcia: V prípade prísneho hodnotenia rizika získajte skúsených odborníkov a ľudí, ktorí prinášajú nové perspektívy a nespĺňajú štandardné predpoklady.

V posledných dňoch veľa zahraničných politikov hovorilo o tom, ako sa Putin zmenil a stal sa iracionálnejším - že „nie je Putin, ktorého sme poznali“. Je možné, že Putin je teraz riskantnejší. Je to však tiež spôsob, ako prekvapení ľudia, aby znížili svoju vlastnú kognitívnu disonanciu na duševné choroby, izoláciu Covid alebo vek. Ako ma Tetlock informoval v e -maile, táto linka mi umožňuje povedať prekvapeným odborníkom: „Dobre, urobil by to, čo som očakával, keby netrpel XX“.

Podľa môjho názoru existuje ďalší problém. Hneď ako priradíme trochu pravdepodobnosti výsledku, často prestaneme intenzívne premýšľať o dôsledkoch tohto výsledku. V tomto prípade jeden zo stratégov, s ktorými som hovoril, povedal, že „sa ťažko môže stať, že sa stane niečo horšie ako to, čo už bolo ocenené“ - známy zbor, ak sa ponúkajú pochované aktíva. Z hľadiska zahraničných investorov sa pomaly pozerá, že mnoho ruských aktív je malý alebo nič, čo by stálo za to, ak sa dlhopisy zlyhajú a dividendy sú blokované. Aj keď ste „zaujali“ s vysokým výnosom s malým percentom svojho portfólia na ruských aktívach s vysokým rizikom, bolí sa vymazanie. Premýšľal som o tom dosť?

Posledná myšlienka. To, čo sa stalo tento týždeň, ma prinútilo premýšľať o neinvestovateľnom riziku. Existujú riziká, ktoré sú jednoducho príliš zložité na ich analýzu s presnosťou, ktoré si vyžadujú investície? Mali by sme vopred vedieť, že vojenský konflikt vo východnej Európe bol jedným z nich? Existujú nejaké ďalšie, analogické, neinvestibilné riziká na svete? Warren Buffett má na stole „príliš tvrdý“ podnos, okrem obvyklých „čistých“ a „out“ košov, kde sú tieto riziká. Zaujímalo by ma, čo sú čitatelia v súčasnosti v tejto kategórii.

peniaze slobody uteká z Ruska

Cena bitcoínu vzrástla v pondelok a v priebehu niekoľkých hodín vzrástla o 3 000 dolárov. Ale ignorujte to. Zaujímavejšou správou bolo zvýšenie kupujúceho bitcoínov, ktoré naďalej zlyhali menu. Triumfovali dlhé -časové bitcoinéri. Tu je a :

Nemohli sme si vybrať čas alebo spôsob, akým sa náš malý priemysel stal cez noc geopoliticky kritickým, ale je to na nás.

Typy Natsec a Neocon sa nepáčia skutočnosť, že sankcie sú tupé a čoskoro budú prepracované ako nástroj, ale ak výber medzi menovou suverenitou existuje na štátnej a individuálnej úrovni a „Každý používa peňažnú databázu kontrolovanú jedinou vládou“, vedel by som, kde stojím.

Západné sankcie vedú k zničujúcej havárii rubele a nových ovládacích prvkov kapitálu, takže bitcoín používa viac ako obvykle ako úniková trasa. Rovnako ako v Türkiye na začiatku tohto roka je volatilita krypta menej strašidelná, ak oficiálna mena stratila polovicu svojej hodnoty. Vyzerá to, že bitcoín funguje podľa plánu.

Ako sme našli minulý týždeň, vízia bitcoínov „slobody“ získava silu, ktorá sľubuje vyhnúť sa kontrole štátu. Ukrajina zbiera milióny crowdfunding bitcoínov (vrátane). Kanadskí demonštranti truckerov sa k nemu pripojili po tom, čo Ottawa sankcionovala kryptom výmeny peňazí v rámci jeho núdzového zákona. us a britský konzervatívny šľahač.

Ale aj pre bojovníkov za slobodu na Ukrajine sú peniaze za slobodu dvojitým mečom. Tu je digitálny minister štátu v nedeľu : :

Pýtam sa všetky hlavné kryptom výmeny, aby blokovali adresy ruských používateľov. Je rozhodujúce nielen zmraziť adresy spojené s ruskými a bieloruskými politikmi, ale aj pre sabotáž normálnych používateľov.

Môžete vidieť puto tu: pokus pozvať peniaze na Ukrajinu bez toho, aby ste ich nechali utiecť z Ruska. Tradičný finančný systém je lepšie vybavený na takúto diskrimináciu, ako ukazujú sankcie.

Ale Crypto by malo nechať peniaze bezplatne. Nedostatok štátnej kontroly nie je vždy zlý, ale prináša tvrdé kompromisy. Oplatí hádzanie disidentov v hodnote finančnej bóje, uniknutý režim sankcie voči Rusku? Varí sa nepríjemný politický boj o krypto. ( ethan wu )

dobré čítanie

Vynikajúci politický rozhovor s Fiona Hill o Putinových ambíciách.

Zdroj: Financial Times