Como nós entendemos mal a Rússia

Bom dia. Muitas pessoas estavam erradas sobre o risco de uma invasão russa em grande escala. Também éramos os culpados - se não explicitamente. Existem algumas considerações sobre por que esse erro ocorreu com tanta frequência. Além disso, como a guerra aumenta o uso no debate de criptografia. Envie -nos um e -mail: robert.armstrong@ft.com e ethan.wu@ft.com.

Na Rússia, não havia pechinchas

No final de janeiro, escrevi um artigo intitulado "Curgin Hunt in Russia", uma frase que não gosto de parar um mês depois. O artigo apontou que uma combinação de altos preços e tensões na fronteira com a Ucrânia fez com que as ações russas parecessem muito baratas. A peça terminou da seguinte maneira:

Justed não está lidando com a avaliação de riscos geopolíticos. Mas se a situação esfriar na fronteira, alguém ganhará muito dinheiro na Rússia.

Esta afirmação é garantida duas vezes, primeiro dizendo que, no risco mais relevante, eu não tinha idéia do que falo e, em segundo lugar, usando o amigo leal do jornalista, uma condição. Mas ainda assim a peça parece terrível depois. Além das condições, a peça não removeu o risco de o razão seriamente o suficiente.

O quanto eu sou um idiota não é um tópico interessante em si. É interessante se a gullibless generalizada sobre um determinado relatório sobre o que aconteceu na fronteira com a Ucrânia pode ser ensinado e se esses ensinamentos podem ser usados ​​mais amplos. Afinal, muitos investidores globais tiveram ações e títulos russos na semana passada. Os superávits orçamentários e em corrente do país tornaram os títulos atraentes, e o compromisso nas matérias -primas para a proteção da inflação fez o mesmo para as ações.

Meu artigo caracterizou os argumentos para as ações russas da seguinte forma:

o. . . O argumento dos touros russos consiste em duas partes. . . Primeiro, Moscou está seriamente preocupado com sua própria segurança e não tem apoio doméstico nem interesses geoestratégicos em uma anexação do território ucraniano. Se os EUA e a OTAN o esfriarem, oferecendo garantias em relação aos foguetes e uma quebra nos esforços de expansão da OTAN, uma descolação se seguiria.

Em segundo lugar: mesmo que piore, as sanções financeiras contra a Rússia provavelmente são fracas demais para ameaçar sua economia, a menos que o país impeça o país de vender seu petróleo e gás no exterior - o que prejudicaria a Europa também ou talvez mais mal que a Rússia.

Argumento Um superestimou a preocupação de Vladimir Putin com o apoio doméstico e os interesses geoestratégicos que são tradicionalmente definidos. O fracasso do argumento dois seguiu diretamente. Quando Putin escolheu a guerra aberta, o ceticismo sobre o poder das sanções foi falsificado. As reservas cambiais da Rússia foram efetivamente destruídas por sanções contra o banco central, e seu sistema bancário mais amplo já está de joelhos.

O primeiro ponto que deve ser observado aqui - para esclarecer, não para mitigação - é que as coisas muito surpreendentes acontecem. Se alguém disser: "Tenho 95 % de certeza de que X" e, em seguida, não ocorre, a estimativa de probabilidade pode estar correta. Como o psicólogo Philip Tetlock enfatiza, isso só pode ser avaliado verificando se as estimativas de probabilidade de uma pessoa específica estão aproximadamente corretas ao longo do tempo-ou seja, as coisas que eles dizem, por exemplo, têm uma probabilidade de 75 % que ocorrem, cerca de 75 % do tempo.

Mas isso não deixa eu ou qualquer outra pessoa de dúvida que uma invasão real ocorreria. Eu acho que fazia parte do meu problema e de muitas outras pessoas, com quem conversamos. Todas as pessoas com quem conversei eram estrategistas e gerentes de portfólio que buscam russa e ações russas há muito tempo. Mas se você pensa em riscos, é perigoso confiar nesse tipo de insiders. O seguinte me disse um investidor que mora na Rússia:

Um [pior cenário] é uma invasão da Ucrânia, na qual os tanques russos atravessam a fronteira e tomam um grande território. Isso é muito, muito improvável: não há apoio no povo russo. Houve apoio à anexação da Crimeia. Dos meus amigos na Rússia, talvez 10 a 15 % dos passaportes ucranianos-existem muitos relacionamentos amigáveis, com a família em um ou outro lugar. É como na Noruega e na Suécia. Então, eu copiaria esse cenário.

Tetlock está feliz em lembrar que especialistas experientes da CIA para a Alemanha não faziam ideia de que o Muro de Berlim cairia em breve. Foram apenas os novos analistas que notaram que algo estava errado. Lição: No caso de uma avaliação estrita de risco, obtenha profissionais experientes e pessoas que trazem novas perspectivas e não atendem às suposições padrão.

Nos últimos dias, muitos políticos estrangeiros falaram sobre como Putin mudou e se tornou mais irracional - que ele "não é o putin que conhecíamos". Pode ser que Putin esteja mais arriscado agora. Mas essa também é uma maneira de as pessoas surpreendidas reduzirem sua própria dissonância cognitiva a doenças mentais, isolamento ou idade covid. Como Tetlock me informou em um email, essa linha me permite dizer especialistas surpresos: "Bem, ele teria feito o que eu esperava se não tivesse sofrido xx".

Na minha opinião, há outro problema. Assim que atribuímos um pouco de probabilidade a um resultado, geralmente paramos de pensar intensamente sobre as consequências desse resultado. Nesse caso, um dos estrategistas com quem falei disse que "dificilmente pode acontecer que algo pior acontece do que o que já foi elogiado" - um refrão familiar se os ativos enterrados forem oferecidos. Bem, do ponto de vista dos investidores estrangeiros, está lentamente parecendo que muitos ativos russos são pouco ou nada que valham se os títulos falham e os dividendos estiverem bloqueados. Mesmo se você tiver "Stoked" com altos retornos com uma pequena porcentagem de seu portfólio em ativos russos de alto risco, um Wipeout dói. Eu pensei o suficiente sobre isso?

Um último pensamento. O que aconteceu nesta semana me fez pensar sobre o risco não investível novamente. Existem riscos que são simplesmente complexos demais para analisá -los com precisão que exigem investimentos? Deveríamos saber de antemão que o conflito militar na Europa Oriental era um deles? Existem outros riscos análogos e não investíveis no mundo? Warren Buffett tem uma bandeja "muito dura" em sua mesa, além das cestas usuais "puras" e "out", onde estão esses riscos. Eu estaria interessado no que os leitores estão atualmente nesta categoria.

Liberdade foge da Rússia

O preço do Bitcoin subiu na segunda -feira e subiu em US $ 3.000 em poucas horas. Mas ignore isso. As notícias mais interessantes foram um aumento no comprador do Bitcoin, que continuou a travar a moeda. Bitcoiners de tempo longo triunfados. Aqui está "> link"> ">">: link ">: link">: link rastreable =" ">"> link rastreable =" Data/link "> link"> ">".

Não foi possível escolher o tempo ou a maneira como nossa pequena indústria se tornou geopoliticamente crítica da noite para o dia, mas depende de nós.

Os tipos de natsec e neocon não gostarão do fato de que as sanções são sem rodeios e em breve serão revisadas como um instrumento, mas se a escolha entre a soberania monetária existir em um nível de estado e individual e "todo mundo usa um banco de dados monetário controlado por um governo único", eu saberia onde estou.

Como encontramos na semana passada, uma visão de "dinheiro da liberdade" do bitcoin ganha força que promete evitar o controle do estado. A Ucrânia coleta milhões de bitcoins de crowdfunding (incluindo). Os manifestantes canadenses de caminhões se juntaram a ele depois que Ottawa sancionou trocas de dinheiro criptográficas como parte de sua lei de emergência. EUA E o chicote conservador britânico.

Mas mesmo para os combatentes da liberdade na Ucrânia, a liberdade de dinheiro é uma faca de dois gumes. Here is the digital minister of the state Sunday :

Peço a todas as principais trocas de criptografia para bloquear endereços dos usuários russos. É crucial não apenas congelar os endereços ligados aos políticos russos e bielorrussos, mas também para sabotar usuários normais.

Você pode ver o vínculo aqui: a tentativa de convidar dinheiro para a Ucrânia sem deixá -lo fugir da Rússia. O sistema financeiro tradicional está melhor equipado para essa discriminação, como mostram sanções.

Mas a criptografia deve deixar o dinheiro fluir livre. A falta de controle do estado nem sempre é ruim, mas traz compromissos duros. O arremesso de dissidentes vale uma bóia financeira, um regime de sanção vazado contra a Rússia? Uma luta política desagradável por criptografia é fabricada. ( ethan wu )

Uma boa leitura

Uma excelente entrevista política com Fiona Hill nas ambições de Putin.