Jak źle zrozumliśmy Rosję

Dzień dobry. Wiele osób pomyliło się co do ryzyka rosyjskiej inwazji o dużej skali. Byliśmy również winni - jeśli nie jawnie. Istnieją pewne rozważania dotyczące tego, dlaczego ten błąd zdarza się tak często. Również sposób, w jaki wojna zwiększa użycie w debacie kryptograficznej. Wyślij nam e -mail: Robert.armstrong@ft.com i etan.wu@ft.com.

w Rosji nie było okazji

Pod koniec stycznia napisałem artykuł zatytułowany „Bargain Hunt w Rosji”, wyrok, którego nie lubię zatrzymać miesiąc później. W artykule wskazano, że połączenie wysokich cen energii i napięć na granicy z Ukrainą sprawiły, że rosyjskie zapasy wydaje się bardzo tanie. Kawałek zakończył się następująco:

Niezbędne nie zajmuje się oceną ryzyka geopolitycznego. Ale jeśli sytuacja ostygnie na granicy, ktoś zarobi dużo pieniędzy w Rosji.

To stwierdzenie jest zabezpieczone dwukrotnie, po pierwsze, mówiąc, że na najbardziej odpowiednie ryzyko nie miałem pojęcia, o czym mówię, a po drugie, używając lojalnego przyjaciela dziennikarza, stanu. Ale wciąż kawałek wygląda później okropnie. Oprócz warunków utwór nie usunął wystarczająco poważnie ryzyka księgi.

Jak bardzo jestem idiotą, nie jest interesującym tematem samym w sobie. Interesujące jest to, czy można uczyć powszechnej gullible na temat pewnego raportu na temat tego, co wydarzyło się na granicy z Ukrainą i czy nauki te mogą być szersze. W końcu wielu globalnych inwestorów miało w zeszłym tygodniu rosyjskie akcje i obligacje. Nadwyżki budżetu w kraju i rachunku bieżącego sprawiły, że obligacje były atrakcyjne, a zaangażowanie w surowce na ochronę inflacji zrobiło to samo dla akcji.

Mój artykuł charakteryzował argumenty dla rosyjskich zapasów w następujący sposób:

. . . Argument rosyjskich byków składa się z dwóch części. . . Po pierwsze, Moskwa jest poważnie zaniepokojona własnym bezpieczeństwem i nie ma ani wsparcia krajowego, ani interesów geostrategicznych w aneksji terytorium ukraińskiego. Jeśli USA i NATO ochładzają je, oferując zapewnienia w odniesieniu do rakiet i przerwy w wysiłkach ekspansji NATO, nastąpi deselinacja.

Po drugie: nawet jeśli się pogorszy, sankcje finansowe wobec Rosji są prawdopodobnie zbyt słabe, aby zagrozić jej gospodarce, chyba że kraj uniemożliwia krajowi sprzedaż ropy i gazu za granicą - co również zaszkodziłaby Europie, a może więcej szkody niż Rosja.

Argument jeden przeceniono troskę Władimira Putina o wsparcie krajowe i interesy geostrategiczne, które są tradycyjnie zdefiniowane. Niepowodzenie argumentu dwa nastąpiło bezpośrednio. Kiedy Putin wybrał otwartą wojnę, sceptycyzm co do siły sankcji został sfałszowany. Rosy rezerwy walutowe zostały skutecznie zniszczone przez sankcje wobec banku centralnego, a jego szerszy system bankowy jest już na kolanach.

Pierwszym punktem, który należy tutaj zauważyć - wyjaśnić, a nie do łagodzenia - jest to, że zdarzają się bardzo zaskakujące rzeczy. Jeśli ktoś mówi: „Mam 95 procent pewien, że x”, a następnie nie wystąpi, oszacowanie prawdopodobieństwa mogło być prawidłowe. Jak podkreśla psycholog Philip Tetlock, można to ocenić jedynie poprzez sprawdzenie, czy szacunki prawdopodobieństwa konkretnej osoby są mniej więcej poprawne w czasie-to znaczy, co, jak mówią, mają na przykład 75-procentowe prawdopodobieństwo, że wystąpią, około 75 procent czasu.

Ale to nie pozwala mi ani nikogo z wątpliwości, że nastąpi prawdziwa inwazja. Myślę, że był częścią mojego problemu i wielu innych osób, z którymi rozmawialiśmy. Wszyscy ludzie, z którymi rozmawiałem, to strategowie i menedżerowie portfeli, którzy od dłuższego czasu ścigają Rosję i rosyjskie akcje. Ale jeśli myślisz o ryzyku, niebezpieczne jest poleganie na tego rodzaju zachterach. Poniżej powiedział mi inwestora, który mieszka w Rosji:

[najgorszy scenariusz] to inwazja na Ukrainę, w której rosyjskie czołgi przekraczają granicę i zajmują duże terytorium. Jest to bardzo, bardzo mało prawdopodobne: nie ma wsparcia w narodzie rosyjskiej. Było poparcie dla aneksji Krymu. Z moich przyjaciół w Rosji może 10-15 procent ukraińskich paszportów-jest wiele przyjaznych relacji, z rodziną w jednym lub drugim miejscu. To jest w Norwegii i Szwecji. Więc skopiowałbym ten scenariusz.

Tetlock z przyjemnością pamięta, że ​​doświadczeni eksperci CIA w Niemczech nie mieli pojęcia, że ​​ściana berlińska wkrótce spadnie. Tylko nowi analitycy zauważyli, że coś jest nie tak. Lekcja: W przypadku ścisłej oceny ryzyka uzyskaj zarówno doświadczonych specjalistów, jak i osoby, które wprowadzają nowe perspektywy i nie spełniają standardowych założeń.

W ciągu ostatnich kilku dni wielu zagranicznych polityków mówiło o tym, jak Putin się zmienił i stał się bardziej irracjonalny - że „nie jest Putinem, którego znaliśmy”. Być może Putin jest teraz bardziej ryzykowny. Jest to jednak sposób dla zaskoczonych ludzi, aby zmniejszyć własny dysonans poznawczy na choroby psychiczne, izolację Covid lub wiek. Jak poinformował mnie Tetlock w e -mailu, ta linia pozwala mi powiedzieć zaskoczonym ekspertom: „Cóż, zrobiłby to, czego się spodziewałem, gdyby nie cierpiał na XX”.

Moim zdaniem istnieje inny problem. Gdy tylko przypisujemy nieco prawdopodobieństwo wyniku, często przestajemy intensywnie myśleć o konsekwencjach tego wyniku. W tym przypadku jeden z strategów, z którymi rozmawiałem, powiedział, że „nie może się zdarzyć, że dzieje się coś gorszego niż to, co już zostało pochwalone” - znajomy refren, jeśli oferowane są zakopane aktywa. Cóż, z punktu widzenia zagranicznych inwestorów powoli wygląda na to, że wiele rosyjskich aktywów jest niewielkich lub nic wartych, jeśli więzi niepowodzenia i dywidendy są zablokowane. Nawet jeśli „podsycałeś” wysokim zwrotem z niewielkim odsetkiem swojego portfela na rosyjskich aktywach o wysokim ryzyku, boli przecier. Czy pomyślałem o tym dość?

Ostatnia myśl. To, co wydarzyło się w tym tygodniu, sprawiło, że znów pomyślałem o niezdolnym ryzyku. Czy istnieją ryzyko, które są po prostu zbyt skomplikowane, aby je analizować z precyzją, które wymagają inwestycji? Czy powinniśmy wcześniej wiedzieć, że konflikt wojskowy w Europie Wschodniej był jednym z nich? Czy na świecie są jakieś inne, analogiczne, nieokreślone ryzyko? Warren Buffett ma „zbyt twardą” tacę na biurku, oprócz zwykłych koszy „czystych” i „out”, gdzie są te ryzyko. Byłbym zainteresowany tym, czym czytelnicy są obecnie w tej kategorii.

Freedom Money ucieka z Rosji

Cena bitcoinów wzrosła w poniedziałek i wzrosła o 3000 USD w ciągu kilku godzin. Ale zignoruj ​​to. Bardziej interesującą wiadomością był wzrost liczby nabywcy Bitcoin, który nadal rozbił walutę. Bitcoiners z długimi czasami triumfowali. Oto a :

Nie mogliśmy wybrać czasu ani sposobu, w jaki nasz mały przemysł stał się geopolitycznie krytyczny z dnia na dzień, ale to zależy od nas.

Typy NATSEC i Neocon nie spodoba się fakt, że sankcje są bezczelne i wkrótce zostaną przeglądane jako instrument, ale jeśli wybór między suwerennością pieniężną istnieje na poziomie stanowym i indywidualnym, a „wszyscy używają bazy danych pieniężnych kontrolowanej przez jeden rząd”, wiedziałbym, gdzie stoję.

Zachodnie sankcje prowadzą do niszczycielskiej katastrofy rubla i nowych kontroli kapitału, dzięki czemu Bitcoin wykorzystuje więcej niż zwykle jako trasę ucieczki. Podobnie jak w Türkiye na początku tego roku, zmienność kryptowalut jest mniej przerażająca, jeśli oficjalna waluta straci połowę jej wartości. Wygląda na to, że Bitcoin pracuje zgodnie z przeznaczeniem.

Jak znaleźliśmy w zeszłym tygodniu, wizja bitcoin „Freedom Money” zyskuje siłę, która obiecuje uniknąć kontroli państwa. Ukraina zbiera miliony crowdfundingowych bitcoinów (w tym). Kanadyjscy demonstranci ciężarówki dołączyli do niego po tym, jak Ottawa sankcjonowała giełdy pieniężne kryptograficzne w ramach swojego prawa awaryjnego. us i brytyjskie konserwatywne bicz.

Ale nawet dla bojowników o wolność na Ukrainie, Freedom Money to miecz z podwójnie podwójnym. Oto cyfrowy minister stanu niedziela>:

Proszę o wszystkie główne wymiany kryptowalut o blokowanie adresów rosyjskich użytkowników. Ważne jest, aby nie tylko zamrozić adresy związane z rosyjskimi i białorusowymi politykami, ale także sabotować normalnych użytkowników.