Jak jsme nepochopili Rusko

Dobré ráno. Mnoho lidí se mýlilo ohledně rizika ruské invaze velkého stupně. Na vině jsme také měli - ne -li výslovně. Existují určité úvahy o tom, proč k této chybě došlo tak často. Také to, jak válka zvyšuje použití v krypto debatě. Zašlete nám e -mail: robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.

v Rusku nebyly žádné vyjednávání

Na konci ledna jsem napsal článek s názvem „Výběrový lov v Rusku“, větu, kterou se o měsíc později nezastavím. Článek poukázal na to, že kombinace vysokých cen energie a napětí na hranici s Ukrajinou způsobila, že ruské akcie vypadaly velmi levné. Kus skončil takto:

Undered se nezabývá hodnocením geopolitických rizik. Ale pokud se situace ochlazuje na hranici, někdo v Rusku vydělá spoustu peněz.

Toto prohlášení je zajištěno dvakrát, zaprvé tím, že jsem řekl, že na nejdůležitějším riziku jsem netušil, o čem mluvím, a za druhé, pomocí loajálního přítele novináře, stavu. Ale přesto ten kus vypadá hrozně. Kromě podmínek tento kus neodstranil riziko knihy dostatečně vážně.

Jak moc jsem idiot, není samo o sobě zajímavým tématem. Je zajímavé, zda lze učit rozsáhlou vloupnost o určité zprávě o tom, co se stalo na hranici s Ukrajinou a zda tato učení může být použita širší. Koneckonců, mnoho globálních investorů mělo minulý týden ruské akcie a dluhopisy. Rozpočet země a přebytek z běžného účtu učinil dluhopisy atraktivními a závazek v surovinách pro ochranu inflace to samé pro akcie udělal totéž.

Můj článek charakterizoval argumenty pro ruské akcie takto:

The. . . Argument ruských býků se skládá ze dvou částí. . . Za prvé, Moskva se vážně zabývá svou vlastní bezpečností a nemá ani domácí podporu ani geostrategické zájmy při anexi ukrajinského území. Pokud by to USA a NATO ochladily tím, že nabízejí ujištění ve vztahu k raketám a přestávkou v expanzi NATO, následuje de -eskalace.

Za druhé: I když se to zhoršuje, finanční sankce proti Rusku jsou pravděpodobně příliš slabé na to, aby ohrozily její ekonomiku, pokud země nebrání zemi v prodeji ropy a plynu v zahraničí - což by také poškodilo Evropu nebo možná více škody než Rusko.

Argument jeden přeceňoval obavy Vladimíra Putina o domácí podpoře a geostrategické zájmy, které jsou tradičně definovány. Selhání argumentu dva následovalo přímo. Když si Putin vybral otevřenou válku, byl skepticismus ohledně síly sankcí falšován. Ruské devizové rezervy byly účinně zničeny sankcemi proti centrální bance a jeho širší bankovní systém je již na kolenou.

Prvním bodem, který je třeba zde poznamenat - aby se objasnilo, ne pro zmírnění - je to, že se stávají velmi překvapivé věci. Pokud někdo řekne: „Jsem si 95 procent jistý, že X“ a poté se nenastane, odhad pravděpodobnosti může být správný. Jak psycholog Philip Tetlock zdůrazňuje, lze to posoudit pouze kontrolou, zda jsou odhady pravděpodobnosti konkrétní osoby v průběhu času zhruba správné-to je například věci, které říkají, například 75 % pravděpodobnost, že k nim dojde, asi 75 procent času.

Ale to mi nenechá z pochybnosti, že dojde k skutečné invazi. Myslím, že byl součástí mého problému a mnoho dalších lidí, s nimiž jsme odborníci hovořili. Všichni lidé, se kterými jsem mluvil, byli stratégové a portfoliové manažeři, kteří dlouhodobě sledují Rusko a ruské akcie. Ale pokud přemýšlíte o rizicích, je nebezpečné spoléhat se na tento druh zasvěcených osob. Následující mi řekl investorovi, který žije v Rusku:

a [nejhorší scénář] je invaze na Ukrajinu, ve které ruské tanky překročily hranici a zaujaly velké území. To je velmi, velmi nepravděpodobné: v ruském lidu není podpora. Byla podpora připojení Krymu. Z mých přátel v Rusku je asi 10-15 procent ukrajinských pasů-existuje mnoho přátelských vztahů, s rodinou na jednom nebo druhém místě. Je to jako v Norsku a Švédsku. Takže bych zkopíroval tento scénář.

tetlock si je rád, že zkušení odborníci na CIA pro Německo netušili, že berlínská zeď brzy klesne. Všimli si jen noví analytici, kteří si všimli, že se něco stalo. Lekce: V případě přísného posouzení rizik získejte zkušené odborníky i lidi, kteří přinášejí nové perspektivy a nesplňují standardní předpoklady.

V posledních několika dnech mnoho zahraničních politiků hovořilo o tom, jak se Putin změnil a stal se iracionálnějším - že „není Putin, kterého jsme znali“. Je možné, že Putin je nyní riskantnější. Je to však také způsob, jak překvapit lidi, aby snížili svou vlastní kognitivní nesoulad s duševními chorobami, izolací nebo věkem covid. Jak mě Tetlock informoval o e -mailu, tato linka mi umožňuje říci překvapené odborníky: „No, udělal by to, co jsem očekával, kdyby netrpěl XX“.

Podle mého názoru existuje další problém. Jakmile přidělíme výsledek malou pravděpodobnost, často přestaneme intenzivně přemýšlet o důsledcích tohoto výsledku. V tomto případě jeden ze stratégů, s nimiž jsem mluvil, řekl, že „stěží se může stát, že se stane něco horšího, než co již bylo oceněno“ - známý sbor, pokud jsou nabízena pohřbená aktiva. Z pohledu zahraničních investorů se pomalu vypadá, že mnoho ruských aktiv je málo nebo nic, co by stálo, pokud selhávají dluhopisy a dividendy jsou blokovány. I když jste „vyvolali“ s vysokým výnosem s malým procentem vašeho portfolia na ruském aktiv s vysokým rizikem, bolí vyhlazení. Přemýšlel jsem o tom dost?

Jedna poslední myšlenka. To, co se stalo tento týden, mě přimělo znovu přemýšlet o ne investovatelném riziku. Existují rizika, která jsou prostě příliš složitá na to, aby je analyzovaly s přesností, která vyžadují investice? Měli bychom předem vědět, že vojenský konflikt ve východní Evropě byl jedním z nich? Existují na světě nějaká jiná, analogická, nevyhovovatelná rizika? Warren Buffett má na stole „příliš tvrdý“ podnos, kromě obvyklých „čistých“ a „ven“ košů, kde jsou tato rizika. Zajímalo by mě, jaké čtenáři jsou v současné době v této kategorii.

Freedom Money Fleas z Ruska

Cena bitcoinů v pondělí vzrostla a během několika hodin vzrostla o 3 000 $. Ale to ignorujte. Zajímavějším zprávou byl nárůst kupujícího bitcoinů, který pokračoval v havárii měny. Bitcoiners dlouhý čas triumfoval. Zde je a :

p> p> p> p> p> p> p> p> p> p> p rotion "

Nemohli jsme si vybrat čas ani způsob, jakým se náš malý průmysl stal geopoliticky kritickým přes noc, ale je to na nás.

Typy NATSEC a Neocon se nebudou líbit skutečnost, že sankce jsou upřímně a brzy budou přepracovány jako nástroj, ale pokud bude volba mezi měnovou suverenitou na státní a individuální úrovni a „každý používá peněžní databázi ovládanou jedinou vládou“, bych věděl, kde stojím.

Západní sankce vedou k ničivé havárii rubl a nových kapitálových kontrol, takže Bitcoin používá jako únikovou cestu více než obvykle. Stejně jako v Türkiye na začátku tohoto roku je volatilita krypto méně děsivá, pokud oficiální měna ztratila polovinu své hodnoty. Vypadá to, jako by bitcoin fungoval tak, jak bylo zamýšleno.

Jak jsme zjistili minulý týden, vize „Freedom Money“ získává sílu bitcoinů, která slibuje, že se vyhnout státní kontrole. Ukrajina shromažďuje miliony bitcoinů crowdfundingu (včetně). Demonstranti kanadských kamionů se k němu připojili poté, co Ottawa sankcionoval krypto výměny peněz v rámci jeho nouzového práva. US a britská konzervativní bič.

Ale i pro bojovníky svobody na Ukrajině jsou peníze svobody dvojitým mečem. Zde je digitální ministr státu /P>

Žádám všechny hlavní kryptoměniče, aby blokovaly adresy ruských uživatelů. Je zásadní nejen zmrazit adresy spojené s ruskými a běloruskými politiky, ale také sabotovat normální uživatele.

Zde můžete vidět pouto: Pokus pozvat peníze na Ukrajinu, aniž byste ho nechali uprchnout z Ruska. Tradiční finanční systém je lépe vybaven pro takovou diskriminaci, jak ukazují sankce.

Ale krypto by mělo nechat peníze proudit zdarma. Nedostatek státní kontroly není vždy špatný, ale přináší tvrdé kompromisy. Stojí házení disidentů v hodnotě finanční bóje, únikový sankční režim proti Rusku? Ošklivý politický boj o krypto je vařen. ( Ethan wu )

Dobré čtení

Vynikající politický rozhovor s Fionou Hill o Putinových ambicích.

Zdroj: Financial Times