Как разбрахме погрешно Русия

Добро утро. Много хора грешиха за риска от голяма мащабна руска нашествие. Ние също бяхме виновни - ако не изрично. Има някои съображения защо тази грешка възниква толкова често. Също така как войната увеличава използването в криптовалутата. Изпратете ни имейл: robert.armstrong@ft.com и ethan.wu@ft.com.

В Русия нямаше сделки

В края на януари написах статия, озаглавена „Bargain Hunt in Russia“, изречение, което не обичам да спирам месец по -късно. В статията се посочва, че комбинация от високи енергийни цени и напрежение на границата с Украйна е направила руските акции да изглеждат много евтини. Парчето приключи, както следва:

unleded не се занимава с оценката на геополитическите рискове. Но ако ситуацията се охлади на границата, някой ще спечели много пари в Русия.

; Но все пак парчето изглежда ужасно след това. Освен условията, парчето не премахна достатъчно сериозно риска от главната книга.

Колко съм идиот не е интересна тема сама по себе си. Интересно е дали широко разпространената глисленост относно определен доклад за случилото се на границата с Украйна може да бъде преподавана и дали тези учения могат да се използват по -широко. В крайна сметка много глобални инвеститори имаха руски акции и облигации миналата седмица. Бюджетът и излишъкът на текущата сметка на страната направиха облигациите привлекателни, а ангажиментът в суровините за защита на инфлацията направи същото за акциите.

Моята статия характеризира аргументите за руските запаси, както следва:

the. . . Аргументът на руските бикове се състои от две части. . . Първо, Москва е сериозно загрижена за собствената си сигурност и няма нито вътрешна подкрепа, нито геостратегически интереси в анексия на украинската територия. Ако САЩ и НАТО го охладят, като предлагат уверения във връзка с ракети и прекъсване на усилията за разширяване на НАТО, ще последва деескалация.

Второ: Дори и да се влоши, финансовите санкции срещу Русия вероятно са твърде слаби, за да застрашат икономиката му, освен ако страната не попречи на страната да продаде петрола и газа си в чужбина - което също би навредило на Европа или може би повече вреда от Русия.

Аргумент един надценява загрижеността на Владимир Путин относно вътрешната подкрепа и геостратегическите интереси, които традиционно се дефинират. Провалът на аргумент два последва директно. Когато Путин избра откритата война, скептицизмът към силата на санкциите беше фалшифициран. Руските валутни резерви бяха ефективно унищожени от санкциите срещу Централната банка, а по -широката му банкова система вече е на колене.

Първата точка, която трябва да се отбележи тук - да се изясни, а не за смекчаване - е, че се случват много изненадващи неща. Ако някой каже: „Аз съм 95 процента сигурен, че X“ и след това не се появява, оценката на вероятността може да е била правилна. Както подчертава психологът Филип Тетлок, това може да бъде оценено само като се провери дали оценките на вероятността на конкретен човек са приблизително правилни във времето, тоест са, нещата, които казват, че имат 75 процента вероятност да се появят, около 75 процента от времето.

Но това не позволява на мен или някой друг да се съмнявам, че ще се случи истинска нашествие. Мисля, че беше част от моя проблем и много други хора, с които експерти разговаряхме. Всички хора, с които разговарях, бяха стратегисти и мениджъри на портфейли, които дълго време преследват Русия и руски акции. Но ако се замислите за рисковете, е опасно да разчитате на този вид вътрешни лица. Следното ми каза инвеститор, който живее в Русия:

[най-лошият сценарий] е нашествие в Украйна, в която руските танкове преминават границата и вземат голяма територия. Това е много, много малко вероятно: няма подкрепа при руския народ. Имаше подкрепа за анексията на Крим. От моите приятели в Русия може би 10-15 процента от украинските паспорти-има много приятелски отношения, със семейството на едно или друго място. Това е като в Норвегия и Швеция. Така че бих копирал този сценарий.

Tetlock е щастлив да си спомни, че опитите на Опитните от ЦРУ за Германия нямаха представа, че Берлинската стена скоро ще падне. Само новите анализатори забелязаха, че нещо не е наред. Урок: В случай на строга оценка на риска, получете както опитни професионалисти, така и хора, които въвеждат нови перспективи и не отговарят на стандартните предположения.

През последните няколко дни много чуждестранни политици говориха за това как Путин се е променил и е станал по -ирационален - че „не е Путин, който познавахме“. Възможно е Путин да е по -рискован сега. Но това също е начин за изненадани хора да намалят собствения си когнитивен дисонанс към психични заболявания, изолация на ковиди или възраст. Докато Tetlock ме информира в имейл, този ред ми позволява да кажа изненадани експерти: „Е, той би направил това, което очаквах, ако не страдаше от XX“.

Според мен има друг проблем. Веднага щом придадем малка вероятност на резултат, често спираме да мислим интензивно за последствията от този резултат. В този случай един от стратезите, с които разговарях, каза, че „едва ли може да се случи, че се случи нещо по -лошо от това, което вече е похвално“ - познат хор, ако се предлагат погребени активи. Е, от гледна точка на чуждестранните инвеститори, бавно се търси, че много руски активи са малко или нищо не си струва, ако облигациите се провалят и дивидентите са блокирани. Дори и да сте се „заложили“ с висока възвръщаемост с малък процент от портфолиото си на руски активи с високи рискови, изтриване боли. Мислех ли достатъчно за това?

Една последна мисъл. Това, което се случи тази седмица, ме накара да се замисля отново за не инвестиращия риск. Има ли рискове, които са просто твърде сложни, за да ги анализират с точност, които изискват инвестиции? Трябваше ли предварително да знаем, че военният конфликт в Източна Европа е бил един от тях? Има ли други, аналогични, неразбираеми рискове в света? Уорън Бъфет има "твърде твърда" тава на бюрото си, в допълнение към обичайните "чисти" и "навън" кошници, където са тези рискове. Бих се интересувал от това, което читателите са в момента в тази категория.

Парите за свобода бягат от Русия

Цената на биткойн се повиши в понеделник и се повиши с 3000 долара в рамките на няколко часа. Но игнорирайте това. По -интересната новина беше увеличаване на купувача на биткойн, който продължи да срива валутата. Дългогодишни биткойнри триумфират. Тук е a :

Не можахме да изберем времето или начина, по който нашата малка индустрия стана геополитически критична за една нощ, но зависи от нас.

Типовете Natsec и Neocon няма да харесат факта, че санкциите са категорично и скоро ще бъдат преработени като инструмент, но ако изборът между паричния суверенитет съществува на държавно и индивидуално ниво и „всеки използва парична база, контролирана от едно правителство“, ще знам къде стоя.

Западните санкции водят до опустошителен срив на рублата и новите капиталови контроли, така че биткойн да използва повече от обикновено като маршрут за бягство. Както в Türkiye в началото на тази година, нестабилността на криптовалутата е по -малко страшна, ако официалната валута е загубила половината от стойността си. Това изглежда сякаш биткойн работи по предназначение.

Както открихме миналата седмица, визията „Пари за свобода“ за биткойн придобива сила, която обещава да избегне държавния контрол. Украйна събира милиони краудфандинг биткойни (включително). Демонстрантите на канадския камион се присъединиха към него, след като Отава санкционира обмена на пари за криптовалути като част от неговия закон за извънредни ситуации. us и британският консерватор го бие.

Но дори и за борците за свобода в Украйна, парите за свобода е меч с двойно орехване. Ето дигиталния министър на държавата

Моля всички основни обменни криптовалути да блокират адреси на руските потребители. От решаващо значение е не само да замразите адресите, свързани с руските и беларуските политици, но и да саботира нормални потребители.

Можете да видите връзката тук: опитът да поканите пари в Украйна, без да я оставите да избяга от Русия. Традиционната финансова система е по -добре оборудвана за такава дискриминация, както показват санкциите.

Но криптовалутата трябва да остави парите да текат безплатно. Липсата на държавен контрол не винаги е лоша, но носи трудни компромиси. Дали хвърлянето на дисиденти струва финансово шаманство, изтичащ санкционен режим срещу Русия? Приготвя се гадна политическа борба за криптовалута. ( ethan wu )

Добро четене

Отлично политическо интервю с Фиона Хил на амбициите на Путин.